封閉式基金凈值為什么會(huì )折價(jià)？

    從全球范圍來(lái)看，封閉式基金的溢價(jià)現象是較為罕見(jiàn)的，其折價(jià)現象是普遍存在的，這在現代金融學(xué)里被稱(chēng)為“封閉式基金之謎”。金融經(jīng)濟學(xué)家們認為封閉式基金折價(jià)的主要成因可能有： (1)代理成本，即新投資者要求就投資經(jīng)理的低業(yè)務(wù)能力、低道德水準和高管理費用得到額外的價(jià)格折讓補償； (2)潛在的稅負，即基金凈值中包含有大筆尚未派發(fā)的贏(yíng)利，需要就這部分贏(yíng)利繳納所得稅的新投資者要求額外的價(jià)格折讓補償； (3)基金資產(chǎn)流動(dòng)性欠缺，即基金的投資組合主要由流動(dòng)性欠佳的資產(chǎn)組成，因此經(jīng)理們在計算基金凈值時(shí)可能沒(méi)有充分考慮到這些資產(chǎn)的應計低流動(dòng)性折扣； (4)投資者情緒，即當投資者預期自己所投資的封閉式基金比基金的投資組合風(fēng)險更大時(shí)，他們所愿意付出的價(jià)格就會(huì )比基金凈值要低一些。不過(guò)有兩點(diǎn)需要指出的是，我國的封閉式基金的存續期不超過(guò)15年，而國際上的封閉式基金通常為永續的；我國的封閉式基金的投資目標為二級市場(chǎng)上市證券，而國際上的封閉式基金有可能投資流通性欠佳的未上市證券�？梢�(jiàn)，我國封閉式基金的巨幅折價(jià)主要是由投資者情緒決定的。投資者的盲目拋棄所導致的高折價(jià)率意味著(zhù)我國的封閉式基金暗藏著(zhù)較大的投資價(jià)值。
投資者應該如何從封閉式基金的高折價(jià)現象中獲利？由于我國封閉式基金的存續期限不長(cháng)，且以目前實(shí)際操作來(lái)看在封閉期結束時(shí)都會(huì )轉為開(kāi)放式基金，基金的折價(jià)必然會(huì )在存續期結束或者“封轉開(kāi)”時(shí)以?xún)r(jià)值回歸的形式消失掉。如果投資者能夠購入并持有到期的話(huà)，深度折扣的封閉式基金既能在大市下跌時(shí)提供相當于折價(jià)的保護，又能在大市上升時(shí)提供相當于折價(jià)的額外收益。具體到投資策略，一個(gè)投資者是否應該及如何投資封閉式基金不僅取決于他的投資期限、資金用途、風(fēng)險承受力等約束條件，而且還取決于他對基金的市場(chǎng)回報的預期。如果投資者不認為基金會(huì )提前封轉開(kāi)，那么他可以比照固定收益證券的投資方法，在確定最低隱含年收益率的前提下將資金分散在不同到期期限的基金上。反之，如果投資者認為封閉式基金可能提前轉成開(kāi)放式，那么他應該將資金集中在折價(jià)率最高的基金上以獲取最大的價(jià)格回歸收益率。因此，在其他因素相同的情況下，一個(gè)理性的投資者應該購買(mǎi)有明顯折扣的封閉式基金，而不是開(kāi)放式基金或者集合理財計劃。（南方財富網(wǎng)基金頻道）

（責任編輯：王夢(mèng)清）