光熱發(fā)電上市公司，太陽(yáng)能光熱發(fā)電上市公司一覽及個(gè)股解析(2)

　　電子膨脹閥產(chǎn)品高增長(cháng) 高盈利 我們認為隨著(zhù)變頻空調銷(xiāo)售占比的提高，以及電子膨脹閥在變頻空調中應用比例的提高（目前僅20%的變頻空調應用，假設2013年提高到35%），未來(lái)3年電子膨脹閥行業(yè)銷(xiāo)量的年復合增長(cháng)率在60%以上。三花作為國內最早開(kāi)始研發(fā)電子膨脹閥的企業(yè)，在該領(lǐng)域技術(shù)積累最深，擁有自主知識產(chǎn)權，目前市場(chǎng)份額在60%左右，是目前國內唯一能大規模量產(chǎn)的企業(yè)。2010年電子膨脹閥收入占比5%左右，預計到2013年，電子膨脹閥收入占比達10%以上，貢獻17%的收入增量。

　　傳統閥門(mén)業(yè)務(wù)隨下游空調行業(yè)穩定增長(cháng) 公司兩大傳統產(chǎn)品——四通閥、截止閥合計收入占比在65%左右。兩大閥門(mén)目前已形成十分穩定的競爭格局，四通閥方面，三花占據全球60%的市場(chǎng)份額;截止閥方面，三花和盾安各占30%的份額。我們認為下游空調行業(yè)在更新需求、農村新增需求下持續增長(cháng)。綜合農村新增，城鎮更新需求等因素，我們預計未來(lái)下游空調行業(yè)保持17%左右的增速，公司四通閥、截止閥兩大成熟產(chǎn)品在下游空調行業(yè)穩定增長(cháng)帶動(dòng)下，能為三花未來(lái)3年貢獻50%的收入增量，提供安全邊際。

　　具有議價(jià)能力的家電上游企業(yè) 具有良好的產(chǎn)品梯隊三花作為國內制冷控制元器件的隱形冠軍，相比于其他家電上游企業(yè)，具有更強的議價(jià)能力。

　　主要原因在于：1）能為整機制造企業(yè)提供全品類(lèi)全系列的閥門(mén)產(chǎn)品，并且在關(guān)鍵閥門(mén)品類(lèi)上具有壟斷地位。2）閥門(mén)行業(yè)具有一定的進(jìn)入壁壘，閥門(mén)行業(yè)集中度明顯高于他家電上游。在截止閥和四通換向閥領(lǐng)域，兩大龍頭占據了60%以上的份額，相比于其他廠(chǎng)商具有明顯的規模優(yōu)勢。正是由于公司的龍頭地位，使得三花能夠持續不斷的進(jìn)行自主研發(fā)和技術(shù)儲備，從而較早的掌握電子膨脹閥、電磁閥等新產(chǎn)品的技術(shù)和專(zhuān)利，構筑良好的產(chǎn)品梯隊，形成了良性循環(huán)。

　　湘電股份：節能電機放量提升盈利能力，高負債率拖累公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)

　　三季報公告、收購E〃M公司評述公告內容：公司1-9月份經(jīng)營(yíng)收入47.10億，同比增長(cháng)5.42%，歸屬母公司凈利潤1.26億，同比下降18.71%。

　　公告內容：公司收入E.M公司，E.M公司成立于1891年，注冊地為美國明尼蘇達州。該公司現占地面積約31，700平方米，擁有員工256人（其中研發(fā)設計人員32人），主要產(chǎn)品為同步電動(dòng)機、感應電動(dòng)機、同步發(fā)電機、無(wú)刷勵磁機，主要市場(chǎng)集中在石油、天然氣以及發(fā)電配套等高端電機市場(chǎng)領(lǐng)域。

　　稀土價(jià)格上升帶來(lái)磁鋼價(jià)格上升，年初磁鋼價(jià)格為100元/千克，在7月份價(jià)格漲到了700元/千克的高價(jià)，在9月份磁鋼的成本回落到400元/千克左右。所以，第三季度交貨的風(fēng)力發(fā)電設備的成本處于歷史的最高位，第三季度是公司經(jīng)營(yíng)狀況最困難的一個(gè)時(shí)期。

　　公司新發(fā)行9.39億元的債券，使得公司第三季度的財務(wù)費用達到1.04億元，同期增加6455萬(wàn)元，對應帶來(lái)EPS降低0.10元左右，前三季度財務(wù)費用1.94億元，同期增加1.25億元，對應EPS降低0.2元。如果考慮到這些因素，公司前三季度的EPS可以達到0.41元左右（公司的財務(wù)費用的增加大大超過(guò)了我們一月份報高的預期）。

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