存款利率放開(kāi)后,貸款利率將如何走向?

　　存款利率放開(kāi)后,貸款利率將如何走向?

　　存款利率放開(kāi)后對于貸款利率的影響,一個(gè)較為直接的推理是貸款利率也會(huì )相應上升。但是也有研究提出如果存款利率放開(kāi)后有利于吸收更多的存款,增加銀行體系的可用資金量,導致貸款利率的下行。我們認為這類(lèi)討論忽略了決定銀行貸款利率的另外一個(gè)關(guān)鍵變量:貸款的風(fēng)險屬性,這是導致結論南轅北轍的主要原因。

　　由于信息不對稱(chēng)的存在,銀行在作出貸款決定的時(shí)候并非僅僅根據利率由高到低排列決定貸款先后發(fā)放,同時(shí)需要考慮到貸款主體的風(fēng)險。一般來(lái)說(shuō),高風(fēng)險的項目預期收益率越高,能夠承擔的貸款利率也就越高,但同時(shí)項目失敗的概率也更大。這就造成了銀行資產(chǎn)端選擇的一個(gè)難題,如果將貸款利率定的過(guò)高,低風(fēng)險的項目收益無(wú)法覆蓋成本,逆向選擇下會(huì )使得只有高風(fēng)險的項目申請貸款,導致進(jìn)入資產(chǎn)池的貸款質(zhì)量出現惡化,損害銀行的利潤。因此對于銀行來(lái)說(shuō)并非是貸款利率越高越好,理論上存在一個(gè)最優(yōu)利率,用于平衡收益和風(fēng)險。在一些支持利率管制的研究文獻中,一個(gè)重要的論據是低利率可以維持較高的資產(chǎn)質(zhì)量,有利于金融系統的穩定。

　　考慮到風(fēng)險屬性后,貸款的供給曲線(xiàn)不應該是簡(jiǎn)單的利率和貸款供給的二元關(guān)系,而應該是風(fēng)險調整后的利率和貸款量的相關(guān)關(guān)系,這其中就需要考慮到銀行的風(fēng)險偏好對于貸款供給曲線(xiàn)的影響。在貸款利率存在管制的時(shí)候,由于低于市場(chǎng)出清價(jià)格,使得融資需求超過(guò)融資供給,出現信貸配給的狀況。這種情況下我們并沒(méi)有看到貸款優(yōu)先滿(mǎn)足中小企業(yè)等能夠承擔高利率的平臺(民間融資成本一直遠遠高于貸款利率),這就說(shuō)明了貸款供給并非單純是利率的函數。究其原因,是因為中小企業(yè)風(fēng)險太高,而國企等平臺貸款雖然提供的收益率較低,但是享有國家隱性擔保下違約風(fēng)險極低。同時(shí)在息差受到穩定的保護下,銀行普遍風(fēng)險偏好較低,愿意持有更多的低風(fēng)險資產(chǎn),因此根據銀行風(fēng)險系數調整后國企等平臺提供的收益率更有吸引力。低風(fēng)險的貸款組合導致較低的加權貸款利率,這實(shí)際上是銀行自發(fā)選擇的結果。

　　存款利率放開(kāi)后,面對成本上升帶來(lái)的息差擠壓,商業(yè)銀行可以通過(guò)選擇更加高風(fēng)險的項目來(lái)提高利潤,而非對現用的項目提高貸款利率。這表現為銀行更高的風(fēng)險偏好,在利率市場(chǎng)化后我們會(huì )看到貸款利率的上升,但是同時(shí)伴隨的是貸款池整體風(fēng)險的提升。在很多國家的利率市場(chǎng)化進(jìn)程中,貸款都會(huì )逐步向中小企業(yè)和個(gè)人住房等高風(fēng)險貸款傾斜。銀行風(fēng)險偏好的提升不僅會(huì )體現在貸款上,還包括持有更多的股票以及衍生品,這本質(zhì)上都是銀行在風(fēng)險收益曲線(xiàn)上尋求利潤覆蓋成本。利率市場(chǎng)化后銀行風(fēng)險偏好的提升往往是之后不久發(fā)生銀行業(yè)危機的根源,典型的路徑是高息攬儲競爭倒逼資產(chǎn)端持有更高風(fēng)險的資產(chǎn)來(lái)覆蓋成本,逆向選擇下造成資產(chǎn)端質(zhì)量逐步惡化,在出現經(jīng)濟沖擊時(shí)高風(fēng)險項目率先違約,導致大量銀行倒閉。事實(shí)上,2009年以來(lái)理財產(chǎn)品等存款脫媒工具已經(jīng)造成了我國銀行成本的上升,而銀行也通過(guò)表外和同業(yè)項目追求風(fēng)險收益,這也體現了我國銀行的風(fēng)險偏好在成本壓力下逐步上行。

　　即使考慮到存款量增加,存款利率上升仍然會(huì )推動(dòng)加權貸款利率上行,但是以承擔更多風(fēng)險為代價(jià)。存款利率放開(kāi)后由于回報率上升,居民儲蓄會(huì )增加,銀行可用的資金量也會(huì )上升。但是息差收入的降低會(huì )刺激銀行的風(fēng)險偏好上升,銀行有動(dòng)力發(fā)放貸款給更高風(fēng)險的企業(yè),從而獲得更高的貸款收益率來(lái)維持息差收入,這仍然會(huì )表現為加權貸款利率跟隨存款利率上升。銀行風(fēng)險偏好上升對廣譜利率會(huì )產(chǎn)生雙重作用。傳統的對于銀行來(lái)說(shuō)是低風(fēng)險的資產(chǎn)(國債、表內貸款等體制內融資)被拋棄,收益率逐步上行,而高風(fēng)險資產(chǎn)(低等級債券、民間融資等體制外渠道)收益率有望下行,最終表現為體制內外兩種融資渠道的收斂,這也是利率市場(chǎng)化的應有之義。