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綜上所述,對于股票增發(fā)對上市公司業(yè)績(jì)影響的比較結果表明:(1)股票增發(fā)并沒(méi)有像想象的那樣改善上市公司的業(yè)績(jì)。除1998年實(shí)施增發(fā)的公司因同時(shí)實(shí)施大規模重組而改善業(yè)績(jì)之外,絕大部分的上市公司在實(shí)施增發(fā)之后業(yè)績(jì)反而下降,部分公司在實(shí)施增發(fā)當年業(yè)績(jì)就有大幅度的下降。因此,認為增發(fā)能夠改善業(yè)績(jì)的結論是得不到充分支持的。(2)較低的上市公司增發(fā)條件一定程度上導致增發(fā)公司在實(shí)施增發(fā)后業(yè)績(jì)急劇變壞,即所謂的"變臉"。2000年實(shí)施增發(fā)公司的業(yè)績(jì)變化情況說(shuō)明了這一點(diǎn)。(3)在提高增發(fā)條件后,2001年、2002年實(shí)施增發(fā)公司在增發(fā)前的平均業(yè)績(jì)水平有了很大的提高,并且2001年實(shí)施增發(fā)的公司在增發(fā)當年的業(yè)績(jì)沒(méi)有表現出明顯的下降。新股上市后股價(jià)的累積超額收益率曾經(jīng)出現了上升的趨勢,所以參與增發(fā)的投資者在增發(fā)前后可以獲得了較大的價(jià)格差,存在著(zhù)明顯的套利機會(huì )。但是從2001年開(kāi)始,在增發(fā)后的超額收益率沒(méi)有顯著(zhù)為正,即這種套利機會(huì )開(kāi)始逐步消失。< <.3、增發(fā)價(jià)格折扣率對公告日前后11個(gè)交易日累積超額收益率有一定的解釋能力,并且不同年份對該累積超額收益率的影響也有差異。這顯示出市場(chǎng)對股票增發(fā)的看法將很大程度上影響價(jià)格的下降程度。< <.2、從增發(fā)對股價(jià)的影響來(lái)看,增發(fā)的確是對股票價(jià)格的?利空?消息:在增發(fā)意向書(shū)公告日前的超額收益率顯著(zhù)為負,顯示市場(chǎng)提前就對這一利空消息作出反映,投資者通過(guò)用腳投票來(lái)表示對增發(fā)行為的否定。< <.1、實(shí)施股票增發(fā)的公司在股票增發(fā)完成后并沒(méi)有顯著(zhù)地改善業(yè)績(jì),有些甚至在實(shí)施增發(fā)后業(yè)績(jì)有很大的下降；由于股本擴大,因此導致了每股收益的下降,損害了長(cháng)期持股老股東的利益。從1998年以后增發(fā)案例的結果來(lái)看,增發(fā)這種再融資行為并非提高上市公司業(yè)績(jì)的有效手段。< <.結論<>股票增發(fā)價(jià)格的確定比較復雜，目前一般是按公布增發(fā)方案前二十個(gè)交易日的平均價(jià)的90%定。不過(guò)這方案還要經(jīng)各方協(xié)商，最終要經(jīng)股東大會(huì )通過(guò)方可施行。 |
