2015年4月28日江蘇有線(xiàn)600959新股上市發(fā)行定位一覽表(2)

　　江蘇有線(xiàn)（600959）

　　行業(yè)領(lǐng)先的廣電有線(xiàn)運營(yíng)商，坐擁近2000萬(wàn)龐大用戶(hù)。公司是我國目前三大廣電有線(xiàn)運營(yíng)商之一，連續五年名列中國文化企業(yè)30強，主要在江蘇省范圍內從事廣電網(wǎng)絡(luò )的建設運營(yíng)、廣播電視節目傳輸、數據寬帶業(yè)務(wù)以及數字電視增值業(yè)務(wù)的開(kāi)發(fā)與經(jīng)營(yíng)，目前已經(jīng)實(shí)現省、市、縣三級廣電網(wǎng)絡(luò )聯(lián)結整合。截至2014年12月31日，江蘇省有線(xiàn)電視總用戶(hù)數約為1870萬(wàn)戶(hù)，公司聯(lián)網(wǎng)用戶(hù)為1772萬(wàn)戶(hù)，其中直接用戶(hù)748萬(wàn)戶(hù)，間接用戶(hù)1024萬(wàn)戶(hù)，公司聯(lián)網(wǎng)用戶(hù)已覆蓋了全省近95%的有線(xiàn)電視用戶(hù)。我們認為未來(lái)隨著(zhù)人口的增長(cháng)及有線(xiàn)電視的進(jìn)一步普及，未來(lái)公司聯(lián)網(wǎng)用戶(hù)總量仍有一定增長(cháng)空間。

　　基礎網(wǎng)絡(luò )質(zhì)量?jì)?yōu)秀，在行業(yè)內處于領(lǐng)先。公司實(shí)現了省級有線(xiàn)數字電視中心的異地備份，并大規模部署符合NGB要求的T比特級的密集波分承載網(wǎng)和交換容量達到T比特級的IP交換網(wǎng)。在骨干網(wǎng)絡(luò )建設方面，江蘇有線(xiàn)的省干網(wǎng)絡(luò )采用了先進(jìn)的密集波分系統，單光纖容量達到800Gbps，全國范圍內首次在干線(xiàn)網(wǎng)絡(luò )大規模部署密集波分設備。省市干線(xiàn)網(wǎng)實(shí)現“架空一張網(wǎng)，地埋一張網(wǎng)”，提供地下、空中兩條通道的雙路由環(huán)網(wǎng)保護；接入網(wǎng)采用EPONEoC、CMTS、EPONLAN等多種接入方式。并結合國際先進(jìn)技術(shù)，針對低頻EoC技術(shù)，實(shí)現了省、市、縣網(wǎng)絡(luò )的互聯(lián)互通和全業(yè)務(wù)承載。高質(zhì)量網(wǎng)絡(luò )為公司更好地傳輸電視節目、提供數據寬帶服務(wù)和開(kāi)展數字電視增值業(yè)務(wù)奠定了堅實(shí)的基礎。數字化程度以及雙向化程度高于行業(yè)均值：江蘇有線(xiàn)在江蘇省內數字化比例為81.38%、雙向化率為60%、雙向化滲透率為15%，均高于全國平均水平。

　　云媒體電視平臺技術(shù)現金。云媒體電視是江蘇有線(xiàn)自主研發(fā)的新一代數字電視平臺，能夠實(shí)現多個(gè)單業(yè)務(wù)垂直系統的水平整合和平臺化集成，實(shí)現全媒體、全業(yè)務(wù)運營(yíng)及資源共享，廣電總局評價(jià)該項目為“國內首創(chuàng )，國際領(lǐng)先”。在該技術(shù)平臺的支撐之下，公司具有開(kāi)展電信、互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的技術(shù)能力，可實(shí)現傳統廣播電視業(yè)務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)和電信增值業(yè)務(wù)在電視終端的統一運營(yíng)，成為三網(wǎng)融合的綜合信息運營(yíng)商以及信息服務(wù)分發(fā)平臺。

　　與上游產(chǎn)業(yè)合作，發(fā)展空間巨大。有線(xiàn)廣播電視傳輸行業(yè)的上游為內容產(chǎn)業(yè)和機頂盒等設備制造產(chǎn)業(yè)，下游則直接面對電視機用戶(hù)和寬帶用戶(hù)。作為“云”、“管”、“端”中的管道一方，我們認為公司未來(lái)有望通過(guò)與上游的“云”（內容和服務(wù)提供商）產(chǎn)開(kāi)合作以搶奪入口從而獲取更大的流量。因此我們看好公司長(cháng)期的發(fā)展潛力。

　　4月28日新股江蘇有線(xiàn)（600959）將登陸上交所交易，發(fā)行價(jià)5.47元，海通證券給予公司2015年40倍PE的估值，對應合理價(jià)值為12.4元。

　　◆新股聚焦：

　　江蘇有線(xiàn)為江蘇省廣電網(wǎng)絡(luò )運營(yíng)商。公司主營(yíng)為廣電網(wǎng)絡(luò )相關(guān)業(yè)務(wù)，公司用戶(hù)數持續增長(cháng)，截至2014年12月31日，公司聯(lián)網(wǎng)用戶(hù)數達1，772萬(wàn)戶(hù)，占江蘇省有線(xiàn)用戶(hù)數的近95%。公司積極拓展數字化和雙向化業(yè)務(wù)。1）截至2014年底，公司數字電視用戶(hù)數為為1，442萬(wàn)戶(hù)，數字化率約為81.38%，比2013年提高了4.62%。2）互動(dòng)電視用戶(hù)數從2009年48.33萬(wàn)增長(cháng)到2014年的277萬(wàn)，開(kāi)通率從3.33%增長(cháng)到15.63%。

　　◆投資分析：

　　海通證券預計2015年和2016年公司歸屬母公司凈利潤分別為9.27億元和11.92億元，對應EPS0.31元和0.40元�？紤]到公司未來(lái)較好的前景，并參照同行業(yè)可比公司，給予公司2015年40倍PE的估值，對應合理價(jià)值為12.4元。

　　◆風(fēng)險提示：

　　三網(wǎng)融合帶來(lái)的市場(chǎng)競爭加劇風(fēng)險。