ETF以某一選定的指數所包含的成分證券為投資對象,依據構成指數的股票種類(lèi)及權重比例,采取完全復制或抽樣復制的方法,跟蹤指數進(jìn)行被動(dòng)投資。
根據復制方法的不同,可以將ETF分為完全復制型ETF與抽樣復制型ETF。完全復制型ETF是依據構成指數的全部成分股在指數中所占的權重,進(jìn)行ETF的構建。抽樣復制就是通過(guò)選取指數中的部分有代表性的成分股,參照指數成分股在指數中的比重設計樣本股的組合比例進(jìn)行ETF的構建。
由于基金本身的管理費、托管費、交易沖擊成本、大額申贖等因素,都會(huì )使得指數基金無(wú)法跟上指數的漲幅,于是便產(chǎn)生了跟蹤誤差。抽樣復制、現金留存、基金分紅等也會(huì )導致跟蹤誤差。
作為被動(dòng)型的指數基金,ETF的投資目標不是超越指數的表現,而是希望取得與指數基本一致的收益,因此基金收益與標的指數收益之間的偏離程度就成為評判ETF是否成功的一個(gè)指標。偏離程度越小,說(shuō)明ETF在跟蹤指數上表現得越好。偏離程度可以用跟蹤偏離度與跟蹤誤差兩個(gè)指標來(lái)衡量。
所謂跟蹤偏離度,指的就是基金的收益率與標的指數收益率之間的偏差。日跟蹤偏離度等于ETF日凈值增長(cháng)率與標的指數日收益率之差,跟蹤誤差等于考察期內跟蹤偏離度的標準差。用公式表示如下:
TDt=NVRt-Pt
其中,NVRt表示t日ETF基金的凈值增長(cháng)率,Pt表示t日標的指數的收益率,TDt為t日ETF基金與標的指數的收益率的偏差,TE為考察期內TD的標準差。跟蹤偏離度也可以用月、季等表示。下面以某ETF基金為例說(shuō)明計算過(guò)程。
假設某ETF基金在t日的凈值增長(cháng)率為-1.85%,該基金的標的指數當日的收益率為-1.88%,那么當日該基金與標的指數收益率的偏差為
TDt=(-1.85%)-(-1.88%)=0.03%
在t+1到t+5日,該基金的凈值增長(cháng)率分別為-0.38%、1.95%、-0.82%、0.05%,標的指數的收益率為-0.38%、1.93%、-0.78%、0.06%,那么,在t到t+5日,該基金的日跟蹤誤差為
=0.03%
可以看到,跟蹤誤差是根據歷史的收益率差值數據來(lái)描述基金與標的指數之間的密切程度,同時(shí)揭示基金收益率圍繞標的指數收益率的波動(dòng)特征。一般而言,跟蹤誤差越小,表明基金經(jīng)理的管理能力越強。跟蹤誤差越大,反映其偏離標的越大,風(fēng)險高。一般來(lái)說(shuō),跟蹤誤差的準確性與觀(guān)察周期的長(cháng)短有關(guān),觀(guān)察周期越長(cháng),觀(guān)察點(diǎn)越多,計算出的跟蹤誤差就越準確。另外,影響指數基金跟蹤誤差的因素主要包括基金倉位的影響、標的指數成份股的變化、增強型指數化組合、計算尾差及基金資產(chǎn)的費用支出等。投資者在選擇ETF基金時(shí),不僅要看跟蹤誤差的大小,還要選擇跟蹤的標的指數與自身風(fēng)險收益特征匹配的基金。
(南方財富網(wǎng)基金頻道)