國債期貨如何定價(jià)？國債期貨定價(jià)規則

　　國債期貨如何定價(jià)?

　　國債一般是半年或一年付息一次。在兩次付息中間，利息仍然在滾動(dòng)計算，國債持有人享有該期限內產(chǎn)生的利息。因此在下一次付息日之前如果有賣(mài)出交割，則買(mǎi)方應該在凈價(jià)報價(jià)的基礎上加上應付利息一并支付給賣(mài)方。

　　由于是實(shí)物交割，同時(shí)可交割債券票面利率、到期期限與國債期貨標準券不同，因此交割前必須將一籃子可交割國債分別進(jìn)行標準化，就引入了轉換因子。交易所會(huì )公布各個(gè)可交割債券相對于各期限國債期貨合約的轉換因子(CF)，且CF 在交割周期內保持不變，不需要投資者計算。

　　當一種國債用于國債合約的交割時(shí)，國債期貨的買(mǎi)方支付給賣(mài)方一個(gè)發(fā)票價(jià)格。發(fā)票價(jià)格等于期貨結算價(jià)格乘以賣(mài)方所選擇國債現券對應該期貨合約的轉換因子再加上該國債的任何應計利息。

　　在可交割國債的整個(gè)集合中，最便宜的可交割國債就是使得買(mǎi)入國債現券、持有到交割日并進(jìn)行實(shí)際交割的凈收益最大化。大多數情況下，尋找最便宜國債進(jìn)行交割的可靠方法就是找出隱含回購利率最高的國債。

　　依據無(wú)套利定價(jià)原理,國債期貨價(jià)格等于國債現券價(jià)格加上融資成本減去國債票面利息收入。在正常利率期限結構下，短期利率一般會(huì )低于中長(cháng)期利率水平，所以國債現券的融資成本一般會(huì )低于所持國債的票面利息，國債期貨合約通常表現為貼水。