美豆基金凈持倉會(huì )上漲嗎？具體什么原因？(3)

　　四、中國生豬產(chǎn)能處于擴張周期

　　2018及2019年國內生豬行業(yè)受到非洲豬瘟疫情影響，產(chǎn)能和存欄開(kāi)始急劇下滑。自2019年四季度開(kāi)始，我國生豬行業(yè)產(chǎn)能開(kāi)始恢復。農業(yè)農村部最新數據顯示，2020年8月全國生豬存欄環(huán)比增加4.70%，連續7個(gè)月增長(cháng)，比去年同期增加31.30%。能繁母豬存欄環(huán)比增加3.50%，連續11個(gè)月增長(cháng)，比去年同期增加37.00%。

　　五、美豆期貨基金凈持倉已達歷史高位

　　美豆期貨基金凈持倉自8月11日以來(lái)多頭凈持倉持續增加，截至10月13日，美豆期貨非商業(yè)凈持倉達到25.5萬(wàn)張，接近歷史最高水平。歷史上來(lái)看，基金多頭凈持倉最高的時(shí)候是2012年夏季，當時(shí)拉尼娜天氣導致美國干旱天氣帶動(dòng)美豆價(jià)格大漲，美豆多頭凈持倉達到26萬(wàn)張。因此，從當前來(lái)看基金多頭力量接近極端水平，基金對價(jià)格的進(jìn)一步推漲動(dòng)能已經(jīng)匱乏。

　　六、結論及交易策略

　　總體來(lái)看，受益于中美貿易正�；�后的需求端改善、中國生豬產(chǎn)能處于持續擴張周期以及拉尼娜天氣對南美產(chǎn)量的潛在不利影響，我們認為美豆基本面仍然向好，中期價(jià)格前景樂(lè )觀(guān)。但是短期來(lái)看，存在近期利多集中兌現以及基金凈持倉已達歷史高位，對價(jià)格的進(jìn)一步走高驅動(dòng)走弱，我們認為短期美豆價(jià)格可能遇阻，價(jià)格難以進(jìn)入新的上行區間。中期來(lái)看，需要關(guān)注拉尼娜天氣對南美大豆生長(cháng)季的影響。

　　操作上，我們認為豆粕應等待回調后繼續布局豆粕期貨遠月多單或買(mǎi)入豆粕看漲期權。