2015年5月13日新股申購發(fā)行一覽表|新股申購一覽表廣信股份申購(2)

　　招商證券：廣信股份合理價(jià)格區間15.82-16.26元

　　廣信股份：國內具有較完整農藥生產(chǎn)體系的專(zhuān)業(yè)廠(chǎng)商。

　　廣信股份：國內具有較完整農藥生產(chǎn)體系的專(zhuān)業(yè)廠(chǎng)商。廣信股份：國內具有較完整農藥生產(chǎn)體系的專(zhuān)業(yè)廠(chǎng)商廣信股份是主要從事以光氣為原料的農藥原藥、制劑及精細化工中間體的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，主營(yíng)產(chǎn)品包括多菌靈、甲基硫菌靈等殺菌劑，敵草隆、草甘膦等除草劑以及氨基甲酸甲酯、異氰酸酯等精細化工中間體三大類(lèi)別十多個(gè)品種的產(chǎn)業(yè)構架，是國內少數具有較完整農藥生產(chǎn)體系的專(zhuān)業(yè)廠(chǎng)商之一。公司的多菌靈、甲基硫菌靈、敵草隆產(chǎn)銷(xiāo)規模、出口量及出口創(chuàng )匯額均居國內同行業(yè)前列。

　　廣信股份是主要從事以光氣為原料的農藥原藥、制劑及精細化工中間體的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，主營(yíng)產(chǎn)品包括多菌靈、甲基硫菌靈等殺菌劑，敵草隆、草甘膦等除草劑以及氨基甲酸甲酯、異氰酸酯等精細化工中間體三大類(lèi)別十多個(gè)品種的產(chǎn)業(yè)構架，是國內少數具有較完整農藥生產(chǎn)體系的專(zhuān)業(yè)廠(chǎng)商之一。公司的多菌靈、甲基硫菌靈、敵草隆產(chǎn)銷(xiāo)規模、出口量及出口創(chuàng )匯額均居國內同行業(yè)前列。

　　廣信股份是工業(yè)和信息化部隊生產(chǎn)光氣監控的定點(diǎn)企業(yè)，取得了工業(yè)和信息化部頒發(fā)的《監控化學(xué)品生產(chǎn)特別許可證書(shū)》，是國內較大的以光氣為原料生產(chǎn)農藥和精細化工中間體的企業(yè)。光氣作為第三類(lèi)監控化學(xué)品，各國對光氣控制極嚴，光氣生產(chǎn)資質(zhì)準入門(mén)檻高，難以獲得。擁有光氣資源的優(yōu)勢，能自行供應上游關(guān)鍵中間體，保證了原藥的品質(zhì)和供貨期。形成了農藥中間體、原藥合成和制劑加工三大主體構成了完整的農藥行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈。上游是基礎化工原料，主要有液氯、鄰硝基氯化苯、液氨、石灰氮、焦炭等，下游為農林牧漁業(yè)及公共衛生等領(lǐng)域。

　　公司產(chǎn)品多菌靈、甲基硫菌靈、敵草隆、草甘膦、氨基甲酸甲酯，磺�；�異氰酸酯等，是目前的核心產(chǎn)品及主要收入來(lái)源。

　　2014年，敵草隆原藥產(chǎn)能利用率有所降低，多菌靈、甲基硫菌靈及精細化工中間體等產(chǎn)品產(chǎn)銷(xiāo)形勢良好。2014年，殺菌劑的銷(xiāo)售收入占公司營(yíng)業(yè)收入55.21%，除草劑的銷(xiāo)售收入占公司營(yíng)業(yè)收入的23.20%，精細化工品的銷(xiāo)售收入占公司營(yíng)業(yè)收入的21.60%。2012-2014年，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占營(yíng)業(yè)收入的比重分別為99.96%、99.98%及99.98%，公司營(yíng)業(yè)收入基本與主業(yè)相關(guān)，其他營(yíng)業(yè)收入的占比較低。

　　廣信股份：搭乘行業(yè)春風(fēng)，前進(jìn)之勢蔚為美好。

　　中國農藥原藥市場(chǎng)保持增長(cháng)，公司作為行業(yè)內優(yōu)勝企業(yè)，搭乘行業(yè)春風(fēng)，前進(jìn)之勢蔚為美好。運用相對估值和DCF估值法，按照發(fā)行后股本18824萬(wàn)股測算，我們認為公司合理價(jià)格區間為15.82-16.26元。

　　深耕農藥業(yè)務(wù)。公司主要從事以光氣為原料的農藥原藥、制劑及精細化工中間體的研發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售，主營(yíng)產(chǎn)品包括殺菌劑、除草劑及中間體等。2011-2014年公司營(yíng)業(yè)收入由9.67億元增加值12.14億元，年復合增速為7.86%；同期凈利潤由1.74億元下降至1.53億元，年復合增速為-2.02%。。盈利水平方面，2011-2014，公司綜合銷(xiāo)售毛利率保持在23.7%左右，凈利率為12.6%左右，盈利能力較強。

　　行業(yè)分析：

　　農藥和中間體市場(chǎng)保持增長(cháng)。（1）殺菌劑：2004-2014年中國殺菌劑表觀(guān)消費量由4.3萬(wàn)噸增加至18.4萬(wàn)噸，年復合增速15.5%。隨著(zhù)玉米、蔬菜、特色果樹(shù)、中藥材、瓜類(lèi)、花卉等高附加值經(jīng)濟作物種植面積的增加，農作物苗期病害的發(fā)生機會(huì )也相對較多，很大程度上導致了殺菌劑銷(xiāo)量的增加。（2）除草劑：得益于農業(yè)生產(chǎn)的集約化、轉基因作物的推廣和生物燃料領(lǐng)域的應用，除草劑一直保持穩定發(fā)展，未來(lái)發(fā)展態(tài)勢依然良好。公司主導產(chǎn)品敵草隆作為甘蔗種植的特效除草劑產(chǎn)品，隨甘蔗種植面積的擴大，市場(chǎng)亦呈成長(cháng)之勢。（3）農藥中間體：1990-2009年農藥中間體產(chǎn)量由58萬(wàn)噸上升至2009年的249萬(wàn)噸，年復合增長(cháng)率約為8.1%，至2011年產(chǎn)量已增加至近300萬(wàn)噸。隨著(zhù)農藥市場(chǎng)增長(cháng)，中間體市場(chǎng)容量也將擴大。

　　募投項目聚焦主業(yè)，鞏固優(yōu)勝地位。公司計劃發(fā)行不超過(guò)4706萬(wàn)股，募集資金7.0億元，主要用于年產(chǎn)8000噸敵草隆項目、年產(chǎn)3000噸磺�；�異氰酸酯系列產(chǎn)品項目、年產(chǎn)10000噸甲基硫菌靈項目及補充流動(dòng)資金。募集資金投資項目的建設將進(jìn)一步提升公司的生產(chǎn)能力，有助于提高公司盈利水平，進(jìn)一步優(yōu)化產(chǎn)品結構、增強核心競爭力，以更好地適應市場(chǎng)需求，促進(jìn)公司的可持續發(fā)展。

　　盈利預測與估值結果：

　　根據預估股本18824萬(wàn)股，預測公司2015-2017年EPS分別為0.90元、1.05元、1.19元，分別增長(cháng)11%/16%/14%。根據相對估值法和DCF估值法，我們得出公司每股合理價(jià)值區間為15.82-16.26元。

　　風(fēng)險提示：

　　下游景氣低迷風(fēng)險；毛利率下滑風(fēng)險；募投項目延期風(fēng)險。

　　廣信股份漲停價(jià)一覽表

　　

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