今日黑馬股票推薦（10月26日）(2)

　　我們預測公司2020-2022 年EPS 至0.62、0.73、0.86 元，當前股價(jià)對應2020-2022 年P(guān)E 分別為17.8X、15.2X和12.9X ，維持“買(mǎi)入”評級。

　　風(fēng)險提示

　　國際油價(jià)大幅反彈;下游 行業(yè)增速放緩的風(fēng)險;費用控制不力的風(fēng)險;奧瑞金質(zhì)押公司的股權存在被動(dòng)減持的風(fēng)險。

　　南極電商(002127)：Q3主業(yè)凈利同增35% GMV同增45%

　　類(lèi)別：公司 機構：國金證券股份有限公司 研究員：鄭慧琳 日期：2020-10-23

　　業(yè)績(jì)簡(jiǎn)評

　　前三季度核心業(yè)務(wù)營(yíng)收同增24%。公司前三季度實(shí)現營(yíng)收達27.72 億元，同比+4.7%，歸母凈利潤7.22 億元，同比+19.9%。其中，①南極本部前三季度實(shí)現營(yíng)收8.09 億元，同比+19%，核心業(yè)務(wù)品牌授權及綜合服務(wù)收入合計為7.58 億元，同比+23.5%，歸母凈利潤6.27 億元，同比+22.63%;②時(shí)間互聯(lián)實(shí)現營(yíng)收19.63 億元，同比-0.2%，歸母凈利潤0.95 億元， 同比+4.62%。

　　Q3 本部營(yíng)收&利潤增速環(huán)比提升。2020Q3 南極電商實(shí)現營(yíng)收11.46 億元，同比+13.14% ， 歸母凈利潤2.91 億元， 同比+34.9% ， 毛利率29.2%/+0.9pct，凈利率25.4%/+4.1pct。其中：①南極本部實(shí)現營(yíng)收3.18億元，同比+24.76%，核心業(yè)務(wù)品牌授權及綜合服務(wù)收入合計為3.03 億元，同比+30.42%，歸母凈利潤2.47 億元，同比+35.44%;②時(shí)間互聯(lián)實(shí)現營(yíng)收8.28 億元，同比+9.23%，歸母凈利潤0.44 億元，同比+31.95%。

　　Q3 整體GMV 同增45%。公司前三季度總GMV 達228.53 億元，同增35.96%，其中Q3 單季度總GMV 達84.75 億元，同增45.42%。分品牌：

　　前三季度南極人、卡帝樂(lè )、精典泰迪GMV 分別為203.29(+40%YoY)/21.53(+7.19%YoY)/2.32(+55.61%YoY)億元，南極人和精典泰迪品牌GMV 的高增速體現品牌在疫情過(guò)后的強需求反彈。分渠道：前三季度阿里、京東、社交電商、唯品會(huì )和其他GMV 分別為136.31(+22.4% YoY)/32.15(+20.93% YoY )/45.82(+112.77% YoY) /11.62(+55.65% YoY)/2.64(+131.94% YoY)億元，社交電商和唯品會(huì )表現突出。

　　利用數據賦能，推進(jìn)質(zhì)量管理，加強品牌建設。①公司充分利用大數據進(jìn)行賦能，自主研發(fā)了圍繞電商平臺的數據管理及商業(yè)智能工具“南極數云”，大大提升了經(jīng)銷(xiāo)商與供應鏈的協(xié)同效率、消費端的運營(yíng)效率。公司不斷優(yōu)化、升級基礎數據設施�；�于公司業(yè)務(wù)情況，除了原有阿里、京東數據倉庫基礎，拼多多相關(guān)數倉建設也配套完成，實(shí)現三大主要電商平臺的市場(chǎng)數據監控，助力公司發(fā)展、決策。公司同時(shí)升級底層建設，以滿(mǎn)足更廣泛復雜的數據產(chǎn)品和數據分析需求。②公司指定有效機制以推進(jìn)供應商的質(zhì)量管理，包括簽約第三方質(zhì)量檢測機構;優(yōu)化組織架構，成立了供應鏈管理部;打造標桿供應商;完善供應鏈合作伙伴的準入和退出機制;持續在各大電商品牌開(kāi)展產(chǎn)品抽查、送檢工作等多重措施。 ③公司持續重視品牌形象的升級與推廣，前三季度，公司在1.0 圖庫的基礎上推出了全新的2.0 圖庫，在滿(mǎn)足合作伙伴個(gè)性化需求的同時(shí)又符合公司品牌形象的統一性。

