什么時(shí)期買(mǎi)入需要看你想買(mǎi)入的品種是否已經(jīng)具備足夠的安全邊際。巴菲特的老師格雷厄姆給出了一個(gè)安全邊際的定義：市場(chǎng)價(jià)格和評估價(jià)值的明顯差別。價(jià)格低于價(jià)值的差額越大，安全邊際越大。巴菲特繼承了導師格雷厄姆對安全邊際的定義：“我們在買(mǎi)入價(jià)格上堅持留有一個(gè)安全邊際。如果我們計算出一只普通股的價(jià)值僅僅略高于它的價(jià)格，那么我們不會(huì )對買(mǎi)入產(chǎn)生興趣。我們相信這種‘安全邊際’原則——格雷厄姆尤其強調這一點(diǎn)是投資成功的基石。”
衡量安全邊際的標尺
格雷厄姆認為，普通股投資的安全邊際是指未來(lái)預期盈利能力大大超過(guò)債券利率水平。比如根據每股收益除以當前股價(jià)計算的投資收益率是9%，而債券利率是4%，那么股票投資人就擁有5個(gè)百分點(diǎn)的安全邊際。
巴菲特與導師格雷厄姆有所不同，他在伯克希爾1996年的股東手冊中對內在價(jià)值的定義如下：“內在價(jià)值是一個(gè)非常重要的概念，它為評估投資和企業(yè)的相對吸引力提供了唯一的邏輯手段。內在價(jià)值可以簡(jiǎn)單地定義如下：它是一家企業(yè)在其余下的壽命中可以產(chǎn)生的現金流量的貼現值。”
安全邊際有兩大作用
安全邊際主要有兩大作用，一是彌補我們評估價(jià)值時(shí)估算錯誤的風(fēng)險，二是彌補運氣不好股市下跌得比正常情況更慘的風(fēng)險。事實(shí)上，公司可能比我們估計的盈利情況更差一些，股市可能比我們預計的漲跌情況更慘一些，但是由于我們購買(mǎi)的價(jià)格大大低于評估價(jià)值，較大的安全邊際保障我們照樣可以賺到錢(qián)，盡管賺的錢(qián)沒(méi)有預料得那么多。
巴菲特認為：“當然即便是對于最好的公司，你也有可能買(mǎi)價(jià)過(guò)高。買(mǎi)價(jià)過(guò)高的風(fēng)險經(jīng)常會(huì )出現，而且我認為實(shí)際上現在對于所有股票，包括那些競爭優(yōu)勢未來(lái)必定長(cháng)期持續的公司股票，這種買(mǎi)價(jià)過(guò)高的風(fēng)險已經(jīng)相當大了。投資者需要清醒地認識到，在一個(gè)過(guò)熱的市場(chǎng)中買(mǎi)入股票，即便是一家特別優(yōu)秀的公司股票，他可能也要等待一段更長(cháng)的時(shí)間后，公司所能實(shí)現的價(jià)值才能增長(cháng)到與投資者支付的股價(jià)相當的水平。”
安全邊際如何運用？
1、估值要保守
格雷厄姆認為預測公司未來(lái)盈利非常困難，必須保守預測。巴菲特也強調要保守預測公司未來(lái)現金流量：“我們永遠不可能精準地預測一家公司現金流入與流出的確切時(shí)間及精確數量，所以我們試著(zhù)進(jìn)行保守的預測，同時(shí)集中于那些經(jīng)營(yíng)中意外事件不太可能會(huì )給股東帶來(lái)災難性恐慌的產(chǎn)業(yè)中。即便如此，我們還是常常犯錯，大家可能還記得我本人就曾經(jīng)自稱(chēng)是相當熟悉集郵、紡織、制鞋以及二流百貨公司等產(chǎn)業(yè)的家伙。”
2、安全邊際要足夠大
格雷厄姆認為，只有價(jià)值顯著(zhù)高于價(jià)格才具有足夠的安全邊際。他列舉出的一個(gè)稱(chēng)得上廉價(jià)的股票標準是：價(jià)值至少要比價(jià)格高出50%以上。換句話(huà)說(shuō)，價(jià)格相對于價(jià)值至少低估了三分之一以上，相當于打了6.6折。
巴菲特對于根據安全邊際進(jìn)行的價(jià)值投資有一個(gè)形象的比喻：用4毛錢(qián)購買(mǎi)價(jià)值1元錢(qián)的股票。也就是說(shuō)，價(jià)格相對于價(jià)值打了4折。
3、要適度分散投資
格雷厄姆只利用凈有形資產(chǎn)價(jià)值和市盈率等指標進(jìn)行簡(jiǎn)單的價(jià)值評估，個(gè)別股票估算出現錯誤在所難免，但是分散投資于多只股票形成一個(gè)組合，盈利概率就大得多，因此格雷厄姆認為一定要分散投資至少10只、最多30只股票。
1984年巴菲特在哥倫比亞大學(xué)演講中指出適度分散投資盈利更有把握：“事實(shí)上，如果你能夠買(mǎi)進(jìn)好幾只價(jià)值嚴重被低估的股票，而且你精通于公司的估值，那么以8000萬(wàn)美元買(mǎi)入價(jià)值4億美元的資產(chǎn)，特別是分別以800萬(wàn)美元的價(jià)格買(mǎi)進(jìn)10種價(jià)值4000萬(wàn)美元的資產(chǎn)，基本上毫無(wú)風(fēng)險。”
巴菲特只是反對過(guò)度分散，也會(huì )保持適度分散投資，決不會(huì )完全集中投資于一兩只股票。
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