12月14日新股申購一覽表:桃李面包12月14日新股申購發(fā)行一覽表(2)

　　【機構研究】

　　平安證券：桃李面包合理估值為25-30倍PE

　　受益于消費習慣轉變與人均收入提升，烘焙行業(yè)經(jīng)歷高增長(cháng)。未來(lái)產(chǎn)品結構改善提升均價(jià)，需求、滲透率提升帶來(lái)銷(xiāo)量增長(cháng)，估計行業(yè)營(yíng)收可實(shí)現10%-15%增長(cháng)。桃李面包采取“中央工廠(chǎng)+批發(fā)”模式，單品規模大、強大研發(fā)力與良好品牌形象提升產(chǎn)品競爭實(shí)力；依托生產(chǎn)基地布局14家核心城市，直營(yíng)為主經(jīng)銷(xiāo)為輔，形成強大渠道推力。未來(lái)看點(diǎn)在于成熟市場(chǎng)精耕細作，非成熟區域逐步完善，長(cháng)期趨勢向好。

　　驅動(dòng)因素持續，烘焙行業(yè)仍可快速成長(cháng)。受益于消費習慣轉變與人均收入提升，烘焙行業(yè)經(jīng)歷高增長(cháng)階段，面包子行業(yè)增速更快。行業(yè)集中度較低，“中央工廠(chǎng)+批發(fā)”與“連鎖”兩類(lèi)模式在市場(chǎng)并行發(fā)展。國內烘焙行業(yè)仍有發(fā)展空間，產(chǎn)品結構改善帶來(lái)均價(jià)提升，需求、滲透率提升帶來(lái)銷(xiāo)量增長(cháng)，將推動(dòng)行業(yè)未來(lái)營(yíng)收實(shí)現10%-15%增長(cháng)。

　　產(chǎn)品渠道優(yōu)勢明顯，市場(chǎng)擴張是未來(lái)看點(diǎn)。公司采取“中央工廠(chǎng)+批發(fā)”模式，受眾群體廣泛利于銷(xiāo)量快速提升，規模效應利于降低成本。產(chǎn)品檔次全，單品規模大，疊加強大研發(fā)實(shí)力與良好品牌形象，產(chǎn)品競爭實(shí)力較強。公司依托生產(chǎn)基地布局14家核心城市，直營(yíng)為主與商超合作，經(jīng)銷(xiāo)為輔向外埠市場(chǎng)擴張，形成強大渠道推力。未來(lái)看點(diǎn)在于成熟市場(chǎng)精耕細作，非成熟區域逐步完善，擴大渠道覆蓋廣度與深度，長(cháng)期趨勢向好。

　　成本上行影響有限，募投產(chǎn)能助力市場(chǎng)擴張。主要原料面粉價(jià)格穩步上行，公司可通過(guò)大宗采購集中定價(jià)與提價(jià)向下游轉移兩種方式減少成本上升帶來(lái)的負面影響。公司目前總產(chǎn)能12.7萬(wàn)噸，上市后募投資金將投入沈陽(yáng)、北京、哈爾濱、石家莊產(chǎn)能建設，預計新增6.3萬(wàn)噸產(chǎn)能。項目完成后總產(chǎn)能將達19萬(wàn)噸，助力公司市場(chǎng)份額提升。

　　定價(jià)建議：預計公司15-17年營(yíng)業(yè)收入分別25.5、29.9、34.4億元，同比增速為24%、17%、15%，歸母凈利分別為3.5、4.3、4.8億元，同比分別增28%、22%、12%。按上市后4.5億股本測算，EPS分別為0.78、0.95、1.06元。同時(shí)參考行業(yè)增長(cháng)情況以及可比公司估值，公司2016年合理估值區間為16年25-30倍PE，合理定價(jià)區間為23.8-28.5元。

　　風(fēng)險提示：食品安全風(fēng)險、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險、銷(xiāo)售不及預期風(fēng)險

　　東北證券：桃李面包合理估值為30-40倍PE

　　桃李品牌已成為跨區域的全國知名面包品牌：公司主要經(jīng)營(yíng)面包、月餅和粽子三大類(lèi)數十種產(chǎn)品，公司核心產(chǎn)品面包所使用的桃李品牌已成長(cháng)為全國知名面包品牌。公司采用“中央工廠(chǎng)+批發(fā)”的經(jīng)營(yíng)模式，已在全國14個(gè)中心城市及周邊地區建立起7萬(wàn)多個(gè)零售終端，其中包括家樂(lè )福、沃爾瑪、華潤萬(wàn)家等國內外知名連鎖超市。2014年公司實(shí)現收入20.58億元，同比增長(cháng)17%，凈利潤2.73億元，同比增長(cháng)7%。

　　糕點(diǎn)面包行業(yè)保持快速增長(cháng)，市場(chǎng)競爭較為激烈：根據國家統計局數據顯示，糕點(diǎn)面包制造行業(yè)的利潤總額從2011年的46.89億元增至2014年的82.42億元，保持快速增長(cháng)。從市場(chǎng)競爭格局來(lái)看，國內面包生產(chǎn)企業(yè)較為分散，跨區域的面包生產(chǎn)企業(yè)較少，根據國家統計局數據顯示，截至2014年底，全國上萬(wàn)家糕點(diǎn)面包生產(chǎn)企業(yè)獲得食品生產(chǎn)許可資格，但全國年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入超過(guò)2000萬(wàn)元的規模以上的糕點(diǎn)面包生產(chǎn)企業(yè)僅有621家，市場(chǎng)格局分散，競爭較為激烈。

　　公司競爭優(yōu)勢：公司能夠不斷生產(chǎn)適銷(xiāo)對路的產(chǎn)品，依靠“高性?xún)r(jià)比”產(chǎn)品贏(yíng)得了消費者的良好口碑，進(jìn)一步提升桃李品牌的美譽(yù)度，桃李品牌已成為中國最具影響力品牌之一公司采用“中央工廠(chǎng)+批發(fā)”模式進(jìn)行生產(chǎn)和銷(xiāo)售，已在東北、華北、華東、西南、西北等14個(gè)中心城市及周邊地區建立起7萬(wàn)多個(gè)零售終端。

　　募集資金投資項目：公司此次擬發(fā)行股數不超過(guò)4501.26萬(wàn)股，擬使用募集資金6.2億元投資于4個(gè)項目，包括沈陽(yáng)面包系列產(chǎn)品生產(chǎn)基地建設項目等，募投項目圍繞主營(yíng)業(yè)務(wù)進(jìn)行，注重于生產(chǎn)基地的建設，從而擴大生產(chǎn)能力，進(jìn)一步實(shí)現公司向全國銷(xiāo)售的目標。

　　盈利預測與估值：按發(fā)行后4.5億股的總股本測算，預計公司2015-2017年EPS分別為0.70元、0.85元、1.05元，根據可比公司和行業(yè)估值水平，給予公司2015年30-40倍的市盈率，對應二級市場(chǎng)合理股價(jià)區間為21-28元。

　　風(fēng)險提示：食品安全風(fēng)險；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險。