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3．1 市盈率的定義
股票投資與儲蓄存款及購買(mǎi)債券有所不同，儲蓄存款或購買(mǎi)債券都是直接給出利率，其投資價(jià)值一目了然。而股票則不然，買(mǎi)入的價(jià)格不一，其投入成本就有差距，其收益水平就大不一樣。所以測算投資價(jià)值，決定買(mǎi)賣(mài)的時(shí)機，就成為股票交易的關(guān)鍵之一。
投資于股票的收入有兩部分，一是股票的股息紅利，二是炒作的價(jià)差。對于整個(gè)股市來(lái)說(shuō)，價(jià)差的總和是零，因為一個(gè)股民所賺的必是另一人所賠的，且對于單個(gè)股民來(lái)說(shuō)，價(jià)差的收益是飄浮不定和難以預測的，時(shí)而正、時(shí)而負，所以一般也不把價(jià)差算到股票的投資收益中。
雖然絕大多數股民在二級市場(chǎng)上購買(mǎi)股票的動(dòng)機是價(jià)差而不是股息紅利，但許多股民都把股息紅利的多寡作為入市的主要參照標準。沒(méi)有人敢預言自己不被套牢，但若套牢后所分得的股息紅利能達到相當水平，能與其他投資工具如儲蓄等相比擬，則套牢并不可怕，捂住不賣(mài)，坐享紅利即可，這就是通常所說(shuō)的長(cháng)期投資。
股票的紅利來(lái)源于上市公司的稅后利潤，每股紅利的最大值就是每股稅后利潤。而即使不分紅，稅后利潤都留存在上市公司再投入生產(chǎn)，增加了凈資產(chǎn)數額，實(shí)現了凈資產(chǎn)的增值，所以上市公司的稅后利潤實(shí)際上就是股民的總收益。分紅，股民得到了實(shí)惠；不分紅，股民擁有的權益增加了。所以在計算股票收益時(shí)，通常都是將上市公司的稅后利潤作為股民的總收益來(lái)計算。
股民購買(mǎi)每一股股票的投入就是該股票的價(jià)格。而每一股的收益就是每股稅后利潤。這樣，股民購買(mǎi)某種股票的收益水平就可用每股稅后利潤與股價(jià)的一個(gè)比率關(guān)系來(lái)表示，這就是股價(jià)收益率，其公式為：
股價(jià)收益率＝每股稅后利潤／股價(jià)×100％
這個(gè)公式實(shí)際上就是一個(gè)投資收益率公式。通過(guò)計算股價(jià)收益率，股民就可將股票投資的收益水平與儲蓄或債券投資相比較，如現在的儲蓄年定期利率為7．47％，若購買(mǎi)某只股票的股價(jià)收益率低于儲蓄利率，則購買(mǎi)股票的收益就不如定期儲蓄。
在股市上，實(shí)際上常用的是另一個(gè)指標，這就是市盈率，它是股價(jià)收益率的倒數，其計算公式為：
市盈率＝股票的價(jià)格／每股稅后利潤
市盈率的含義是股票投資的回收期，若將股票的稅后利潤作為購買(mǎi)股票的收益，市盈率就是返還投資所要花費的年數。如某股票今年的每股稅后利潤為0．50元，股價(jià)為1 0元，其市盈率就是20倍。如現在購買(mǎi)該股票，若今后每年該只股票的稅后利潤不變，則需要20年才能返本。
市盈率的概念使用得比較頻繁，一般的證券專(zhuān)業(yè)報刊及雜志每日都根據股票的收盤(pán)價(jià)格登載股票的市盈率，但股民應注意的是，市盈率Ⅰ與市盈率Ⅱ有所不同，市盈率Ⅰ 所用的稅后利潤是上一財會(huì )年度的指標，所以市盈率Ⅰ表示的是上一年度的收益水平；市盈率Ⅱ中使用的稅后利潤是本年度稅后利潤的預測指標，它是本年度投資收益的一個(gè)預測指標，能否實(shí)現，要看上市公司是否能完成利潤計劃。
3．2 市盈率與投資價(jià)值
用市盈率來(lái)判斷股票投資價(jià)值的原則如下：
市盈率高時(shí)，股票的投資價(jià)值就低；市盈率低時(shí)，股票的投資價(jià)值就高。
當將股票與其它投資工具相比較時(shí)，可使用下列公式：
P＝市盈率×其它投資的平均收益率當P大于1時(shí)，股票投資的市盈率較高，股票的投資價(jià)值要小于相比較的投資工具。
當P＝1時(shí)，股票投資的市盈率適中，股票的投資價(jià)值與相比較的投資工具相當。
當P小于1時(shí)，股票投資的市盈率較低，股票的投資價(jià)值將會(huì )高于相比較的投資工具。這也就是通常所說(shuō)的，股票具有了投資價(jià)值。
