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投資價(jià)值的測算

2007-4-8 17:05:35   來(lái)源:南方財富網(wǎng)   基本面分析
    

 3.1 市盈率的定義
    股票投資與儲蓄存款及購買(mǎi)債券有所不同,儲蓄存款或購買(mǎi)債券都是直接給出利率,其投資價(jià)值一目了然。而股票則不然,買(mǎi)入的價(jià)格不一,其投入成本就有差距,其收益水平就大不一樣。所以測算投資價(jià)值,決定買(mǎi)賣(mài)的時(shí)機,就成為股票交易的關(guān)鍵之一。
    投資于股票的收入有兩部分,一是股票的股息紅利,二是炒作的價(jià)差。對于整個(gè)股市來(lái)說(shuō),價(jià)差的總和是零,因為一個(gè)股民所賺的必是另一人所賠的,且對于單個(gè)股民來(lái)說(shuō),價(jià)差的收益是飄浮不定和難以預測的,時(shí)而正、時(shí)而負,所以一般也不把價(jià)差算到股票的投資收益中。
    雖然絕大多數股民在二級市場(chǎng)上購買(mǎi)股票的動(dòng)機是價(jià)差而不是股息紅利,但許多股民都把股息紅利的多寡作為入市的主要參照標準。沒(méi)有人敢預言自己不被套牢,但若套牢后所分得的股息紅利能達到相當水平,能與其他投資工具如儲蓄等相比擬,則套牢并不可怕,捂住不賣(mài),坐享紅利即可,這就是通常所說(shuō)的長(cháng)期投資。
    股票的紅利來(lái)源于上市公司的稅后利潤,每股紅利的最大值就是每股稅后利潤。而即使不分紅,稅后利潤都留存在上市公司再投入生產(chǎn),增加了凈資產(chǎn)數額,實(shí)現了凈資產(chǎn)的增值,所以上市公司的稅后利潤實(shí)際上就是股民的總收益。分紅,股民得到了實(shí)惠;不分紅,股民擁有的權益增加了。所以在計算股票收益時(shí),通常都是將上市公司的稅后利潤作為股民的總收益來(lái)計算。
    股民購買(mǎi)每一股股票的投入就是該股票的價(jià)格。而每一股的收益就是每股稅后利潤。這樣,股民購買(mǎi)某種股票的收益水平就可用每股稅后利潤與股價(jià)的一個(gè)比率關(guān)系來(lái)表示,這就是股價(jià)收益率,其公式為:
    股價(jià)收益率=每股稅后利潤/股價(jià)×100%
    這個(gè)公式實(shí)際上就是一個(gè)投資收益率公式。通過(guò)計算股價(jià)收益率,股民就可將股票投資的收益水平與儲蓄或債券投資相比較,如現在的儲蓄年定期利率為7.47%,若購買(mǎi)某只股票的股價(jià)收益率低于儲蓄利率,則購買(mǎi)股票的收益就不如定期儲蓄。
    在股市上,實(shí)際上常用的是另一個(gè)指標,這就是市盈率,它是股價(jià)收益率的倒數,其計算公式為:
    市盈率=股票的價(jià)格/每股稅后利潤
    市盈率的含義是股票投資的回收期,若將股票的稅后利潤作為購買(mǎi)股票的收益,市盈率就是返還投資所要花費的年數。如某股票今年的每股稅后利潤為0.50元,股價(jià)為1 0元,其市盈率就是20倍。如現在購買(mǎi)該股票,若今后每年該只股票的稅后利潤不變,則需要20年才能返本。
    市盈率的概念使用得比較頻繁,一般的證券專(zhuān)業(yè)報刊及雜志每日都根據股票的收盤(pán)價(jià)格登載股票的市盈率,但股民應注意的是,市盈率Ⅰ與市盈率Ⅱ有所不同,市盈率Ⅰ 所用的稅后利潤是上一財會(huì )年度的指標,所以市盈率Ⅰ表示的是上一年度的收益水平;市盈率Ⅱ中使用的稅后利潤是本年度稅后利潤的預測指標,它是本年度投資收益的一個(gè)預測指標,能否實(shí)現,要看上市公司是否能完成利潤計劃。
3.2 市盈率與投資價(jià)值
    用市盈率來(lái)判斷股票投資價(jià)值的原則如下:
    市盈率高時(shí),股票的投資價(jià)值就低;市盈率低時(shí),股票的投資價(jià)值就高。
    當將股票與其它投資工具相比較時(shí),可使用下列公式:
    P=市盈率×其它投資的平均收益率當P大于1時(shí),股票投資的市盈率較高,股票的投資價(jià)值要小于相比較的投資工具。
    當P=1時(shí),股票投資的市盈率適中,股票的投資價(jià)值與相比較的投資工具相當。
    當P小于1時(shí),股票投資的市盈率較低,股票的投資價(jià)值將會(huì )高于相比較的投資工具。這也就是通常所說(shuō)的,股票具有了投資價(jià)值。
