9.30棉花期貨實(shí)時(shí)行情：宏觀(guān)面主導中期行情

　　近期，新棉搶收帶動(dòng)棉花價(jià)格大幅上行，鄭棉突破19000元/噸;美棉亦大幅上行，突破100美分/磅關(guān)口。短期棉花一改頹勢，強勢難擋。

　　新棉搶收利多盤(pán)面

　　雖然9月下旬棉花產(chǎn)業(yè)鏈下游受能耗“雙控”影響，出現局部地區暫時(shí)性的停工限產(chǎn)，對盤(pán)面走勢構成了一定沖擊，但新棉搶收邏輯依然是影響鄭棉近期走勢的最重要因素。目前來(lái)看，棉花較去年略減產(chǎn)，加上這些年新加工條線(xiàn)增加，棉花9月底10月初進(jìn)入搶收局面不可避免，當前棉花大規模收購均價(jià)維持在9元/公斤上方，國慶節期間不排除會(huì )有更高價(jià)格出現。

　　庫存方面，目前市場(chǎng)上棉花貨源不是太充裕，紡織企業(yè)主要通過(guò)拍儲來(lái)補庫。由于基差較強，棉花注冊倉單亦快速流出。截至2021年9月28日，棉花期貨注冊倉單4399張。倉單數量快速下降，處于近4年最低水平。從商業(yè)庫存來(lái)看，8月底全國棉花商業(yè)庫存為192.47萬(wàn)噸，較上月繼續減少57.83萬(wàn)噸，同比減少48.51萬(wàn)噸，處于近5年低位。棉花工業(yè)庫存維持較高水平，存量為95.55萬(wàn)噸，較上月底上升4.1萬(wàn)噸，雖然從數據上看，紡織企業(yè)原料庫存水平較高，但同時(shí)一定程度上也反映了紡企需求相對穩定。

　　需求疲弱難以改變

　　目前棉花需求出現疲弱跡象。9月末，各地能耗“雙控”政策升級，加上電力供應緊張，不少地區出現印染紡織企業(yè)停產(chǎn)停工現象，浙江省柯橋印染紡織企業(yè)大規模關(guān)停，嚴重影響企業(yè)開(kāi)機率，市場(chǎng)出現恐慌情緒。不過(guò)，糾偏措施很快出臺，多數企業(yè)恢復開(kāi)工，市場(chǎng)緊張情緒得到緩解。但是，能耗“雙控”政策導致的減產(chǎn)限產(chǎn)可能是未來(lái)一段時(shí)間的常態(tài)。浙江省早在今年5月已經(jīng)開(kāi)始對能源資源配置出臺相關(guān)政策。5月29日，浙江省發(fā)布了《節能降耗和能源資源優(yōu)化配置“十四五”規劃》，要求紹興、湖州、嘉興、溫州嚴格控制紡織印染、化纖、塑料制品等制造業(yè)產(chǎn)能，采用先進(jìn)生產(chǎn)技術(shù)，提升高附加值產(chǎn)品比例，大幅提升單位增加值能效水平。

　　紗廠(chǎng)累庫速度加快，紗線(xiàn)及坯布開(kāi)機率快速回落，短纖庫存上升至近年來(lái)最高水平。預計能耗“雙控”仍將在中期內影響棉花下游需求，從而一定程度上限制棉花價(jià)格的上漲高度和持續時(shí)間。

　　美國經(jīng)濟陷入滯漲

　　10月中下旬，宏觀(guān)因素對棉花市場(chǎng)的影響將逐漸顯現。美國經(jīng)濟陷入滯脹的概率較大。有機構測算，美國實(shí)際通脹水平在10%以上，而根據美聯(lián)儲的預計，美國經(jīng)濟增長(cháng)水平預計在四季度將回落至5%以下。高通脹低增長(cháng)的經(jīng)濟滯脹局面將出現。經(jīng)濟滯脹對于風(fēng)險資產(chǎn)，例如工業(yè)品價(jià)格及股票市場(chǎng)帶來(lái)利空影響，需要警惕外圍股市回落帶來(lái)的宏觀(guān)系統性風(fēng)險。

　　技術(shù)上看，棉花價(jià)格短期繼續上漲，棉花交易重心轉移至搶收上來(lái)，短期下行空間有限，鄭棉主力合約19800元/噸一線(xiàn)為重要阻力位。預計10月初鄭棉將維持振蕩走強局面，主力合約仍有可能突破20000元/噸大關(guān)。后續需關(guān)注新棉收購情況、下游開(kāi)工率和宏觀(guān)面變化。