1.8甲醇期貨行情分析：供求關(guān)系改善 2021年甲醇價(jià)格重心有望抬升(2)

2020年，CTO/MTO裝置月均開(kāi)工率為81.9%，較2019年提升2個(gè)百分點(diǎn)。2019年，由于甲醇價(jià)格較2018年大幅下跌，產(chǎn)業(yè)鏈利潤向下游轉移，CTO/MTO裝置的開(kāi)工率已經(jīng)處于高位。2020年，開(kāi)工率更上一層樓。2020年尤其是前三季度，甲醇價(jià)格弱勢疊加烯烴下游產(chǎn)品強勢，產(chǎn)業(yè)鏈利潤集中在下游，甲醇制烯烴盤(pán)面利潤從年初的500元/噸最高漲至8月初的2700元/噸，企業(yè)生產(chǎn)積極性高漲。直到8月初，甲醇基本面邊際好轉，價(jià)格反彈，產(chǎn)業(yè)鏈利潤才開(kāi)始再平衡進(jìn)程。盡管甲醇制烯烴盤(pán)面利潤回落，但依舊在1500元/噸的水平之上。值得注意的是，目前，CTO/MTO裝置開(kāi)工率進(jìn)一步提升的空間已經(jīng)有限。

　　我們通過(guò)CTO/MTO裝置的開(kāi)工率來(lái)倒推甲醇需求：2020年，CTO/MTO裝置整體開(kāi)工率在81.9%，按照1605萬(wàn)噸的CTO/MTO年產(chǎn)能、1:3的甲醇消耗量以及50%的需求占比計算，2020年甲醇需求量在7900萬(wàn)噸。2021年，CTO/MTO裝置新增裝置有限，且開(kāi)工率已經(jīng)處于高位，甲醇需求量預計在8170萬(wàn)噸。

　　甲醇市場(chǎng)供過(guò)于求問(wèn)題有望大幅度緩解

　　由于整體供過(guò)于求，2020年，甲醇港口庫存和內地庫存都處于高位。甲醇上游以大型裝置為主，而下游屬于分散、密集型產(chǎn)業(yè)，下游受到疫情的影響更大一些，甲醇需求因而大幅萎縮。國外企業(yè)積極出口，甲醇大量涌至我國港口，導致沿海進(jìn)口增量遠超華東需求增量。直到2020年8月初，港口才開(kāi)始去庫存。數據顯示，截至2020年12月9日，國內港口甲醇庫存為107.62萬(wàn)噸，較2019年同期高出15.43萬(wàn)噸，去庫形勢依然嚴峻。2020年年底，太倉部分罐區倉儲費維持在3元/噸/天，2021年在進(jìn)口量龐大的背景下，可能出現罐容緊張問(wèn)題。

　　2019年，由于進(jìn)口量和港口庫存持續高位，甲醇市場(chǎng)呈現供過(guò)于求格局，全年供應過(guò)剩18萬(wàn)噸，價(jià)格重心下移。2020年，疫情導致傳統需求不振，國內產(chǎn)量及進(jìn)口量充足，甲醇供過(guò)于求格局加劇，預計過(guò)剩94萬(wàn)噸。2021年，疫苗問(wèn)世，甲醇需求預計復蘇，供應過(guò)剩幅度將收窄，預計過(guò)剩5萬(wàn)噸，基本達到供需平衡，價(jià)格重心也將上移。

　　綜上所述，2021年，甲醇市場(chǎng)供過(guò)于求狀況將大幅緩解，加之宏觀(guān)環(huán)境略微向好，甲醇指數重心也將抬升，全年運行區間預計在2000—2700元/噸。此外，港口高庫存造成高倉儲費，進(jìn)而導致遠月合約高升水，預計2021年甲醇期貨市場(chǎng)呈正向態(tài)勢。