豆粕期貨基差為什么那么大?豆粕基差大的原因

　　在期貨市場(chǎng)里，有一種情況是基差過(guò)大，那意味著(zhù)一般期貨基差較大就是說(shuō)明期貨價(jià)格遭受空頭針對，脫離了其真實(shí)存在的價(jià)值，如果投資認定未來(lái)價(jià)格會(huì )修復，則可以選擇以買(mǎi)入的方式獲利。 但豆粕期貨基差為什么那么大?來(lái)跟呆鳥(niǎo)君往下看。

　　豆粕期貨基差為什么那么大?

　　一、一般來(lái)說(shuō)，由于持倉費用，期貨價(jià)格一般高于現貨價(jià)格，稱(chēng)為正向市場(chǎng)。當現貨供不應求而遠期預期供應增加的情況，現貨價(jià)格也會(huì )高于期貨價(jià)格，稱(chēng)為反向市場(chǎng)。

　　為保持基差數據的連續性和活躍性，我們取豆粕主力合約價(jià)格與全國豆粕現貨平均價(jià)的差值為基差數據。07年9月以前，豆粕還是正向市場(chǎng)，豆粕期價(jià)高于現貨，但之后豆粕市場(chǎng)一直是反向市場(chǎng)，豆粕現貨價(jià)格高于期貨價(jià)格，豆粕現貨價(jià)格表現強勢。

　　根據我們的計算，1噸豆粕1個(gè)月的持倉成本為40-50元左右，而豆粕基差數據嚴重偏高，豆粕期價(jià)與現價(jià)偏離較大。通過(guò)我們的統計，豆粕將要交割時(shí)，期價(jià)一般會(huì )大漲兩到三天，但交割當日豆粕現貨價(jià)格一般還是高于交割價(jià)100-300元，現貨價(jià)格偏高于期價(jià)。

　　二、豆粕現貨在大豆壓榨利潤貢獻率中走勢偏強

　　豆粕、豆油是大豆壓榨的產(chǎn)品，通過(guò)豆粕貢獻率和豆油貢獻率公式，可以計算豆粕與豆油在大豆壓榨利潤中的貢獻率，也可以借此反映豆粕和豆油的強弱關(guān)系。

　　豆粕貢獻率：根據公式：貢獻率=(豆粕價(jià)格×0.8)÷豆價(jià)，計算出豆粕為壓榨企業(yè)提供的利潤比率，該比率走高表示豆粕價(jià)格上漲較快，壓榨企業(yè)為追求利潤會(huì )加大壓榨力度進(jìn)而壓制豆油價(jià)格。

　　豆油貢獻率：根據公式：貢獻率=(豆油價(jià)格×0.165)÷豆價(jià)計算出豆油為壓榨企業(yè)提供的利潤比率，該比率走高表示豆油價(jià)格上漲較快，壓榨企業(yè)為追求利潤會(huì )加大壓榨力度進(jìn)而壓制豆粕價(jià)格。

　　三、豆粕保值期短、交割地點(diǎn)集中在沿海地區，造成現貨價(jià)格升水

　　在現貨貿易中，豆粕的儲存期一般不會(huì )超過(guò)1個(gè)月，在正常的市況下，儲存期超過(guò)3個(gè)月的豆粕銷(xiāo)售價(jià)格要比新鮮豆粕低50-60元/噸，因為豆粕不適合長(cháng)期儲存，豆粕買(mǎi)方交割還需要加上運輸費和交割費，因此豆粕期貨價(jià)格相對全國豆粕現貨平均價(jià)格貼水，具有一定基礎。

　　我國大豆壓榨企業(yè)主要分布在山東、黑龍江兩省，江浙地區和廣東地區也有部分大豆深加工企業(yè)，黑龍江依國產(chǎn)大豆壓榨為主，其他地區以進(jìn)口大豆為主要原料，但我國豆粕期貨的交割地點(diǎn)主要集中在江蘇和廣東地區，因為運輸費用，各地的現貨報價(jià)要高于豆粕產(chǎn)區價(jià)格。

　　2004年后大商所實(shí)行倉庫和廠(chǎng)庫交割的方式，交割地集中在飼料消費集中的沿海地區，其中江蘇有10家交割庫，廣東8家，山東5家，浙江4家，河北2家。

　　四、壓榨企業(yè)的高壟斷程度，具有很強的定價(jià)權，造成豆粕期價(jià)貼水

　　我國大豆油脂加工行業(yè)是個(gè)行業(yè)集中度、寡頭壟斷的行業(yè)，大企業(yè)、大集團占主導地位。截止2007年，我國日加工能力500噸以上的大豆油脂企業(yè)117家，比2000年增加57家，其中日加工能力超過(guò)2000噸的達到91家，比2000年增加85家;單廠(chǎng)日加工能力6000噸以上的企業(yè)6家，占全球的50%。前10位企業(yè)加工能力占全行業(yè)的57.5%，比2000年的35.4%提高了22.1個(gè)百分點(diǎn)。

　　我國的油脂壓榨行業(yè)的高壟斷程度，油脂加工廠(chǎng)對市場(chǎng)有很強的控制力，為了確保自己的利益，可以通過(guò)減產(chǎn)等方式抬高豆粕的價(jià)格。豆粕在油脂壓榨廠(chǎng)交割，與傳統的標準倉單交割方式不同，做為交割倉庫的油廠(chǎng)憑借自身的現貨加工或貿易能力做為信用擔保，根據賣(mài)方的要求將未生產(chǎn)出的豆粕提前出具倉單，并按照買(mǎi)方要求在指定的時(shí)間內提供相應數量的實(shí)物豆粕，以履行交割義務(wù)，這種方式可能導致在規則允許的條件下，某些潛在的投資者利用信用，虛增豆粕短期供給，從而造成豆粕期價(jià)貼水。