凝血因子概念股龍頭：雙鷺藥業(yè)（002038）

　　雙鷺藥業(yè)深度報告：創(chuàng )新搭平臺，雙鷺再騰飛

　　類(lèi)別：公司研究 機構：國聯(lián)證券股份有限公司 研究員：劉生平 日期：2015-11-27

　　合作研發(fā)布局未來(lái)，新領(lǐng)域具備想象空間。致力于研發(fā)和生產(chǎn)平臺整合，為中長(cháng)期布局，獲得來(lái)那度胺、達沙替尼兩大仿制藥，儲備疫苗、單抗、糖尿病、計生藥物、呼吸系統新劑型和玻尿酸等，參股涉足醫療美容、精準醫療和慢病管理等領(lǐng)域，極具想象空間。

　　貝科能利潤率提升，招標大年二線(xiàn)品種發(fā)力。貝科能新簽經(jīng)銷(xiāo)協(xié)議，利潤分成比例提高，15年利潤恢復增長(cháng)。扶濟復、胸腺五肽、三氧化二砷、替莫唑胺等二線(xiàn)品種處在快速成長(cháng)期，受益于招標推進(jìn)，放量可期，未來(lái)將逐步擺脫單一品種的依賴(lài)。

　　兩大儲備品種上市在即，再造一個(gè)雙鷺。重磅品種來(lái)那度胺（14年全球銷(xiāo)售50億美元）和達沙替尼（13年全球銷(xiāo)售15億美元）繞過(guò)原研藥專(zhuān)利，前者為國內首仿，與原研廠(chǎng)商共享全球市場(chǎng)，16年兩者即將獲批上市，帶來(lái)業(yè)績(jì)估值雙提升，預計五年內有望實(shí)現5-10億收入規模，再造一個(gè)雙鷺。

　　給予“推薦”評級。預計公司2015-2017年EPS分別為1.06、1.18、1.42元，對應2015年11月26日收盤(pán)價(jià)34.11元，市盈率分別為32，29和24倍。在同類(lèi)公司中估值偏低，公司短期業(yè)績(jì)受到單一品種貝科能的拖累，儲備多年的新藥和創(chuàng )新布局即將兌現，考慮到潛在業(yè)績(jì)彈性，給予目標價(jià)47.2元，對應2016年40倍PE。首次覆蓋，給予“推薦”評級。

　　風(fēng)險提示：（1）招標降價(jià)幅度大于預期;（2）新藥審批進(jìn)度低于預期;（3）新藥研發(fā)風(fēng)險。

　　投資者可以對雙鷺藥業(yè)進(jìn)行關(guān)注，從而進(jìn)行有利投資。