封閉式基金為什么會(huì )折價(jià)?原因有哪些

　　近年來(lái)，封閉式基金得到了廣大投資者的關(guān)注，投資封閉式基金的人也越來(lái)越多了。封閉式基金折價(jià)的現象非常常見(jiàn)，卻很少會(huì )溢價(jià)，對于這種情況，不少投資者表示摸不著(zhù)頭腦。那么，封閉式基金折價(jià)的原因是什么呢?

　　一、封閉式基金為什么折價(jià)?

　　從全球范圍來(lái)看，封閉式基金的溢價(jià)現象是較為罕見(jiàn)的，其折價(jià)現象是普遍存在的，這在現代金融學(xué)里被稱(chēng)為“封閉式基金之謎”。金融經(jīng)濟學(xué)家們認為封閉式基金折價(jià)的主要成因可能有：

　　1、代理成本：新投資者要求就投資經(jīng)理的低業(yè)務(wù)能力、低道德水準和高管理費用得到額外的價(jià)格折讓補償;

　　2、潛在的稅負：基金凈值中包含有大筆尚未派發(fā)的贏(yíng)利，需要就這部分贏(yíng)利繳納所得稅的新投資者要求額外的價(jià)格折讓補償;

　　3、基金資產(chǎn)流動(dòng)性欠缺：基金的投資組合主要由流動(dòng)性欠佳的資產(chǎn)組成，因此經(jīng)理們在計算基金凈值時(shí)可能沒(méi)有充分考慮到這些資產(chǎn)的應計低流動(dòng)性折扣;

　　4、投資者情緒：當投資者預期自己所投資的封閉式基金比基金的投資組合風(fēng)險更大時(shí)，他們所愿意付出的價(jià)格就會(huì )比基金凈值要低一些。

　　不過(guò)有兩點(diǎn)需要指出的是，我國的封閉式基金的存續期不超過(guò)15年，而國際上的封閉式基金通常為永續的;我國的封閉式基金的投資目標為二級市場(chǎng)上市證券，而國際上的封閉式基金有可能投資流通性欠佳的未上市證券�？梢�(jiàn)，我國封閉式基金的巨幅折價(jià)主要是由投資者情緒影響的。投資者的盲目拋棄所導致的高折價(jià)率意味著(zhù)我國的封閉式基金暗藏著(zhù)較大的投資價(jià)值。

　　二、封閉式基金折價(jià)原因有哪些?

　　1、稅費原因：封閉式基金到期，獲得一次性投資收益，估計需要繳付資本利得稅，所以需要一定的補償。估計這理由更適用于美國市場(chǎng)，中國投資者還沒(méi)有資本利得稅。

　　2、委托代理成本：發(fā)行封閉式基金中利益最優(yōu)方是基金管理人，例如發(fā)行50億規模封閉十年，管理人基本可以把未來(lái)十年的管理費(1.5%/年)收入鎖定。等待產(chǎn)品IPO上市之后，二級市場(chǎng)的投資估計需要一個(gè)合理的折價(jià)才愿意通過(guò)交易的方式購買(mǎi)封閉式基金份額，這個(gè)折價(jià)通常是10-20%，當然還要受到市場(chǎng)情緒的影響。

　　3、流動(dòng)性缺失理論：相比開(kāi)放式基金，封閉式基金的流動(dòng)性差很多很多，如果你持有開(kāi)放式基金則可以申請贖回。但是傳統封閉式基金只有通過(guò)交易賣(mài)出，沒(méi)有贖回模式。為解決傳統封閉式基金的流動(dòng)性問(wèn)題，之后才有了ETF/LOF模式，以及分級基金的合并申贖、拆分賣(mài)出的模式。

　　總的來(lái)說(shuō)，封閉式基金折價(jià)的原因可以歸結為稅費原因，委托代理成本，流動(dòng)性缺失理論三方面。