2015年4月新股發(fā)行一覽表,16日博濟醫藥新股發(fā)行申購一覽表(2)

東北證券：博濟醫藥合理價(jià)格區間為40.32-49.28元

公司是一家從事新藥研發(fā)外包服務(wù)的新型高新技術(shù)企業(yè)。自設立以來(lái)，公司致力于為醫藥企業(yè)和其他新藥研發(fā)機構提供全方位的新藥研發(fā)外包服務(wù)。本次發(fā)行前公司股本5,000萬(wàn)股，王廷春先生為公司控股股東。

合同研究組織，是通過(guò)合同形式為醫藥企業(yè)在藥物研發(fā)過(guò)程中提供專(zhuān)業(yè)化外包服務(wù)的組織或機構。公司是一家專(zhuān)業(yè)的CRO服務(wù)提供商，為醫藥企業(yè)和其他新藥研發(fā)機構提供全方位的新藥研發(fā)外包服務(wù)，主營(yíng)業(yè)務(wù)涵蓋新藥研發(fā)各個(gè)階段，包括臨床研究服務(wù)、臨床前研究服務(wù)、技術(shù)成果轉化服務(wù)、其他咨詢(xún)服務(wù)及臨床前自主研發(fā)等，是業(yè)內為數不多的能夠提供全方位、一站式CRO服務(wù)的新型高新技術(shù)企業(yè)。經(jīng)過(guò)十多年的發(fā)展，公司在技術(shù)實(shí)力、服務(wù)范圍、營(yíng)業(yè)收入、團隊建設等方面都已躋身我國CRO公司中領(lǐng)先的位置，成為我國規模領(lǐng)先、具有較大市場(chǎng)影響力的中大型本土CRO公司之一。2013年度排名前10的醫藥企業(yè)，有9家是公司服務(wù)過(guò)的客戶(hù)。2013年度全國排名前10的醫院中有9家和公司有合作關(guān)系。公司競爭優(yōu)勢在于可以為客戶(hù)提供一站式的服務(wù)，同時(shí)具有豐富的臨床研究服務(wù)經(jīng)驗。公司已經(jīng)搭建了覆蓋全國的網(wǎng)絡(luò )，經(jīng)過(guò)多年的耕耘，已經(jīng)在CRO領(lǐng)域樹(shù)立了強大的品牌，在行業(yè)內競爭優(yōu)勢明顯。

公司本次擬公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)1,667萬(wàn)股，全部為公開(kāi)發(fā)行新股，不安排公司股東公開(kāi)發(fā)售股份。募集資金將用于臨床研究服務(wù)網(wǎng)絡(luò )擴建、藥學(xué)研究中心擴建等項目。

投資建議公司是一家專(zhuān)業(yè)的CRO服務(wù)提供商，為醫藥企業(yè)和其他新藥研發(fā)機構提供全方位的新藥研發(fā)外包服務(wù)。假定本次發(fā)行新股1667萬(wàn)股，我們預測2015年、2016年EPS分別為0.70元、0.83元，醫療服務(wù)板塊2015年預測市盈率64倍，對應股價(jià)44.80元/股，我們認為合理區間在40.32至49.28元/股。

風(fēng)險提示市場(chǎng)競爭風(fēng)險，人才流失風(fēng)險

齊魯證券：博濟醫藥合理估值區間為55-60倍

國內能夠提供一站式全流程服務(wù)的醫藥CRO民營(yíng)企業(yè)。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)涵蓋新藥研發(fā)各個(gè)階段，包括臨床研究服務(wù)、臨床前研究服務(wù)、技術(shù)成果轉化服務(wù)、其他咨詢(xún)服務(wù)及臨床前自主研發(fā)等。2011-2014營(yíng)業(yè)收入及凈利潤年復合增長(cháng)率均保持在13%左右，其中臨床研究服務(wù)營(yíng)業(yè)收入占比約70%，毛利占比 66.4%，是公司業(yè)績(jì)的主要貢獻項目。

雙重因素驅動(dòng)，全球CRO業(yè)務(wù)GAGR>10%，行業(yè)集中度高，國際化趨勢明顯。受到新藥研發(fā)成本轉換壓力和研發(fā)投入持續增長(cháng)的雙重驅動(dòng)，2016年全球CRO市場(chǎng)容量有望達到426億美元。目前美歐占據71.25%的市場(chǎng)份額。以中國為代表的亞洲國家發(fā)展迅速，年增長(cháng)率可達15.60%至20%，遠高于美歐平均9.50%的增長(cháng)率，行業(yè)整體呈現以美歐為主導新興國家加速上趕的市場(chǎng)格局�；�于新興國家良好的發(fā)展土壤，以昆泰為代表的跨國CRO企業(yè)正加速向新興國家擴張。從全球競爭格局來(lái)看，國際三大巨頭企業(yè)合計占據進(jìn)30%的市場(chǎng)份額，行業(yè)集中度高，國際化趨勢明顯。

