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波動(dòng)率是標的資產(chǎn)投資回報率的變化程度的度量。從統計角度看,它是以復利計的標的資產(chǎn)投資回報率的標準差。從經(jīng)濟意義上解釋?zhuān)a(chǎn)生波動(dòng)率的主要原因來(lái)自以下三個(gè)方面:a宏觀(guān)經(jīng)濟因素對某個(gè)產(chǎn)業(yè)部門(mén)的影響,即所謂的系統風(fēng)險;b特定的事件對某個(gè)企業(yè)的沖擊,即所謂的非系統風(fēng)險;c投資者心理狀態(tài)或預期的變化對股票價(jià)格所產(chǎn)生的作用。但是,無(wú)論原因如何,波動(dòng)率總是一個(gè)變量,波動(dòng)率有下列4種: (1) 實(shí)際波動(dòng)率。實(shí)際波動(dòng)率又稱(chēng)作未來(lái)波動(dòng)率,它是指對期權有效期內投資回報率波動(dòng)程度的度量,由于投資回報率是一個(gè)隨機過(guò)程,實(shí)際波動(dòng)率永遠是一個(gè)未知數;蛘哒f(shuō),實(shí)際波動(dòng)率是無(wú)法事先精確計算的,人們只能通過(guò)各種辦法得到它的估計值。 (2) 歷史波動(dòng)率。歷史波動(dòng)率是指投資回報率在過(guò)去一段時(shí)間內所表現出的波動(dòng)率,它由標的資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格過(guò)去一段時(shí)間的歷史數據(即St的時(shí)間序列資料)反映。這就是說(shuō),可以根據{St}的時(shí)間序列數據,計算出相應的波動(dòng)率數據,然后運用統計推斷方法估算回報率的標準差,從而得到歷史波動(dòng)率的估計值。顯然,如果實(shí)際波動(dòng)率是一個(gè)常數,它不隨時(shí)間的推移而變化,則歷史波動(dòng)率就有可能是實(shí)際波動(dòng)率的一個(gè)很好的近似。 (3) 預測波動(dòng)率。預測波動(dòng)率又稱(chēng)為預期波動(dòng)率,它是指運用統計推斷方法對實(shí)際波動(dòng)率進(jìn)行預測得到的結果,并將其用于期權定價(jià)模型,確定出期權的理論價(jià)值。因此,預測波動(dòng)率是人們對期權進(jìn)行理論定價(jià)時(shí)實(shí)際使用的波動(dòng)率。這就是說(shuō),在討論期權定價(jià)問(wèn)題時(shí)所用的波動(dòng)率一般均是指預測波動(dòng)率。需要說(shuō)明的是,預測波動(dòng)率并不等于歷史波動(dòng)率,因為前者是人們對實(shí)際波動(dòng)率的理解和認識,當然,歷史波動(dòng)率往往是這種理論和認識的基礎。除此之外,人們對實(shí)際波動(dòng)率的預測還可能來(lái)自經(jīng)驗判斷等其他方面。 (4) 隱含波動(dòng)率。隱含波動(dòng)率是制期權市場(chǎng)投資者在進(jìn)行期權交易時(shí)對實(shí)際波動(dòng)率的認識,而且這種認識已反映在期權的定價(jià)過(guò)程中。從理論上講,要獲得隱含波動(dòng)率的大小并不困難。由于期權定價(jià)模型給出了期權價(jià)格與五個(gè)基本參數(St,X,r,T-t和σ)之間的定量關(guān)系,只要將其中前4個(gè)基本參數及期權的實(shí)際市場(chǎng)價(jià)格作為已知量代入期權定價(jià)模型,就可以從中解出惟一的未知量σ,其大小就是隱含波動(dòng)率。因此,隱含波動(dòng)率又可以理解為市場(chǎng)實(shí)際波動(dòng)率的預期。 期權定價(jià)模型需要的是在期權有效期內標的資產(chǎn)價(jià)格的實(shí)際波動(dòng)率。相對于當期時(shí)期而言,它是一個(gè)未知量,因此,需要用預測波動(dòng)率代替之,一般可簡(jiǎn)單地以歷史波動(dòng)率估計作為預測波動(dòng)率,但更好的方法是用定量分析與定性分析相結合的方法,以歷史波動(dòng)率作為初始預測值,根據定量資料和新得到的實(shí)際價(jià)格資料,不斷調整修正,確定出波動(dòng)率。 |
(責任編輯:張元緣) |
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