　　投資建議：我們預計公司2020-2022 年歸母凈利潤分別為15.7/19.2/23.9億，對應PE 分別為32/26/21x，維持“買(mǎi)入”評級。

　　風(fēng)險提示：政策變化，品類(lèi)拓展風(fēng)險，時(shí)間互聯(lián)增速放緩，溫度上升等。

　　普洛藥業(yè)(000739)：CDMO業(yè)務(wù)高速增長(cháng) 中長(cháng)期看好一體化戰略

　　類(lèi)別：公司 機構：國金證券股份有限公司 研究員：王麟 日期：2020-10-23

　　業(yè)績(jì)簡(jiǎn)評

　　昨日，公司公布2020 三季報，實(shí)現收入約58.11 億元、歸母凈利約6.30 億元、扣非歸母約5.56 億元、經(jīng)營(yíng)性?xún)衄F金流約9.99 億元，增速分別約為7.3%、45.59%、30.10%、-7.79%。其中Q3 收入約18.19 億元，同比下降2.52%;歸母凈利約2.01 億元，同比增長(cháng)約33.08%，預計來(lái)自于毛利率更高的CDMO 業(yè)務(wù)加速增長(cháng)。疫情背景下，公司利潤端高速增長(cháng)，看好中長(cháng)期公司原料藥-制劑一體化戰略方向。

　　經(jīng)營(yíng)分析

　　預計CDMO 業(yè)績(jì)高速增長(cháng)，原料藥及中間體穩健增長(cháng)：三季度業(yè)績(jì)穩健增長(cháng)，預計來(lái)自CDMO 業(yè)務(wù)加速放量;原料藥及中間體業(yè)務(wù)預計穩健增長(cháng);受疫情及個(gè)別品種剔除醫保影響，制劑業(yè)務(wù)預計同比下降。Q3 收入基本持平情況下，歸母凈利潤同比增長(cháng)33.08%，預計來(lái)自于業(yè)務(wù)結構調整，毛利率更高的CDMO 業(yè)務(wù)加速放量。Q3 財務(wù)費用大幅增加預計與匯兌損益有關(guān)，中長(cháng)期有望繼續受益于CDMO 業(yè)務(wù)驅動(dòng)。

　　優(yōu)化資源配置，擴充產(chǎn)能，中長(cháng)期CDMO 業(yè)務(wù)將成增長(cháng)亮點(diǎn)：公司CDMO業(yè)務(wù)以高端獸藥為核心，與碩騰、默克等頭部獸藥企業(yè)保持長(cháng)期合作，客戶(hù)粘性強、盈利能力高。為優(yōu)化資源配置，做強CDMO，公司受讓控股子公司持有的上海裕緣生物公司100%股權。公司擬新建1 個(gè)CDMO 標準化車(chē)間及4 個(gè)原料藥車(chē)間進(jìn)一步擴充產(chǎn)能。CDMO 業(yè)務(wù)已實(shí)現從原來(lái)“起始原料藥+注冊中間體”為主的產(chǎn)業(yè)模式向“注冊中間體+原料藥”為主的產(chǎn)業(yè)模式轉變，毛利率預計40%，中長(cháng)期增速可期。

　　新藥研發(fā)進(jìn)展順利，中長(cháng)期看好原料藥-制劑一體化戰略：一類(lèi)新藥索法地爾用于治療急性缺血性腦卒中的2 期臨床試驗已完成，目前3 期臨床試驗已通過(guò)倫理委員會(huì )批準;鹽酸安非他酮緩釋片已于FDA 獲批，隨著(zhù)產(chǎn)能釋放將帶來(lái)制劑板塊收入增長(cháng);公司潛在pipeline 較多，預計未來(lái)形成板塊效應，貢獻增量業(yè)績(jì)，中長(cháng)期看好原料藥制劑一體化邏輯及集采的增量紅利。

　　投資建議

　　我們看好公司的原料藥+CDMO+制劑一體化戰略，預計2020-2022 年EPS分別為0.66/0.85/1.06 元，對應PE 分別為34/26/21 倍，維持“買(mǎi)入”評級。

　　風(fēng)險提示

　　原料藥價(jià)格下行風(fēng)險;新藥研發(fā)不及預期風(fēng)險;環(huán)保、質(zhì)量風(fēng)險;匯率風(fēng)險;藥品調出醫保目錄導致銷(xiāo)量下降風(fēng)險;管理層減持風(fēng)險等。