    應用市盈率來(lái)衡量股票的投資價(jià)值其實(shí)是不準確的,因為市盈率是一個(gè)靜態(tài)指標,不論是市盈率Ⅰ或市盈率Ⅱ,它衡量的僅是股票某一個(gè)年份的投資價(jià)值,而上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)是隨著(zhù)經(jīng)營(yíng)環(huán)境或管理水平等因素而變化的。所以在用市盈率來(lái)衡量一只股票的投資價(jià)值時(shí),首先要考察上市公司經(jīng)營(yíng)的歷史,如果上市公司的經(jīng)營(yíng)比較穩定,就可用市盈率來(lái)估算投資價(jià)值。如果上市公司正處于經(jīng)營(yíng)的鼎盛時(shí)期或某種偶然因素導致經(jīng)營(yíng)水平提高,即使市盈率較低。買(mǎi)入這種股票也不一定合算。如某上市公司1995年產(chǎn)品非常暢銷(xiāo),其稅后利潤達到每股1.5元。到1996年,由于生產(chǎn)同類(lèi)產(chǎn)品的項目紛紛投產(chǎn),使市場(chǎng)競爭加劇,導致該上市公司效益急速下降,其稅后利潤估計只能達到每股0.7元。如果股民在1995年根據該股票的盈利水平而在10倍市盈率的價(jià)格水平上購買(mǎi)該股票,而到1996年該股票的市盈率就會(huì )上升到20倍了。而如果上市公司的經(jīng)營(yíng)出現暫時(shí)的困難,即使市盈率很高也不一定就不能購買(mǎi)該股票。如滬深股市的部分上市公司1994年的每股稅后利潤只有幾分錢(qián)甚至不到一分錢(qián),這樣的股票即使在其面值以下購買(mǎi),其市盈率也將達幾十倍甚至百倍。而一旦這類(lèi)上市公司克服暫時(shí)的經(jīng)營(yíng)困難,其市盈率就會(huì )很快地降下來(lái)。所以,在用市盈率來(lái)衡量個(gè)股的投資價(jià)值時(shí)會(huì )出現一些偏差,股民應對具體情況進(jìn)行具體的分析,從而作出正確的投資選擇。
3.3 股民投資價(jià)值的度量
    用市盈率來(lái)衡量個(gè)股的投資價(jià)值會(huì )出現一定的偏差,但用市盈率來(lái)衡量整個(gè)股市的投資價(jià)值仍不失為一種簡(jiǎn)明的指標。上市公司的業(yè)績(jì)雖然參差不齊,有些股票的市盈率特別高,而另一些又比較低,但通過(guò)平均的方法,可將這些超常因素予以綜合和抵消,從而較為準確地反映一個(gè)股市的投資價(jià)值。
    計算股市平均市盈率的常用方法有三種,其一是將個(gè)股的市盈率簡(jiǎn)單地進(jìn)行平均,其計算公式為:
    股市平均市盈率=所有股票市盈率之和/股票只數(1)
    其二是加權平均法,其計算公式為:
    平均市盈率=(所有股票市盈率分別乘以各自的總股本)之和/所有股票的總股本之和(2)
    以上兩種方法都是用的簡(jiǎn)單平均法,雖然計算出的市盈率會(huì )有一些偏差,但由于證券類(lèi)的報刊每天都公布有各種股票的市盈率,所需采集的數據比較方便,在實(shí)際中應用得非常廣泛。
    從理論上講,股市的平均市盈率就是買(mǎi)下股市所有流通的股票所需的投入與這些股票產(chǎn)出的稅后利潤之比,而買(mǎi)下所有股票的投入就是股市流通股的總市值,故股市平均市盈率的計算公式如下:
    股市平均市盈率=流通股的總市值/流通股的稅后利潤之和(3)
    一般地,相應的專(zhuān)業(yè)報刊在每日都將公布流通股的收盤(pán)市值,而流通股的稅后利潤之和在上市公司的年報公布完畢之后也會(huì )出現在一些文章之中,只要讀者留心,獲取這些數據并不困難。
    假設某股市共有五只股票A、B、C、D、E,其總股本、每股稅后利潤、某日的收盤(pán)價(jià)、市盈率分別如下表,計算股市的平均市盈率。
    股 票       A    B     C    D     E
    總股本(萬(wàn)股)  1000   800    700   500    200
    稅后利潤(元A股) 0.3   0.58   0.70  0.2   1.00
    收盤(pán)價(jià)(元)   3.00  7.05   6.28  3.751  5.00
    市盈率(倍)   10.01  2.15   8.971  8.751  5.0
    1.用簡(jiǎn)單平均法計算。
    股市平均市盈率=所有股票市盈率之和/股票只數
    =10.0+12.15+8.97+18.75+15.0/5
    =12.97
    2.用加權平均法計算。
    平均市盈率=(所有股票市盈率分別乘以各自的總股本)之和/所有股票的總股本之和
    =(10.0×1000+12.5×800+8.97×700+18.75+500+15×200)/(1000+ 800+700+500+200)
    =13.07
    3.用理論公式計算(假設所有的股票都流通)。
    平均市盈率=流通股的總市值/流通股的稅后利潤之和
    (=3×1000+7.05×800+6.28×700+3.75×500+15×200)/(0.3×1000+ 0.58×800+0.70×700+0.20×500+1.00×200)
    =11.52
    掌握了投資價(jià)值的計算以后,股民就可根據自己的投資收益預期來(lái)選擇時(shí)機進(jìn)行股市投資了。如股民要求股票的收益能達到一年定期儲蓄的水平(7.47%),那么其投資于股市的平均市盈率就不能高于它的倒數(13.4倍)。超過(guò)這個(gè)水平,股市的投資價(jià)值就低了,其投資收益率就要低于股民自己的投資收益預期了。

(責任編輯:張元緣)
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