根據希勒市盈率預測收益

根據希勒市盈率預測收益

　　希勒市盈率可以為美國投資者作出長(cháng)期資產(chǎn)分配提供有用的信息。但每年根據希勒市盈率調整投資組合比例，并不能比在每10年期初就確定組合產(chǎn)生顯著(zhù)的更好的結果。

　　在上世紀90年代末，耶魯大學(xué)教授羅伯特·希勒根據美國股市市盈率警告股市已經(jīng)被高估。他的擔心來(lái)源于他自1980年代初就一直研究的衡量市盈率的方法所得出的數據，即希勒市盈率。

　　早在1996年，希勒就表示了股市被嚴重高估的擔心。當時(shí)希勒市盈率已經(jīng)上升到24倍，而長(cháng)期平均水平大約為17倍。在同年12月，格林斯潘受希勒言論的影響，做了著(zhù)名的“非理性繁榮”的演講。盡管有這些警告，股市依然不斷攀升，而希勒市盈率在2000年前的互聯(lián)網(wǎng)泡沫最終破滅前，達到了43倍的歷史最高值。雖然希勒市盈率是一個(gè)對長(cháng)期的股票市場(chǎng)表現進(jìn)行預測的好指標，但它不被認為是預測市場(chǎng)轉向的指標。

　　其后，在網(wǎng)絡(luò )泡沫破滅后的復蘇時(shí)期，希勒市盈率并沒(méi)有掉下來(lái)，甚至沒(méi)有達到平均水平。股市基本上只是從荒謬的高估到顯著(zhù)的高估。在希勒的各種著(zhù)作，以及在2006年和2007年期間電視上的露面中，他仍然認為股票是被高估的。

　　當我們將目光放回到歷史中時(shí)，可以看到，希勒市盈率一直有著(zhù)對10年后的股市表現的優(yōu)秀預測。高市盈率(一般大于20倍)總是預示著(zhù)股市表現將會(huì )不佳。我們看到，上世紀90年代末的高市盈率水平幾乎導致了美國長(cháng)期投資者“失去十年”。

　　在當希勒市盈率為歷史平均值的17倍時(shí)，投資于美國股市、債市的比例為50%比50%，然后依此為基礎www.travelwithnise.com，結合相應的算法，根據每期期初的實(shí)際希勒市盈率與平均值的差距，從0到100%調整投資于股票的份額。這種方法產(chǎn)生的平均收益是9.46%，比堅持以同等比例持有國債和股票的基本情況改善1.16個(gè)百分點(diǎn)。而每年根據當時(shí)的希勒市盈率調整，這種做法產(chǎn)生了9.67%的平均回報。

　　據此我們可以得出結論，希勒市盈率可以為美國投資者作出長(cháng)期資產(chǎn)分配提供有用的信息。但每年根據希勒市盈率調整投資組合比例，并不能比在每10年期初就確定組合產(chǎn)生顯著(zhù)的更好的結果。顯然，年度調整主要是為了應對短期的隨機波動(dòng)和短期趨勢的影響。最初的資產(chǎn)分配設置對于長(cháng)期績(jì)效的影響是最大的，所以選擇恰當的時(shí)間點(diǎn)和估值安全點(diǎn)尤為重要。

　　但如依據該方法的建議，在1995至1999年期間我們將投資盡量少的份額在美國股票上。而這個(gè)時(shí)期股票收益率每年平均在25%以上，所以堅持這樣的分配原則會(huì )是一個(gè)挑戰，但是該戰略在長(cháng)遠看來(lái)會(huì )得到回報。

　　截至2009年9月上旬，標普500指數約在1000點(diǎn)，希勒市盈率接近其長(cháng)期平均水平的17倍。學(xué)者湯姆林森建議投資者繼續持有，但如果標普500指數越過(guò)1150點(diǎn)，他建議投資者削減股票投資份額。