國內CRO市場(chǎng)規模220億元，實(shí)現8年8倍增長(cháng)，國際巨頭占據行業(yè)頂尖位置，本土企業(yè)競爭力加速提升。我國CRO業(yè)務(wù)起步較晚，但由于人才、患者基數、完善的法規的獨特優(yōu)勢，CRO行業(yè)在我國得到了長(cháng)足的發(fā)展，市場(chǎng)規模逐年擴大。2006年至2013 年，我國CRO行業(yè)市場(chǎng)規模從30億元增長(cháng)到220億元，年復合增長(cháng)率超過(guò)30%。整體來(lái)看，與歐美發(fā)達國家相比，我國的CRO行業(yè)在市場(chǎng)規模、業(yè)務(wù)范圍、行業(yè)認知度等方面有一定的差距，國際巨頭在國內占據行業(yè)頂尖位置。不過(guò)本土企業(yè)已經(jīng)涌現出以藥明康德、尚華醫藥、泰格醫藥和博濟醫藥等為代表的大型 CRO公司，正加速向國際巨頭靠攏，長(cháng)期必將參與國際主流市場(chǎng)競爭。

公司研發(fā)強、客戶(hù)資源優(yōu)質(zhì)、盈利能力穩定。截至目前，公司已為客戶(hù)提供臨床研究服務(wù)400余項，臨床前研究服務(wù)200余項，共完成1類(lèi)創(chuàng )新藥項目共34個(gè)，累計協(xié)助客戶(hù)獲得證書(shū)批件共132項，在技術(shù)成果轉化服務(wù)領(lǐng)域，公司累計為多個(gè)知名企業(yè)提供轉化服務(wù)40余項，研發(fā)實(shí)力強成果轉化率高。公司上下游客戶(hù)資源量多質(zhì)優(yōu)，根據工業(yè)和信息化部消費品工業(yè)司2014年4月發(fā)布的 2013年我國按主營(yíng)業(yè)務(wù)收入排名前十的醫藥企業(yè)中，有9家是公司服務(wù)過(guò)的客戶(hù)。同時(shí)，公司與醫院及藥物臨床機構合作關(guān)系緊密。公司已與300余家藥物臨床試驗機構展開(kāi)了良好合作，《2013年度中國最佳醫院排行榜》排名前十位的醫院中的9家是公司的合作醫院，服務(wù)網(wǎng)絡(luò )遍布全國。公司2014年毛利率49.36%，高于本土CRO企業(yè)平均的44.67%，三項費用率總體穩定，具有良好的盈利能力。

募投情況：公司本次擬公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)1667萬(wàn)股，全部為公開(kāi)發(fā)行新股，預計募集資金凈額為2.15億元，用于現有業(yè)務(wù)的擴張和服務(wù)能力的提升，包括臨床研究服務(wù)網(wǎng)絡(luò )擴建項目、藥學(xué)研究中心擴建項目、藥物評價(jià)中心建設項目。

盈利預測：我們預計公司2015-2017年營(yíng)業(yè)收入分別為1.76億元，2.14億元和2.60億元，同比分別增長(cháng)22.1%、21.7%和21.5%；歸屬于母公司凈利潤分別為0.49億元、0.60億元和0.72億元，同比分別增長(cháng)28.9%、22.2%和19.60%。以新股發(fā)行上限計算，對應攤薄后EPS為0.73元、0.90元和1.07元。公司為A股市場(chǎng)第二家上市的CRO公司，目前唯有泰格醫藥一家同行業(yè)可比公司，為充分考慮市場(chǎng)的平均估值水平，我們額外選擇了醫療服務(wù)板塊的熱點(diǎn)企業(yè)，平均PE水平為87×15PE。綜合考慮公司的業(yè)務(wù)能力，市場(chǎng)地位及行業(yè)目前的競爭情況，我們認為公司2015年的合理估值區間在55-60倍，對應合理市值在26.95-29.4億元左右。

發(fā)行價(jià)測算：以新股發(fā)行上限1667萬(wàn)新股計算，發(fā)行后股本6667萬(wàn)股；根據預計募集項目投入和發(fā)行費用考慮，我們預計此次募集資金總額18839.57+2614.72=21454.29萬(wàn)元，預計發(fā)行價(jià)格為12.87元。
更多博濟醫藥新股發(fā)行申購一覽表相關(guān)資訊請關(guān)注南方財富網(wǎng)數據頻道