應用市盈率來(lái)衡量股票的投資價(jià)值其實(shí)是不準確的，因為市盈率是一個(gè)靜態(tài)指標，不論是市盈率Ⅰ或市盈率Ⅱ，它衡量的僅是股票某一個(gè)年份的投資價(jià)值，而上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)是隨著(zhù)經(jīng)營(yíng)環(huán)境或管理水平等因素而變化的。所以在用市盈率來(lái)衡量一只股票的投資價(jià)值時(shí)，首先要考察上市公司經(jīng)營(yíng)的歷史，如果上市公司的經(jīng)營(yíng)比較穩定，就可用市盈率來(lái)估算投資價(jià)值。如果上市公司正處于經(jīng)營(yíng)的鼎盛時(shí)期或某種偶然因素導致經(jīng)營(yíng)水平提高，即使市盈率較低。買(mǎi)入這種股票也不一定合算。如某上市公司1995年產(chǎn)品非常暢銷(xiāo)，其稅后利潤達到每股1．5元。到1996年，由于生產(chǎn)同類(lèi)產(chǎn)品的項目紛紛投產(chǎn)，使市場(chǎng)競爭加劇，導致該上市公司效益急速下降，其稅后利潤估計只能達到每股0．7元。如果股民在1995年根據該股票的盈利水平而在10倍市盈率的價(jià)格水平上購買(mǎi)該股票，而到1996年該股票的市盈率就會(huì )上升到20倍了。而如果上市公司的經(jīng)營(yíng)出現暫時(shí)的困難，即使市盈率很高也不一定就不能購買(mǎi)該股票。如滬深股市的部分上市公司1994年的每股稅后利潤只有幾分錢(qián)甚至不到一分錢(qián)，這樣的股票即使在其面值以下購買(mǎi)，其市盈率也將達幾十倍甚至百倍。而一旦這類(lèi)上市公司克服暫時(shí)的經(jīng)營(yíng)困難，其市盈率就會(huì )很快地降下來(lái)。所以，在用市盈率來(lái)衡量個(gè)股的投資價(jià)值時(shí)會(huì )出現一些偏差，股民應對具體情況進(jìn)行具體的分析，從而作出正確的投資選擇。
3．3 股民投資價(jià)值的度量
用市盈率來(lái)衡量個(gè)股的投資價(jià)值會(huì )出現一定的偏差，但用市盈率來(lái)衡量整個(gè)股市的投資價(jià)值仍不失為一種簡(jiǎn)明的指標。上市公司的業(yè)績(jì)雖然參差不齊，有些股票的市盈率特別高，而另一些又比較低，但通過(guò)平均的方法，可將這些超常因素予以綜合和抵消，從而較為準確地反映一個(gè)股市的投資價(jià)值。
計算股市平均市盈率的常用方法有三種，其一是將個(gè)股的市盈率簡(jiǎn)單地進(jìn)行平均，其計算公式為：
股市平均市盈率＝所有股票市盈率之和／股票只數（1）
其二是加權平均法，其計算公式為：
平均市盈率＝（所有股票市盈率分別乘以各自的總股本）之和／所有股票的總股本之和（2）
以上兩種方法都是用的簡(jiǎn)單平均法，雖然計算出的市盈率會(huì )有一些偏差，但由于證券類(lèi)的報刊每天都公布有各種股票的市盈率，所需采集的數據比較方便，在實(shí)際中應用得非常廣泛。
從理論上講，股市的平均市盈率就是買(mǎi)下股市所有流通的股票所需的投入與這些股票產(chǎn)出的稅后利潤之比，而買(mǎi)下所有股票的投入就是股市流通股的總市值，故股市平均市盈率的計算公式如下：
股市平均市盈率＝流通股的總市值／流通股的稅后利潤之和（3）
一般地，相應的專(zhuān)業(yè)報刊在每日都將公布流通股的收盤(pán)市值，而流通股的稅后利潤之和在上市公司的年報公布完畢之后也會(huì )出現在一些文章之中，只要讀者留心，獲取這些數據并不困難。
假設某股市共有五只股票A、B、C、D、E，其總股本、每股稅后利潤、某日的收盤(pán)價(jià)、市盈率分別如下表，計算股市的平均市盈率。
股 票 A B C D E
總股本（萬(wàn)股） 1000 800 700 500 200
稅后利潤（元A股） 0．3 0．58 0．70 0．2 1．00
收盤(pán)價(jià)（元） 3．00 7．05 6．28 3．751 5．00
市盈率（倍） 10．01 2．15 8．971 8．751 5．0
1．用簡(jiǎn)單平均法計算。
股市平均市盈率＝所有股票市盈率之和／股票只數
＝10．0＋12．15＋8．97＋18．75＋15．0/5
＝12．97
2．用加權平均法計算。
平均市盈率＝（所有股票市盈率分別乘以各自的總股本）之和/所有股票的總股本之和
＝（10．0×1000＋12．5×800＋8．97×700＋18．75＋500＋15×200）/（1000＋ 800＋700＋500＋200）
＝13．07
3．用理論公式計算（假設所有的股票都流通）。
平均市盈率＝流通股的總市值/流通股的稅后利潤之和
（＝3×1000＋7．05×800＋6．28×700＋3．75×500＋15×200）/（0．3×1000＋ 0．58×800＋0．70×700＋0．20×500＋1．00×200）
＝11．52
掌握了投資價(jià)值的計算以后，股民就可根據自己的投資收益預期來(lái)選擇時(shí)機進(jìn)行股市投資了。如股民要求股票的收益能達到一年定期儲蓄的水平（7．47％），那么其投資于股市的平均市盈率就不能高于它的倒數（13．4倍）。超過(guò)這個(gè)水平，股市的投資價(jià)值就低了，其投資收益率就要低于股民自己的投資收益預期了。 |
