三四法則獲取高利潤

　　今年上半年，華為實(shí)現全球銷(xiāo)售額330億元人民幣，比去年上升85%，已躋身全球主流電信設備制造商之列。但在2001年，由于網(wǎng)絡(luò )泡沫破滅，全球電信行業(yè)陷入低谷，華為因急需資金試圖在A(yíng)股市場(chǎng)IPO。

　　遺憾的是華為沒(méi)有通過(guò)由科技部及中科院組織的“高新技術(shù)企業(yè)認證”，因此，內地的投資者也就失去了投資華為的機會(huì )。無(wú)獨有偶，當年國美其實(shí)與蘇寧一道，首先是選擇在A(yíng)股市場(chǎng)進(jìn)行IPO的，但是其獨特的業(yè)務(wù)模式及財務(wù)狀況，使國美與蘇寧都面臨著(zhù)無(wú)法通過(guò)審批并上市的局面。于是國美選擇了去香港買(mǎi)殼，而蘇寧也是跌跌撞撞，經(jīng)過(guò)一番周折才以較低的價(jià)格在A(yíng)股市場(chǎng)IPO。類(lèi)似的企業(yè)還有更早的娃哈哈。

　　為什么要提這些上市的故事呢？因為這關(guān)乎怎樣才能從股市中獲取較高利潤的問(wèn)題。如果對近十年A股所有股票的收益率進(jìn)行統計，我們會(huì )發(fā)現如果不考慮重組及明顯較貴的股票，最好的五只股票依次是中集集團、伊利股份、云南白藥、萬(wàn)科和第一食品。其中只有伊利股份上市不滿(mǎn)10年，但流通股價(jià)上漲近9倍。這五個(gè)公司中有四個(gè)屬于消費領(lǐng)域，而中集集團則是全球貨柜制造行業(yè)第一。這個(gè)統計結果并不偶然的，它說(shuō)明盡管內地市場(chǎng)還不成熟，但投資獲利的規律是與所有市場(chǎng)是一致的；其次它說(shuō)明能夠不斷成長(cháng)的公司要么是成為全球領(lǐng)先的企業(yè)，要么是依托國內市場(chǎng)的終端消費型龍頭企業(yè)，而上文幾個(gè)沒(méi)有在內地上市的公司都在這個(gè)范圍之內。非常遺憾，內地上市公司（不包括重組）上市后漲幅超過(guò)5倍的公司也只有這五只。

　　資本密集型企業(yè)的問(wèn)題在于：一、容易造成產(chǎn)能過(guò)剩從而失去利潤；二、產(chǎn)品差異化不足，導致低毛利，除非像零售業(yè)這樣可以通過(guò)銷(xiāo)售額的大幅增加來(lái)彌補。消費類(lèi)企業(yè)則沒(méi)有上述問(wèn)題，因此行業(yè)內最好的企業(yè)一定能給投資者帶來(lái)長(cháng)期的高收益，它們也是一般投資者最好的投資選擇之一。這類(lèi)企業(yè)不僅包括食品、日用消費品，還包括面對終端消費者的零售、餐飲、網(wǎng)絡(luò )、金融服務(wù)等行業(yè)。

　　上世紀八十年代，有幾個(gè)研究商業(yè)的學(xué)者發(fā)現，一般成熟而穩定的行業(yè)有一個(gè)特征，那就是啞鈴型結構，有三到四家領(lǐng)先的企業(yè)及一群小企業(yè)。而行業(yè)排名第一的企業(yè)所占市場(chǎng)份額大約在30%到40%。后來(lái)這幾個(gè)學(xué)者把這個(gè)規律稱(chēng)為“三四法則”。國內的消費品如各種酒類(lèi)、水飲料、乳業(yè)、電器零售等行業(yè)正面臨形成穩定結構的階段，盡管這類(lèi)企業(yè)中已有部分股票為投資者帶來(lái)了較高的回報，但投資者可以繼續觀(guān)察，5年甚至10年之后，這類(lèi)公司是否還可以為大家帶來(lái)較高的收益。