片仔癀（600436）股票業(yè)績(jì)增長(cháng)超預期

　　片仔癀（600436）股票業(yè)績(jì)增長(cháng)超預期，下文就隨小編來(lái)簡(jiǎn)單的了解一下吧。

　　業(yè)績(jì)增長(cháng)超預期，片仔癀系列藥品增速加快。21Q3 片仔癀收入12.9 億元，同比+45.2% 其中國內收入12.1 億元，同比+47.6%，海外收入0.7億元，同比+12.0%。21Q3 公司在自營(yíng)線(xiàn)上渠道發(fā)力（新增線(xiàn)上片仔癀大藥房天貓旗艦店和片仔癀大藥房京東旗艦店），旨在讓消費者能夠正價(jià)買(mǎi)到藥品，后續有望持續提高片仔癀總銷(xiāo)量。

　　凈利潤率水平提高，費用率持續優(yōu)化。盈利能力來(lái)看2021Q3 公司整體凈利率達40.60%，相較上半年提升10%，同比提高15%；21Q3 銷(xiāo)售費用率降至5.51%（-5.06%），后續直銷(xiāo)比例如果繼續提升，片仔癀核心藥品凈利率有望進(jìn)一步提升。若線(xiàn)上渠道進(jìn)一步拓展，公司利潤率有望得到進(jìn)一步提升。

　　公司日用品、化妝品盈利能力提升。21Q1-Q3 公司日化化妝品收入5.9億元（-13.9%），毛利率71%（+8%）；公司目前正在籌劃化妝品子公司分拆上市，我們認為，子公司分拆上市有利于資源配置，有望提升公司和片仔癀化妝品的核心競爭力，且降低上市公司費用率。

　　我們認為公司產(chǎn)品有望持續實(shí)現量?jì)r(jià)齊升，預計公司2021-2023 營(yíng)業(yè)收入78.4/92.6/108.62 億元，預計21-23 年歸母凈利潤20.8/25.5/31.1 億元，EPS 3.4/4.2/5.2 元，當前股價(jià)對應PE101/82/67 倍，維持“增持”評級。

　　提示

　　政策性風(fēng)險；公司日化業(yè)務(wù)發(fā)展低于預期風(fēng)險；原材料供給及價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險；新建渠道發(fā)力不及預期風(fēng)險；子公司上市不及預期風(fēng)險。