二是新股首日交易高換手率為“炒新”提供土壤。從滬市新股上市首日交易換手率看，總體呈現換手率越高、股價(jià)首日漲幅及盤(pán)中最高漲幅也越大的特點(diǎn)。其中，因盤(pán)中漲幅過(guò)大引發(fā)臨時(shí)停牌的4只股票全天換手率均值為87.2%。從其首日交易來(lái)看，在開(kāi)盤(pán)后不久、股價(jià)未大幅上漲前，買(mǎi)入交易的賬戶(hù)以大戶(hù)為主，其平均買(mǎi)入交易量約占該階段市場(chǎng)成交量的53.2%；而在換手率較高、股價(jià)被大幅拉升階段，大戶(hù)參與度降低，買(mǎi)入占比僅約17%左右，此階段中戶(hù)和散戶(hù)參與度明顯提高。
三是中戶(hù)和散戶(hù)在高換手率下的“追漲”助推股價(jià)非理性上漲。新股上市首日股價(jià)窄幅震蕩階段大戶(hù)大量買(mǎi)入后，換手率已達高位，市場(chǎng)可流通的籌碼已所剩不多。此時(shí)一旦少數賬戶(hù)帶頭追漲，中戶(hù)和散戶(hù)往往進(jìn)行群體性的“博傻”行為，則直接導致股價(jià)迅速上漲。從4只被盤(pán)中停牌的新股首日交易看，在股價(jià)大幅上漲階段，中戶(hù)和散戶(hù)的買(mǎi)入占比高達83.8%，他們的“追漲”行為助長(cháng)了當日股價(jià)的非理性上漲，在一定程度上加劇了新股的炒作。
四是散戶(hù)為最主要的虧損者，大戶(hù)整體盈利。根據投資者新股上市首日交易盈虧情況統計，可以發(fā)現散戶(hù)是最主要的虧損者，有56.7%的散戶(hù)虧損，其中3.7%散戶(hù)虧損達到20%以上。從平均收益率來(lái)看，散戶(hù)和中戶(hù)的平均收益率最低，都為負值，而大戶(hù)的平均收益率為正值。
從上述分析結果可以看出，新股上市首日，大戶(hù)在集合競價(jià)階段的申報行為對開(kāi)盤(pán)價(jià)形成起了主要的決定作用，高換手率提供了炒作的土壤，中戶(hù)和散戶(hù)的群體“追漲”是股價(jià)大幅上漲的動(dòng)力，少數賬戶(hù)關(guān)鍵價(jià)位的帶頭買(mǎi)入則是導火索，這一系列的交易行為導致了新股首日盤(pán)中價(jià)格的大幅波動(dòng)。
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