pta期貨實(shí)時(shí)行情：負反饋延續 做擴TA加工費

　　成交：TA基差持續走強，期現商繼續持有正套頭寸。聚酯工廠(chǎng)有一定的原料補庫需求，聚酯產(chǎn)品的產(chǎn)銷(xiāo)總體仍然清淡，成交差。

　　訂單：終端織造及加彈企業(yè)出口外貿訂單尚可，多為小單，訂單量以半個(gè)月到1個(gè)月居多(偏低)。部分地區通過(guò)海鐵聯(lián)運的方式保證了出口訂單的正常交付。國內內需訂單清淡，主要受疫情影響，物流中斷，春季的銷(xiāo)售旺季已經(jīng)錯過(guò)。

　　開(kāi)工：聚酯工廠(chǎng)開(kāi)工已經(jīng)降至冰點(diǎn)，接下來(lái)預計維持低位或者小幅回升。

　　庫存：TA廠(chǎng)家庫存中等偏低。PTA整體社會(huì )庫存繼續下滑。聚酯工廠(chǎng)目前TA原料備庫水平大致在10-13天左右(中等偏低)，后續價(jià)位合適有像樣的回調或需要進(jìn)一步補庫�？椩旃�廠(chǎng)原材料備庫已經(jīng)下降至3-5天左右(歷史最低水平)，坯布產(chǎn)品庫存略有累積，目前大致在1個(gè)月(中等偏高)。

　　我們的觀(guān)點(diǎn)：TA當前仍處于負反饋過(guò)程當中，繼續做擴TA利潤，多TA空SC;05合約交割結束后再逐步布局09多單。

　　第一：聚酯工廠(chǎng)負荷壓縮至極限，后續有復產(chǎn)的預期。前期PTA負反饋的主要來(lái)源在于疫情影響下聚酯工廠(chǎng)大面積停工造成的剛需和備庫需求走弱。接下來(lái)聚酯工廠(chǎng)開(kāi)工恢復是打破前期負反饋的主要因素。聚酯工廠(chǎng)從4月初開(kāi)始，不斷下調開(kāi)工負荷，2周時(shí)間開(kāi)工下滑13%，與此同時(shí)PTA裝置開(kāi)工也同樣下滑9%，PTA供需雙減。當前聚酯工廠(chǎng)的PTA原料備庫不斷下滑。這一輪負反饋過(guò)程當中，受到PX成本端估值推升以及供應商對貨源控制能力較強的影響，需求的負反饋過(guò)程并未導致PTA價(jià)格重心的大幅下滑，只是維持區間震蕩的模式。

　　第二：油價(jià)階段性高位，PX加工費估值較高，需要警惕高位回落的風(fēng)險。前期油價(jià)高位運行的主要擾動(dòng)在于俄烏沖突，接下來(lái)俄烏沖突進(jìn)入到平穩階段，對于油價(jià)而言戰爭的溢價(jià)部分將逐步褪去。PXN價(jià)差高達290美金/噸，隨著(zhù)后續PX裝置檢修結束，供應恢復，成本端的支撐預計繼續偏弱。

　　第三：疫情對物流的擾動(dòng)仍然存在，負反饋終結條件是需要看到物流的明顯修復。當前聚酯產(chǎn)業(yè)鏈的物流仍是行情的主要堵點(diǎn)，聚酯工廠(chǎng)產(chǎn)品庫存仍處于高位，產(chǎn)銷(xiāo)長(cháng)期疲軟。預計要到5月中旬之后才能看到疫情的影響褪去，終端訂單好轉、聚酯環(huán)節產(chǎn)銷(xiāo)修復以及上游原料的需求上升，屆時(shí)逐步布局09合約多單。

　　總體來(lái)看，TA供需雙弱。在TA國產(chǎn)裝置未來(lái)加工費回歸之后預計開(kāi)工回升，但聚酯開(kāi)工低位。終結負反饋的過(guò)程要看到疫情結束之后，物流重新恢復，訂單和補庫意愿的抬升，時(shí)間節點(diǎn)或在5月中旬到來(lái)。