ETF的“實(shí)物申購贖回”機制對ETF

　　問(wèn)：ETF的“實(shí)物申購、贖回”機制對ETF有何重要性？

　　答：ETF“實(shí)物申購與贖回”機制是這一產(chǎn)品結構的精髓，正是這一機制才迫使ETF價(jià)格與凈值趨于一致，極大地減少了ETF折(溢)價(jià)幅度。在大多數情況下，套利一定需要進(jìn)行申購或贖回，現將ETF的套利行為簡(jiǎn)要說(shuō)明如下：

　　首先，當ETF在交易所市場(chǎng)的報價(jià)低于其二級市場(chǎng)以低于資產(chǎn)凈值的價(jià)格大量買(mǎi)進(jìn)ETF，然后于一級市場(chǎng)贖回一籃子股票，再于二級市場(chǎng)中賣(mài)掉股票，賺取之間的差價(jià)。這一套利機制，將可促使ETF在交易所市場(chǎng)的交易價(jià)格受到機構套利買(mǎi)盤(pán)進(jìn)場(chǎng)而帶動(dòng)報價(jià)上揚，縮小其折價(jià)差距，產(chǎn)生讓ETF的市場(chǎng)交易價(jià)格與基金份額凈值趨于一致的效果。

　　其次，當ETF在交易所市場(chǎng)的報價(jià)高于其資產(chǎn)凈值時(shí)，也就是發(fā)生溢價(jià)時(shí)，機構可以在二級市場(chǎng)買(mǎi)進(jìn)一籃子股票，然后于一級市場(chǎng)申購ETF，再于二級市場(chǎng)中以高于基金份額凈值的價(jià)格將此申購得到的ETF賣(mài)出，賺取之間的差價(jià)。這一套利機制，將可促使ETF在交易所市場(chǎng)的交易價(jià)格收到機構套利賣(mài)盤(pán)進(jìn)場(chǎng)而帶動(dòng)報價(jià)下跌，縮小其溢價(jià)差距，同樣產(chǎn)生讓ETF的市場(chǎng)交易價(jià)格與基金份額凈值趨于一致的效果。

　　也正是由于此一套利機制，讓機構樂(lè )于積極地參與ETF交易，進(jìn)而帶動(dòng)ETF市場(chǎng)的活躍。當套利活動(dòng)在交易所ETF市場(chǎng)上比較活躍時(shí)，ETF的折、溢價(jià)空間將會(huì )逐漸縮��；當ETF在交易所市場(chǎng)的報價(jià)與資產(chǎn)凈值趨于一致時(shí)，又會(huì )加強一般中小投資人投資ETF的意愿，進(jìn)而促使整體ETF市場(chǎng)更加蓬勃發(fā)展，因此，此一套利機制是促使機構與中小投資人積極進(jìn)場(chǎng)的非常關(guān)鍵因素，也是塑造一只成功ETF不可或缺的重要因素。