1、公司以"礦"助"碳"的發(fā)展邏輯，公司通過(guò)投資其他礦業(yè)項目及開(kāi)發(fā)自有礦山，為發(fā)展碳素產(chǎn)業(yè)提供穩定現金流。此次公司收購佳金礦業(yè)60%股權是對這一邏輯的強化。
2.此次收購為做大做強公司業(yè)務(wù)，拓展公司發(fā)展領(lǐng)域，提升公司競爭力，增強公司投資效益提供了保障。該礦正處于建設初期，預計在2013年之后給公司創(chuàng )造業(yè)績(jì)。
3.對于此次收購，市場(chǎng)最為擔心的是公司資金問(wèn)題。中報顯示，公司每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金流為-0.005元，此次收購加大了資金鏈斷裂風(fēng)險。
我們認為公司7月份針對特種石墨和針狀焦項目發(fā)布了非公開(kāi)發(fā)行預案， 擬募集資金28億元，公司將通過(guò)運作該筆資金解決收購佳金礦業(yè)股權及后期開(kāi)發(fā)中一定的資金問(wèn)題。我們認為公司的先增發(fā)、后收購是在綜合考量風(fēng)險后的有計劃、有步驟操作，短期內對公司經(jīng)營(yíng)不會(huì )造成影響。
初步核算收購價(jià)格在3000萬(wàn)元以上，但目前該礦還屬于勘探階段，后期開(kāi)發(fā)、基礎設施建設等需要更大筆資金�？紤]到后期資金壓力猶在，公司通過(guò)二級市場(chǎng)繼續募集資金是大概率事件。
盈利預測
由于佳金礦業(yè)天井山金礦還處于勘探階段，考慮一般礦山建成到投產(chǎn)周期在3年以上，短期內對公司業(yè)績(jì)不會(huì )產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響，我們維持公司2011年、 2012年EPS分別為0.55元、0.63元的盈利預測，凈利潤分別增長(cháng) 72%、15%,PE分別為26倍、23倍，繼續給予推薦評級。
3、博云新材（002297）：打入歐美飛機市場(chǎng)
公司下半年發(fā)展極具看點(diǎn)：1.下半年產(chǎn)能釋放將打破公司產(chǎn)能瓶頸。公司汽車(chē)剎車(chē)片和高性能模具材料技改工程有望在下半年順利投產(chǎn)，將打破公司目前產(chǎn)能瓶頸，助推公司收入快速增長(cháng)。2.公司自從去年7月與Honeywell公司聯(lián)合中標取得C919大飛機機輪、剎車(chē)系統獨家供應商開(kāi)始，一直與其保持密切合作，積極推進(jìn)合資公司的組建。如若聯(lián)手成功將有助于公司逐漸打入歐美飛機市場(chǎng)，為公司增長(cháng)打開(kāi)新空間。
4、中鋼吉炭（000928）：碳纖維為未來(lái)業(yè)績(jì)增長(cháng)點(diǎn)
江城500噸碳纖維項目9月份完工。公司在江城建設的500噸碳纖維項目，預計9月份可以完工，經(jīng)過(guò)試生產(chǎn)等程序后，預計明年底、后年初可以達到正常盈利水平。500噸碳纖維項目完工后，公司將繼續建設1500碳纖維噸項目。
碳纖維市場(chǎng)前景巨大，風(fēng)電、電纜等行業(yè)為主要下游。根據風(fēng)電行業(yè)相關(guān)標準，2兆瓦以上風(fēng)電設備必須采用碳纖維材料，隨著(zhù)國內風(fēng)電裝置大量建設，碳纖維需求量將有爆發(fā)式增長(cháng)；碳纖維另外一個(gè)重要應用領(lǐng)域是電纜骨架材料，這也是未來(lái)公司碳纖維的重點(diǎn)發(fā)展方向之一。目前國內碳纖維年需求總量大概在1.6W-2W噸左右，公司2000噸達產(chǎn)后，將成為最大的國內碳纖維企業(yè)；但市場(chǎng)供需缺口仍然巨大。
神舟碳纖維主要生產(chǎn)高端軍品，年產(chǎn)能10噸。全資子公司神舟碳纖維目前擁有10噸碳纖維產(chǎn)能，主要做高端軍品，目前該領(lǐng)域國內只有公司有產(chǎn)品產(chǎn)出。軍品領(lǐng)域國內每年需求量在26噸左右，因此供需缺口也比較大。
今年石墨電極銷(xiāo)量有所增長(cháng)，價(jià)格基本穩定。預計今年全年公司超高功率石墨電極產(chǎn)量3.9萬(wàn)噸，高功率石墨電極產(chǎn)量4.3萬(wàn)噸，普通功率石墨電極產(chǎn)量1.1萬(wàn)噸左右；超高功率、高功率電極產(chǎn)量比去年將有明顯增長(cháng)。電極產(chǎn)品價(jià)格基本與去年持平，預計不會(huì )有較大變動(dòng)。
盈利預測。預計公司2011-2013年EPS分別為0.03元、0.08元、0.18元，暫時(shí)給予"中性"評級。若公司碳纖維項目能夠高效運行，對業(yè)績(jì)將有較大貢獻，可持續關(guān)注。
5、安泰科技（000969）：稀土戰略開(kāi)新篇
稀土已經(jīng)成為鋼研集團的優(yōu)先戰略，安泰科技將是最大受益者。1、安泰科技依托鋼研集團強大的技術(shù)力量，高端稀土永磁研發(fā)起步較早，技術(shù)水平國內領(lǐng)先。產(chǎn)研一體化的研究團隊恰恰是國內其他稀土永磁企業(yè)缺乏的；2、山東微山湖稀土有限公司主要從事微山湖礦輕稀土原料的開(kāi)采。微山湖礦是山東省唯一的稀土資源生產(chǎn)基地，也是目前國內三大輕稀土基地之一。集團收購微山稀土但解決游稀土原材料供給瓶頸后，公司已然占據了全產(chǎn)業(yè)鏈（原料-技術(shù)研發(fā)-生產(chǎn)-下游制品）的制高點(diǎn)；目前安泰科技的高端釹鐵硼產(chǎn)能已達到3000噸，用于風(fēng)電設備等新能源產(chǎn)業(yè)，附加值遠高于普通釹鐵硼產(chǎn)品。
未來(lái)稀土行業(yè)整合預期增強。集團和股份公司同時(shí)進(jìn)入到稀土產(chǎn)業(yè)上下游，將形成一定的同業(yè)競爭，因此未來(lái)鋼研集團和公司稀土產(chǎn)業(yè)的整合預期明顯存在，同時(shí)，涉足稀土產(chǎn)業(yè)而帶來(lái)的資金壓力將促使鋼研集團盡早做資本運營(yíng)的安排。
投資策略：我們預測公司2011年、2012年和2013年業(yè)績(jì)分別0.4元、0.66元及0.9元。鑒于公司的高速工具鋼、焊接業(yè)務(wù)、非晶材料等主導產(chǎn)品國內市場(chǎng)擁有最高的市場(chǎng)份和較高的定價(jià)話(huà)語(yǔ)權，每一項業(yè)務(wù)均可能進(jìn)入高速成長(cháng)期，營(yíng)收、利潤皆有可能實(shí)現迸發(fā)式增長(cháng)，以及稀土產(chǎn)業(yè)未來(lái)的整合預期。
我們按照12年業(yè)績(jì)給予公司45X PE 及"強烈推薦-A"投資評級。六個(gè)月目標價(jià)格30元。