4月27日星光農機603789新股上市發(fā)行定位分析一覽表(2)

　　投資要點(diǎn)

　　中型聯(lián)合收割機龍頭。公司主營(yíng)聯(lián)合收割機的研發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售，產(chǎn)品用于小麥、水稻及油菜等農作物的收獲，是國內水稻和油菜聯(lián)合收割機的主流機型，也是小麥聯(lián)合收割機的兩大品種之一。2014年公司實(shí)現銷(xiāo)售聯(lián)合收割機8189臺，產(chǎn)品覆蓋全國24個(gè)省市自治區等，并出口東南亞、西亞、非洲、南美洲等地。

　　公司競爭優(yōu)勢在于產(chǎn)品性?xún)r(jià)比高，適于山地丘陵地區。公司主營(yíng)中型聯(lián)合收割機，產(chǎn)品性?xún)r(jià)比高、含雜率低、損失率小、投資回報期短、適應性強、可靠性高和外形美觀(guān)，適用于我國占地總面積三分之二的山地和丘陵地區，避開(kāi)了適用于平原地區的大型聯(lián)合收割機的競爭。

　　土地規�；�經(jīng)營(yíng)興起，中型化農機前景向好。截至2012年末，我國農作物耕種收綜合機械化水平僅為57.17%，隨著(zhù)農村土地承包經(jīng)營(yíng)權的有序流轉，土地的規�；�和集約化經(jīng)營(yíng)將興起，農業(yè)機械化率將進(jìn)一步提升。預計地勢平坦地區的農業(yè)機械化將朝向大型化和高效化發(fā)展，但山地和丘陵地帶仍將以中型化農業(yè)機械為主，中型化農機前景向好。

　　公司募集資金主要用于年產(chǎn)2萬(wàn)臺多功能高效聯(lián)合收割機項目。公司此次擬公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)5000萬(wàn)股，全部用于年產(chǎn)2萬(wàn)臺多功能高效聯(lián)合收割機項目，項目完全達產(chǎn)預計新增銷(xiāo)售收入13.2億元，新增利潤總額1.98億元。

　　給予15-20倍PE估值區間為9.9-13.2元。根據我國農業(yè)機械化發(fā)展規劃，到2020年我國農作物耕種收綜合機械化水平要達到65%，其中小麥達到90%以上，水稻種收分別達到60%和85%，玉米達到50%的水平，油菜機播、機收水平分別達到15%和20%以上，農機的新增和更新需求到2020年前仍將保持穩定。按公開(kāi)發(fā)行5000萬(wàn)新股攤薄預計公司2015-2016年每股收益分別為0.66元、0.72元，行業(yè)平均PE估值范圍在15-20倍，給予公司2015年業(yè)績(jì)15-20倍PE估值區間為9.9-13.2元。若按照公司擬募集資金額計算，恰好足額募集的發(fā)行定價(jià)約為11.23元/股。

　　風(fēng)險提示：農機購臵補貼取消或公司產(chǎn)品未能進(jìn)入補貼名單。