7.1pta期貨實(shí)時(shí)行情：累庫周期或將開(kāi)啟 PTA后市怎么走

　　下半年中國PX投產(chǎn)壓力逐步兌現，但亞洲PX平衡表累庫速率仍可控。預期PTA平衡表7月迎來(lái)庫存拐點(diǎn)，從去庫進(jìn)入累庫周期。原油價(jià)格上行持續推漲PTA成本。

　　下半年P(guān)X新增產(chǎn)能較多

　　7月開(kāi)始，PX新增產(chǎn)能投產(chǎn)壓力逐步兌現。今年全球新增PX產(chǎn)能約585萬(wàn)噸，對應全球PX產(chǎn)能增速約7.6%，而中國PX產(chǎn)能增速在17%。從投產(chǎn)節奏來(lái)看，中國PX新增產(chǎn)能分別是浙石化二期的1#和2#，將分別在7月和四季度兌現。下半年P(guān)X檢修計劃同比偏少。目前公布的PX檢修量同比明顯縮量，7月開(kāi)始，PX檢修量將快速收縮。

　　在PX與PTA新增產(chǎn)能錯配情況下，上半年P(guān)X毛利快速反彈。PX新增產(chǎn)能在7月才開(kāi)始兌現，供應增量?jì)冬F較晚;而PTA新增產(chǎn)能在1月已有福建百宏250萬(wàn)噸以及2月虹港石化二期250萬(wàn)噸兌現，推動(dòng)PX加工費從最低140美元/噸快速拉升至280美元/噸附近。

　　5月開(kāi)始PX加工費快速回落至200—230美元/噸，提前交易7月浙石化PX投產(chǎn)預期以及后續PX累庫周期。

　　亞洲PX需求方面，假設日韓PTA開(kāi)工率后續變動(dòng)不大，主要變動(dòng)來(lái)自中國PTA產(chǎn)量的預估，包含7月及9月逸盛新材料2套330萬(wàn)噸PTA投產(chǎn)預期。若PTA新增產(chǎn)能逸盛新材料2#兌現不及預期，則從8月開(kāi)始PX累庫速度或有所加快。

　　PTA新增產(chǎn)能逐步兌現

　　第二輪PTA新增產(chǎn)能壓力將在7月開(kāi)始兌現。今年新增產(chǎn)能約在1160萬(wàn)噸，百宏250萬(wàn)噸、虹港二期250萬(wàn)噸均在年初已兌現。另外，逸盛新材料兩套330萬(wàn)噸產(chǎn)能在下半年兌現，其中逸盛新材料1#330萬(wàn)噸，一套反應器已在6月20日試車(chē)，計劃6月底之前三套反應器陸續開(kāi)車(chē)，關(guān)注后續2#330萬(wàn)噸裝置投產(chǎn)的具體時(shí)間。

　　二季度PTA裝置檢修同比明顯增加，一是長(cháng)停裝置增加，二是大廠(chǎng)減產(chǎn)保價(jià)。6月下旬恒力逸盛再度削減合約量，恒力7月合約量減少50%，逸盛石化7月合約量減少30%，PTA加工費重返500元/噸以上。預估PTA加工費將長(cháng)期在350—500元/噸區間徘徊。

　　終端需求不斷修復

　　今年終端增速同比尚可。1—5月聚酯產(chǎn)量增速在22%，但終端增速較聚酯產(chǎn)量增速更高，因此今年坯布庫存同比低于往年。下半年聚酯待投產(chǎn)計劃充足，1—5月已兌現240萬(wàn)噸，仍有426萬(wàn)噸等待下半年兌現，三季度為207萬(wàn)噸，四季度為218萬(wàn)噸。

　　終端織機開(kāi)始高位降負。二季度織機及加彈增速維持高位，但內貿及外貿新增訂單仍一般，沒(méi)有明顯的超預期增長(cháng)。坯布庫存壓力雖然同比下滑，但環(huán)比壓力逐步回升。在訂單一般背景下，終端工廠(chǎng)對聚酯的采購意愿一般，原料備貨天數僅在1—2周低水平，導致聚酯長(cháng)絲廠(chǎng)庫壓力較大，因此今年長(cháng)絲工廠(chǎng)的銷(xiāo)售策略是脈沖式降價(jià)促銷(xiāo)，以轉移庫存壓力。6月下旬外貿訂單稍有改善，關(guān)注后續改善力度。聚酯開(kāi)工率平均仍在91%以上運行，同比處于高位。長(cháng)絲開(kāi)工率同比仍維持在高位，隨著(zhù)長(cháng)絲利潤壓縮，后續降價(jià)促銷(xiāo)的空間有限，因此長(cháng)絲開(kāi)工長(cháng)期看有壓縮的可能。

　　綜上所述，在原油價(jià)格堅挺背景下，預計石腦油加工費在100美元/噸，PX加工費為200美元/噸，PTA加工費為400元/噸。假設布倫特原油在75—90美元/桶，則PTA絕對價(jià)格在4580—5120元/噸。若下半年服裝需求增速超預期，或PTA裝置減產(chǎn)或故障超預期，則PTA加工費將上漲150元/噸左右，PTA價(jià)格對應在4730—5270元/噸。