中遠�？剡�能持有嗎？航運股票龍頭還有機會(huì )嗎？(2)

　　重申航運股投資節奏，股價(jià)反應的是未來(lái)7-18 月行業(yè)景氣度的預期。長(cháng)協(xié)價(jià)簽約反映的是過(guò)去預期的落地而非增量信息。參照21 年，歐美干線(xiàn)長(cháng)約價(jià)格約為貨代端即期價(jià)格的50-60%。市場(chǎng)對美線(xiàn)、歐線(xiàn)長(cháng)約價(jià)格超過(guò)7000 美元/FEU 的預期，在21 年7 月美線(xiàn)貨代端報價(jià)超過(guò)15000 美元/FEU 時(shí)已經(jīng)充分演繹，實(shí)際21 年底歐線(xiàn)正式簽約后屬于預期兌現，并非超預期，近期貨代端即期價(jià)格出現松動(dòng)，美線(xiàn)長(cháng)約能否兌現需密切跟蹤。

　　估值為對盈利持續性的預期，“新船訂單占運力比”為有效估值指標。2021 年7 月，Clarkson數據顯示集裝箱新船訂單占現有運力比超過(guò)20%，市場(chǎng)對23 年后新船交付供需惡化預期開(kāi)始發(fā)酵，盡管運價(jià)及短期利潤預期仍繼續上行，市場(chǎng)主要演繹的卻是估值回落幅度超過(guò)了盈利預期上修的幅度。當前集運新船訂單占比接近25%，盡管馬士基中遠海新船訂單較為克制，有市場(chǎng)份額訴求的公司新船訂單仍較為激進(jìn)，Zim、萬(wàn)海新船訂單占運力比為83%、60%，ONE 在訂單運力比21%的基礎上，宣布了8 年200 億美元資本開(kāi)支計劃。

　　運價(jià)趨勢回落仍待確認但難創(chuàng )新高，關(guān)注后續運價(jià)重要支撐點(diǎn)位。海外需求消退，美西碼頭出現擁堵緩解信號，俄烏沖突通脹等不確定性干擾出口商發(fā)貨意愿，運價(jià)趨勢回落仍待確認但難創(chuàng )新高。后續關(guān)注運價(jià)第一支撐位，即期價(jià)格能否在歐線(xiàn)7000-10000 美元/FEU長(cháng)協(xié)價(jià)格附近得到支撐。第二支撐位關(guān)注當前在東西干線(xiàn)經(jīng)營(yíng)，但不具備成本優(yōu)勢的6000TEU 以下小船的成本線(xiàn)4000 美元/FEU 左右能否維持。