何時(shí)抄底小盤(pán)股

　　何時(shí)抄底小盤(pán)股？我們大概是一年多前開(kāi)始認為A股市場(chǎng)的風(fēng)格轉換遲早會(huì )來(lái)，而且隨著(zhù)小盤(pán)股和藍籌股之間的差距增大而更加堅定了這種看法�，F在看來(lái)，這種預測明顯早了幾個(gè)節拍，不過(guò)從方向上看似乎是正確的。

　　小盤(pán)股現在就像華爾街術(shù)語(yǔ)里的“Falling Knife”，抄底賠錢(qián)的概率比掙錢(qián)要大。如索羅斯所說(shuō)的那樣，不在于你對多少錯多少，而在于你對的時(shí)候掙了多少、錯的時(shí)候賠了多少。

　　那么什么時(shí)候接這把刀呢？永遠拋棄小盤(pán)股不是一個(gè)明智的做法，不論從公司的基本面性質(zhì)還是動(dòng)量來(lái)說(shuō)，小盤(pán)股市場(chǎng)都還是一個(gè)有機會(huì )、甚至更多、更激動(dòng)人心的機會(huì )的地方。問(wèn)題只是在于，機會(huì )在什么時(shí)候？

　　我們認為，既然小盤(pán)股目前處在一個(gè)泡沫中，而且是一個(gè)很大的泡沫中，那么我們就不應該用基本面、而更應該用動(dòng)量的手段去解釋這個(gè)問(wèn)題。當動(dòng)量的風(fēng)險釋放完畢的時(shí)候，當這把“下跌的刀”勢能衰減的時(shí)候，大概就是我們應該伸手去接它的時(shí)候了。

　　附圖展示了我們的一個(gè)基于動(dòng)量的策略在各個(gè)不同的、但同屬于不成熟市場(chǎng)的市場(chǎng)指數中，在使用同樣參數的情況下，所取得的最大回撤表現（Maximum DrawDown，簡(jiǎn)寫(xiě)MDD）與指數的對比。我們發(fā)現，在通常情況下，這個(gè)策略能夠表現出來(lái)的MDD不超過(guò)20%，在市場(chǎng)嚴重修正的情況下可能達到30%，但很少超過(guò)30%，特別在不成熟的市場(chǎng)尤其如此。

　　從這個(gè)角度來(lái)看，目前這個(gè)策略在綜指和創(chuàng )業(yè)板指數所顯示的MDD都不到15%�？紤]到當前指數的高估值和過(guò)去兩年的大牛市行情，我們認為，在看到這個(gè)策略達到30%的MDD之后，或許才是一個(gè)更好的介入時(shí)機。需要強調的是，動(dòng)量策略的MDD從15%下降到30%，完全不意味著(zhù)指數也是下跌15%，這個(gè)數字很可能是更多，在圖中可以很清晰地看到這一點(diǎn)。

　　新的問(wèn)題是，如果風(fēng)格轉換真的來(lái)了—— 如當前的行情所看似的一樣，我們應該買(mǎi)什么股票呢？目前，投資者也普遍擔心小盤(pán)股的下挫會(huì )對藍籌股帶來(lái)打壓。不過(guò)，如果中小板綜指從2000點(diǎn)到8000點(diǎn)的上漲沒(méi)能對藍籌股帶來(lái)多少提振，現在小盤(pán)股的壓力又一定能對藍籌股帶來(lái)多少打擊嗎？

　　對5月份的行情，我們認為主要的希望仍在于藍籌板塊。從價(jià)值的角度來(lái)考慮，我們相對更看好金融（特別是保險）、水電、交運行業(yè)，對房地產(chǎn)、機械、鋼鐵等行業(yè)則建議低配。