價(jià)值投資，最重要的不是投資，而是價(jià)值。知道價(jià)值多少，投資就很簡(jiǎn)單了：等到價(jià)格明顯低于價(jià)值，相當于打六折、五折甚至兩折，這時(shí)買(mǎi)入就行了。
問(wèn)題是，價(jià)格一清二楚，但價(jià)值卻模模糊糊，看不見(jiàn)、摸不著(zhù)，10個(gè)人估值，卻有20個(gè)答案，因為同一個(gè)人不同的時(shí)候根據不同的信息也會(huì )作出不同的判斷。
有一種估值的方法實(shí)務(wù)界和學(xué)術(shù)界沒(méi)有爭議，就是用現金流量貼現的方法。聽(tīng)起來(lái)很專(zhuān)業(yè)，巴菲特解釋得很通俗，其實(shí)就是把股票當債券看，都用你得到的現金回報衡量，如果你當公司股東以目前價(jià)格收購整個(gè)公司的投資收益率，比當國家的債主買(mǎi)長(cháng)期國債的投資收益率高很多，就值得買(mǎi)入。巴菲特買(mǎi)股票如同買(mǎi)長(cháng)期國債，目的是尋找一個(gè)超級賺錢(qián)機器，像債券那樣穩定，創(chuàng )造的現金流量卻更多。
計算現金流量，比計算其他財務(wù)指標簡(jiǎn)單多了，和你計算自己一年掙了多少錢(qián)又花了多少錢(qián)最后凈剩下多少錢(qián)完全一樣。計算很簡(jiǎn)單，但預測很不簡(jiǎn)單。巴菲特說(shuō)，未來(lái)是永遠看不清楚的，即使是老手也很容易預測錯誤。那么如何避免犯下重大的預測錯誤呢？巴菲特提供了兩個(gè)方法：
第一是限制范圍，只預測你非常熟悉而且業(yè)務(wù)十分簡(jiǎn)單穩定的公司。
第二是價(jià)格上留有足夠安全邊際，即大大低于預測的價(jià)值，即使自己犯錯高估一些，仍有較大的賺錢(qián)余地，其實(shí)相當于做最保守的預測。
你自己就是一個(gè)賺錢(qián)機器，我們經(jīng)常預測自己的現金流量，而且準確性蠻高。為什么？
第一，你非常熟悉自己，非常了解自己的業(yè)務(wù)，就是你的工作，你能大概估計你未來(lái)幾年的現金流入流出，就是每年大概會(huì )賺多少錢(qián)，花多少錢(qián)，最后能存多少錢(qián)。
第二，你預測自己的現金流量時(shí)，非常保守，你不會(huì )盲目預測自己的工資會(huì )持續大幅增加，你也不會(huì )輕信老板會(huì )發(fā)很多年終獎的口頭承諾，你只算你有很大把握拿到的錢(qián)。相反計算支出時(shí)，會(huì )把結婚、生子、買(mǎi)車(chē)、買(mǎi)房、生病等可能的支出盡可能多地考慮在內。
同樣是你，同樣是預測，在預測上市公司這個(gè)賺錢(qián)機器的現金流量卻經(jīng)常犯錯，又是為什么？因為你不像預測自己那樣堅持同樣的兩個(gè)原則。
第一，你不熟悉這家公司，不了解公司的業(yè)務(wù)，或者公司的業(yè)務(wù)非常復雜難懂，你在這方面的知識、能力、經(jīng)驗根本不夠，再努力也搞不懂�？墒悄悴皇侵y而退，避而遠之，而是知難而上，不懂裝懂，大膽預測。
第二，你預測公司的現金流量時(shí)，不夠保守。你經(jīng)常假設公司過(guò)去幾年的收入和盈利增長(cháng)率將會(huì )持續保持很多年，甚至假設增長(cháng)率還會(huì )大幅提高。而你預測成本費用時(shí)，沒(méi)有考慮人工和原料成本的上升、技術(shù)的過(guò)時(shí)，往往低估。這樣你預測的現金凈流量過(guò)于樂(lè )觀(guān)。一旦宏觀(guān)經(jīng)濟和行業(yè)發(fā)展出現你想象不到的意外，如金融危機，如低溫、暴雪、地震，你的預測會(huì )錯得離譜。
很多人盲目相信別人的分析、別人的推薦，盲目相信公司過(guò)去的良好業(yè)績(jì)記錄，簡(jiǎn)單地認為，公認的好公司就可以閉著(zhù)眼睛買(mǎi)，結果閉著(zhù)眼睛跳進(jìn)火坑。
可口可樂(lè )是不是好公司？巴菲特6歲開(kāi)始在街上賣(mài)可口可樂(lè )，26歲開(kāi)始管理投資，1988年他58歲才開(kāi)始買(mǎi)入可口可樂(lè )，他說(shuō)自己整整觀(guān)察研究可口可樂(lè )52年之后才開(kāi)始大筆買(mǎi)入。他兩年買(mǎi)入13億美元，10年后漲到134億美元，一只股票賺了121億美元�？煽诳蓸�(lè )是公認的好公司，巴菲特為什么不從一開(kāi)始就閉著(zhù)眼睛買(mǎi)入，卻整整研究了52年，即使是從他管理投資開(kāi)始算起，也關(guān)注了32年之久。
巴菲特常說(shuō)：選股如選妻。結婚娶妻，很簡(jiǎn)單，領(lǐng)個(gè)結婚證，花錢(qián)買(mǎi)房辦婚禮就行了。結婚不難選妻難，選到一個(gè)你認為既適合自己的要求又長(cháng)期穩定可靠的女孩，太難了。選到一個(gè)符合巴菲特要求的公司，業(yè)務(wù)一流、管理一流、業(yè)績(jì)一流，而且未來(lái)長(cháng)期穩定可靠，太難了。巴菲特找了一輩子，只找到幾個(gè)未來(lái)必定如此的好公司，加上一些未來(lái)有較大可能如此的公司。
這也就可以解釋?zhuān)头铺亟?jīng)常談估值，但很少人見(jiàn)到他作估值。巴菲特的傳記作者翻遍了巴菲特檔案室，沒(méi)有發(fā)現巴菲特任何估值的表格和公式，只有一張張他親手記錄的公司年度和季度財務(wù)數據。為什么？估值太簡(jiǎn)單了，用預測的現金流量一算投資收益率每年能否超過(guò)15%就行了。
巴菲特最重要的工作，是分析公司多年的財務(wù)數據，判斷公司業(yè)務(wù)、管理和業(yè)績(jì)的穩定性，如果具有穩定性，就可以輕松預測其未來(lái)幾年的現金流量。所以他說(shuō)，他最重要的工作是閱讀，閱讀最多的是上市公司的年度和季度財務(wù)報告。
巴菲特說(shuō)：“只有你愿意花時(shí)間學(xué)習如何分析財務(wù)報表，你才能夠獨立地選擇投資目標�！毕喾�，如果你不能從財務(wù)報表中看出上市公司是真是假是好是壞，巴菲特認為，你就別在投資圈里混了。
為什么巴菲特投資賺的錢(qián)比別人都多？“別人喜歡看《花花公子》雜志，而我喜歡看公司財務(wù)報告�！�
（南方財富網(wǎng)SOUTHMONEY.COM）（責任編輯：張曉軒）