玉米期貨實(shí)時(shí)行情：供應壓力減弱 玉米存修復反彈需求

　　一、玉米市場(chǎng)結構

　　3月份玉米期貨價(jià)格震蕩下行，玉米供應整體寬松，下游虧損背景下，整體保持低庫存運行，這使得玉米在前期強勢震蕩后在3月出現了一波消費負反饋回落;受宏觀(guān)弱勢、小麥下跌及下游需求疲軟等多種利空因素影響，3月下旬玉米期、現報價(jià)聯(lián)動(dòng)下行，現貨價(jià)格也隨著(zhù)期貨價(jià)格震蕩下行，售糧壓力或較大程度的延續到春季，且需求終端備貨需求不及預期，對價(jià)格的支撐作用減弱，在此期間期貨價(jià)格基本維持貼水現貨價(jià)格，整體近強遠弱，供應預期寬松帶來(lái)的盤(pán)面壓力更多體現在對遠月的影響上。

　　期現結構：整體結構呈現Backwardation結構，05升水09，09升水01。

　　二、市場(chǎng)行情

　　1、供應端

　　1)全球谷物偏緊或轉寬松，關(guān)注市場(chǎng)宏觀(guān)風(fēng)險影響

　　從3月USDA報告來(lái)看，2022/23年度全球玉米期末庫存比市場(chǎng)平均預期高約330萬(wàn)噸，產(chǎn)量總體下調，需求預期同時(shí)下調，國際貿易流收縮，庫存規模環(huán)比小幅下降，2022/23年度全球玉米產(chǎn)需缺口有所縮小達923萬(wàn)噸，環(huán)比上月下降16.17%，庫存消費比繼續維持底部水平。

　　因此預計，2023年全球玉米供應偏緊，支撐國際玉米現貨價(jià)格維持相對高位水平。但4月1日凌晨美國農業(yè)部公布種植意向報告，市場(chǎng)預期美麥、玉米播種面積較2022年顯著(zhù)提升。同時(shí)，考慮到新種植年度化肥成本下降，農戶(hù)種植玉米的積極性較大豆提升，巴西二茬玉米4-6月收割，因巴西谷物播種面積增加，新年度全球谷物供應增量隨之擴大。

　　但進(jìn)入三月以來(lái)，國際商品市場(chǎng)關(guān)注熱點(diǎn)集中在宏觀(guān)層面，全球市場(chǎng)宏觀(guān)避險情緒濃厚，因美聯(lián)儲加息25個(gè)基點(diǎn)，谷物市場(chǎng)延續偏弱表現。同時(shí)黑海谷物外運協(xié)議延長(cháng)緩解了供應方面的擔憂(yōu)，CBOT玉米期價(jià)收跌，國際谷物市場(chǎng)價(jià)格區間下移，給谷物市場(chǎng)帶來(lái)一定壓力。此外，受市場(chǎng)間價(jià)差交易推動(dòng)上漲，因市場(chǎng)擔心美國中西部地區作物播種可能出現延遲，且跡象顯示美國玉米出口需求在回升。

　　2)國內余糧供應進(jìn)入收尾階段，后期關(guān)注點(diǎn)轉向新季玉米種植情況

　　當前，隨著(zhù)基層潮糧上市節奏加快，主流玉米產(chǎn)區余糧所剩僅有1-2成左右，基層玉米逐漸進(jìn)入收尾階段，東北多地產(chǎn)區售糧進(jìn)度超8成，潮糧玉米賣(mài)壓風(fēng)險銳減，持糧農戶(hù)惜售操作增多。

　　截至3月31日，東北地區售糧進(jìn)度約為87%，較去年同期快3%，較過(guò)去三年均值快2%。售糧進(jìn)度快速追趕至往年同期水平，氣溫波動(dòng)頻繁，對儲存風(fēng)險的擔憂(yōu)與春耕剛性變現需求促使基層售糧提速，現貨價(jià)格上漲后農戶(hù)惜售情緒有所反復，但影響較小。

　　貿易商心態(tài)漸穩，按計劃出糧，市場(chǎng)持糧重心逐步轉向流通環(huán)節。當前東北地區售糧進(jìn)度符合預期，但仍需要注意今年氣溫整體偏高對后續糧食儲存帶來(lái)的壓力。華北地區售糧進(jìn)度約為79%，較去年同期快3%，較過(guò)去三年均值快1%，基層農戶(hù)售糧積極性較好，干糧上量增加貿易商多以中長(cháng)期庫存建庫為主，售糧進(jìn)度高于往年同期水平，供應較為寬松。

　　目前來(lái)看，基層賣(mài)壓對市場(chǎng)的壓力已經(jīng)大幅減弱。

　　3)國內玉米市場(chǎng)產(chǎn)需缺口仍存，進(jìn)口和替代進(jìn)行補充

　　從玉米進(jìn)口來(lái)看，1-2月我國玉米進(jìn)口量較高，主要增量在于巴西玉米和美玉米的貢獻，并且主要是由于去年11-12月的美國和巴西出口量較多，當時(shí)正值美玉米理論進(jìn)口利潤轉正、巴西玉米首次迎來(lái)規�；�進(jìn)口之際。

　　而三月玉米進(jìn)口數據雖未出，但根據數據推測，3月份中國玉米進(jìn)口量或較2月份略有增加，截至3月23日當月，美國向中國出口玉米量為2575020噸，較2月美國向華出口玉米量的206噸有較大漲幅。當前中國進(jìn)口玉米有盈利，對國內期價(jià)有階段性的利空作用。

　　從替代方面來(lái)看，需關(guān)注小麥替代及稻谷投放。

　　一，小麥價(jià)格基于新麥上市之前的騰庫行為造成的階段性?huà)伿蹓毫�快速下跌，小�?玉米價(jià)差迅速收窄，小麥玉米價(jià)差縮窄仍在改善小麥的飼用預期;后期還要面對新麥豐產(chǎn)的壓力，一旦6月新麥上市證實(shí)豐產(chǎn)，小麥價(jià)格或許將回到2022年初俄烏沖突爆發(fā)前的價(jià)格水平，約2900元/噸。其下方50-100元/噸的位置(即2800-2850元/噸)將是玉米價(jià)格的天花板所在。

　　二，2023年定向稻谷拍賣(mài)預計投放總量為1800萬(wàn)噸，投放總量較去年實(shí)際成交2883萬(wàn)噸同比減少1088萬(wàn)噸。今年的稻谷投放量或難以產(chǎn)生與2022年一樣大的利空，定向稻谷經(jīng)去年拍賣(mài)成交3000萬(wàn)噸后，其庫存去化程度已經(jīng)較高，能動(dòng)用的量已經(jīng)較少，按較高的成交率、消化率測算，預計實(shí)際消耗量接近1500萬(wàn)噸。從價(jià)格上講，預計今年拍賣(mài)價(jià)格或將有所提升，或將略高于22/23年度的種植成本折北港平艙價(jià)，拍賣(mài)期間或抬升玉米價(jià)格的底部支撐線(xiàn)。