福萊轉債值得申購嗎 福萊轉債投資申購建議

　　福萊轉債今日申購，申購代碼：783865，原股東配售碼：764865。評級AA，規模14.5億。最新轉股價(jià)值99.85元，預估上市價(jià)在116元上下，建議申購。

　　發(fā)行條款

　　1.債券評級：AA，無(wú)擔保，福建泉州民營(yíng)企業(yè)(評級尚可)

　　2.發(fā)行規模：6億(規模較小)

　　3.票面利率：0.4%，0.6%，1%，1.5%，1.8%，10%(含2%)，共15.3%(利率一般)

　　4.股價(jià)下調：30~15~85%(中規中矩)

　　5.強制贖回：30~15~130%(中規中矩)

　　6.有條件回售：2~30~70%(中規中矩)

　　7.有無(wú)網(wǎng)下：無(wú)

　　8.當前轉股價(jià)值：約102.25

　　9.網(wǎng)上申購代碼：754678

　　10.配售代碼：753678，每股配1.329元面值轉債

　　11.中簽率：?jiǎn)钨~戶(hù)頂格申購約中0.05簽

　　12.價(jià)格：約114(以當前市場(chǎng)情緒和轉股價(jià)值預估)

　　基本面：光伏玻璃龍頭，疫情壓制海外需求但影響或有限

　　福萊特是光伏玻璃龍頭。產(chǎn)品覆蓋光伏玻璃、浮法玻璃、工程玻璃和家居玻璃等，其中光伏玻璃是核心產(chǎn)品。公司19年及20Q1業(yè)績(jì)增速較快，得益于光伏玻璃量?jì)r(jià)齊升，同時(shí)家具玻璃和工程玻璃產(chǎn)銷(xiāo)相對穩定。公司海外業(yè)務(wù)占比29%(19年)，疫情或影響海外裝機需求，不過(guò)仍有看點(diǎn)：1、公司仍在產(chǎn)能擴張期。根據華泰建材組20年4月20報告《主業(yè)量?jì)r(jià)齊升，規模優(yōu)勢顯著(zhù)》的測算，預計2200t/d新增產(chǎn)能在20-21年投產(chǎn)，或能以量補價(jià)，21年需求或有回補;2、龍頭成本優(yōu)勢。隨鳳陽(yáng)新產(chǎn)線(xiàn)投產(chǎn)后，光伏玻璃的單平成本或降低到16元，行業(yè)競爭優(yōu)勢有望進(jìn)一步增強。

　　正股估值偏低，股價(jià)彈性較好，機構關(guān)注度不高

　　福萊特正股股價(jià)13.55元，PE TTM為32.1x，低于自身歷史低位。若以南玻A(27.3x)、隆基股份(17.9x)、華工科技(51.8x)等公司對比，該股估值適中;和Wind一致預期19-21年復合凈利潤增速41.7%相比，當前估值較低。股性方面，福萊特近1月?lián)Q手率44.7%，股價(jià)彈性充足。關(guān)注度方面，截至20Q1，基金持股0.34%、陸股通持股1.42%，關(guān)注度一般。正股觸發(fā)劑包括國內新能源建設和海外需求重啟。

　　信用分析：質(zhì)押風(fēng)險不高，關(guān)注海外需求影響和環(huán)保處理問(wèn)題

　　公司股權結構較為集中，實(shí)際控制人阮洪良等合計持有57.1%(截至20Q1)。

　　當前股權質(zhì)押比例為6.46%，質(zhì)押風(fēng)險較低。信用方面，主要關(guān)注：1、海外需求及貿易政策可能對該業(yè)務(wù)產(chǎn)生影響;2、光伏生產(chǎn)過(guò)程的污染處理。光伏產(chǎn)業(yè)對污染控制有較高要求，但總體看，公司處理工藝成熟，生產(chǎn)過(guò)程中環(huán)保處置風(fēng)險基本可控。

　　申購建議

　　可以申購。從當前的情況看，即便轉債市場(chǎng)未來(lái)進(jìn)一步調整，火炬轉債破發(fā)的概率也比較低。

　　1.公司業(yè)績(jì)不錯。這點(diǎn)從今年一季度經(jīng)營(yíng)情況就能看出來(lái)，營(yíng)收6.05億元，同比增長(cháng)30.29%，扣非歸母凈利潤6777萬(wàn)元，同比增長(cháng)3.98%。與其他公司一季度動(dòng)輒下滑30%相比，火炬電子可謂“一枝獨秀”。

　　2.據公司透露，公司參股的云漢芯城未來(lái)有望在科創(chuàng )板或創(chuàng )業(yè)板上市，不失為公司股價(jià)爆發(fā)的一個(gè)看點(diǎn)。

　　3.今天是泰晶轉債的最后交易日和最后轉股日。作為一代妖債，泰晶轉債的表現大家有目共睹，雖有炒作的成分，但也有市場(chǎng)看好的因素。與泰晶轉債同屬被動(dòng)電子元件行業(yè)的火炬轉債，未來(lái)的表現也值得期待。