三季報顯示，基金對消費行業(yè)的持股比例明顯高于過(guò)去5年平均水平。從資金博弈角度來(lái)看，當持股比例達到一定高度后，資金偏好會(huì )向均值收斂，從而導致相關(guān)行業(yè)股票階段性低迷。值得關(guān)注的是，消費股普遍存在流動(dòng)性不強的問(wèn)題，一旦不利因素出現，相關(guān)行業(yè)股票或難免下跌。
消費類(lèi)行業(yè)持股比例偏高
以基金持股數量和流通股數量進(jìn)行比較得出基金持股比例，從2012年三季報看，基金持股比例最高的三個(gè)行業(yè)分別是食品飲料、醫藥生物及餐飲旅游；而持股比例最低的三個(gè)行業(yè)分別是采掘、金融服務(wù)和黑色金屬。如果與2007-2011年過(guò)去五年三季度的均值進(jìn)行比較，今年三季度基金持股比例高于歷史均值幅度最大的三個(gè)行業(yè)是餐飲旅游、房地產(chǎn)和家用電器行業(yè)，而低于歷史均值幅度最大的三個(gè)行業(yè)分別是黑色金屬、商業(yè)貿易以及輕工制造行業(yè)。
從歷史走勢看，股市中資金博弈永遠不會(huì )停止，而這也是市場(chǎng)發(fā)生風(fēng)格轉換的重要原因，因此三季度基金持股比例偏高的行業(yè)存在一定隱憂(yōu)。從三季度統計數據看，餐飲旅游、房地產(chǎn)、家用電器、食品飲料、醫藥生物等5大行業(yè)基金持股比例，都較過(guò)去五年三季度的歷史均值高出2個(gè)百分點(diǎn)以上。除房地產(chǎn)外，上述五大行業(yè)均為典型的消費行業(yè)，顯示基金在三季度涌入消費股“抱團取暖”。
從近期走勢看，這種抱團取暖表現出一定的風(fēng)險。統計顯示，在10月19日至今的這波市場(chǎng)調整過(guò)程中，食品飲料板塊下跌14.05%，處于各行業(yè)板塊跌幅第一位。醫藥生物、餐飲旅游在這期間的跌幅也都超過(guò)8%。相對而言，只有房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈中的房地產(chǎn)和家用電器板塊表現比較強勁。
分析人士指出，如果四季度市場(chǎng)繼續低迷，投資者一定要持續跟蹤基金持股比例過(guò)高行業(yè)的基本面，一旦出現突發(fā)利空，相關(guān)行業(yè)股票或難避免下跌，比如近期的白酒股就是典型例子。
被基金冷落板塊表現抗跌
與大消費類(lèi)板塊受寵相對應，部分行業(yè)股票則在今年三季度備受基金冷落。從三季度持股比例看，采掘、金融服務(wù)、黑色金屬、交通運輸等四大行業(yè)的基金持股比例都沒(méi)有超過(guò)1.5個(gè)百分點(diǎn)。從三季度持股比例與歷史均值的比較看，黑色金屬、商業(yè)貿易和輕工制造低于歷史均值的幅度最大。
有意思的是，除商業(yè)貿易行業(yè)跌幅較大外，相對于持股比例高的行業(yè)板塊，多數不被基金看重的行業(yè)板塊卻大多在本輪調整中表現抗跌。比如，從10月19日至今，黑色金屬板塊僅整體下跌2.92%，交通運輸板塊僅下跌3.01%，輕工制造板塊的整體跌幅也不到5%。
那么，是不是在未來(lái)一段時(shí)間內，基金低配行業(yè)會(huì )因為市場(chǎng)風(fēng)格的逐漸轉換而重新走強呢？
一方面，很多行業(yè)板塊被基金低配并非由于周期性因素，主要原因在于相關(guān)行業(yè)基本面發(fā)生了中長(cháng)期的趨勢性向下逆轉。比如，鋼鐵行業(yè)嚴重過(guò)剩的產(chǎn)能，又比如商業(yè)零售行業(yè)目前面對的電商激烈競爭等。對于這種基本面很可能已經(jīng)趨勢性逆轉的行業(yè)板塊，至少從整體來(lái)看，很難在短期內重新獲得資金的青睞。
但另一方面，很多因為周期性因素而乏人問(wèn)津的行業(yè)，則可能由于股價(jià)超跌、經(jīng)濟企穩等因素重新吸引資金關(guān)注，進(jìn)而獲得階段性股價(jià)上漲動(dòng)力，比如輕工制造、交通運輸、采掘、金融服務(wù)等行業(yè)板塊。
（南方財富網(wǎng)基金頻道）