孩子王股票可以長(cháng)期持有嗎？母嬰龍頭后市投資價(jià)值如何？

　　券商認為：公司系國內母嬰專(zhuān)業(yè)店龍頭，主要從事母嬰商品零售及增值服務(wù)。公司擁有大型實(shí)體門(mén)店、線(xiàn)上PC 端購物商城、移動(dòng)端APP 等全渠道購物體驗，同時(shí)擁有育兒顧問(wèn)提供差異化的商品和服務(wù)。公司已在全國20 �。ê�直轄市），170+個(gè)城市內擁有400+家大型全數字化實(shí)體門(mén)店，會(huì )員親子家庭超4000 萬(wàn)。

　　財務(wù)方面，公司收入、利潤規模持續擴大，運營(yíng)效率高。2018-2019年營(yíng)收從52 億增至82 億元，CAGR=25%；歸母凈利潤從2017 年的0.9億增至2019 年的3.8 億，CAGR=101%。20H1 營(yíng)收38 億元，歸母凈利潤1.7 億元。凈營(yíng)運周期天數為負，體現運營(yíng)高效及對上游的議價(jià)能力強。ROE 從2017 年9.9%提升至2019 年25%。

　　孩子王競爭優(yōu)勢：①打造“商品+服務(wù)+產(chǎn)業(yè)生態(tài)經(jīng)濟”的多元化體系，從商品經(jīng)營(yíng)向客戶(hù)關(guān)系經(jīng)營(yíng)升維發(fā)展。商品端SKU 過(guò)萬(wàn)，其中奶粉銷(xiāo)售量、價(jià)齊升。奶粉是對于安全、品質(zhì)要求最高品類(lèi)，奶粉占比的持續提升表明客戶(hù)粘性和信任不斷增強。服務(wù)端：公司為消費者提供會(huì )員服務(wù)、兒童游樂(lè )場(chǎng)及配套母嬰服務(wù)等，擁有超5000 名持證育兒顧問(wèn)，同時(shí)為供應商賦能。2017-2019 年母嬰&供應商服務(wù)收入占比從4%提升至8%，毛利額占比從14%提升至28%。社交粘性：公司采用重度會(huì )員鎖客模式，會(huì )員親子家庭超4000 萬(wàn)，推出黑金PLUS 付費會(huì )員規模超70 萬(wàn)人，黑金會(huì )員單客年產(chǎn)值達普通會(huì )員7 倍以上。重度會(huì )員服務(wù)的模式助力公司從商品經(jīng)營(yíng)向客戶(hù)關(guān)系經(jīng)營(yíng)的升維遞進(jìn)。

　�、谇�道：公司全力發(fā)展全渠道融合，線(xiàn)下大店平均面積3000 平體驗強，2017-2019 門(mén)店數CAGR 為29%，跨區域展店能力強。建立全渠道銷(xiāo)售體系，2017-2019 線(xiàn)上收入占商品收入比例從5.9%提升至16.5%。

　　線(xiàn)上渠道還引入母嬰店周邊商戶(hù)、小型母嬰網(wǎng)點(diǎn)入駐，打造線(xiàn)上產(chǎn)業(yè)生態(tài)，H1 實(shí)現平臺服務(wù)收入2827 萬(wàn)。③供應鏈：公司已在南京自建了1 個(gè)全自動(dòng)化中央倉；在武漢、成都、天津、佛山等地設有4 個(gè)核心區域倉，主要覆蓋華中、華北、華南和西南區域；在鹽城、常州等地設有16 個(gè)城市中心倉，供應鏈能力領(lǐng)先。④募投項目加強渠道、數字化平臺與物流中心建設，計劃未來(lái)3 年在22 個(gè)�。ㄊ校┙ㄔO300家數字化直營(yíng)門(mén)店。

　　投資建議：公司建立線(xiàn)下大店極致體驗+線(xiàn)上的全渠道體系，特色在于商品經(jīng)營(yíng)+客戶(hù)服務(wù)的緊密結合，并通過(guò)重度會(huì )員模式持續鎖定客戶(hù)增強粘性，形成了基于客戶(hù)關(guān)系經(jīng)營(yíng)的全渠道一站式母嬰童服務(wù)平臺，商業(yè)模式具有創(chuàng )新性。同時(shí)公司供應鏈能力領(lǐng)先，產(chǎn)業(yè)生態(tài)建設不斷完備，未來(lái)成長(cháng)空間值得期待。此次募集資金將協(xié)助公司繼續擴大線(xiàn)下直營(yíng)店規模和數字平臺的建設，增強供應鏈能力。我們看好未來(lái)公司的商業(yè)模式與成長(cháng)空間。