如何用創(chuàng )業(yè)投資的方法選股

如何用創(chuàng )業(yè)投資的方法選股?

　　南方財富網(wǎng)股票訊，幾年前，我帶著(zhù)英國的一位基金經(jīng)理去國內一家電纜公司參觀(guān)。訪(fǎng)畢，我問(wèn)他感覺(jué)如何，他反問(wèn)我：“這家公司的市值現為6億美元。如果老天爺今天突然給你6億美元的話(huà)，你是愿意把它存在銀行收息呢，還是愿意用來(lái)全盤(pán)收購這家電纜公司呢？或者，你想把這筆錢(qián)用來(lái)收購別的東西？”

　　我當初并不完全理解他的意思。最近在北京見(jiàn)到他，他又用同樣的邏輯對其他幾家公司做了分析，竊以為甚是精辟。其實(shí)，這種以創(chuàng )業(yè)投資眼光選股票的分析方法，避開(kāi)了傳統思維的幾大障礙。

　　第一，用市盈率的方法來(lái)分析股票，容易受到會(huì )計賬務(wù)上的一些小把戲的愚弄，比如折舊和費用的計提、壞賬處理、庫存計算、稅收優(yōu)惠、母公司的“照顧”以及周期性行業(yè)的波動(dòng)等等。

　　第二，用DCF（即現金流折現）方法也容易出問(wèn)題。因為對假設變量（比如貼現率）稍做一些調整，就容易使最終估值產(chǎn)生巨大變化。

　　第三，創(chuàng )業(yè)投資的眼光減少了股票市場(chǎng)上的浮躁思維。浮躁思維具有短期性和僥幸成分，有“炒一把”的小算盤(pán)在背后作怪，而創(chuàng )業(yè)投資的眼光逼著(zhù)你考慮長(cháng)期投資價(jià)值。

　　用創(chuàng )業(yè)投資的方法選股，可以思考這樣幾個(gè)問(wèn)題：

　　第一，你愿意花10億美元全盤(pán)收購一家電視機公司嗎？或者，你愿意花20億美元全盤(pán)收購一家釀酒公司嗎？如果你的回答是肯定的，那么，你就應該花相應的錢(qián)買(mǎi)它的股票；否則，它的股票也不值得你買(mǎi)。也許你覺(jué)得這個(gè)邏輯過(guò)分苛刻，但是請想一想：你的錢(qián)是你辛勤勞動(dòng)所得，你不珍惜，它就會(huì )流走。

　　用創(chuàng )業(yè)投資的眼光來(lái)選股票，逼著(zhù)我們考慮一個(gè)股票的潛在上升空間以及下降空間。如果花6億美元全盤(pán)收購一家電纜公司，每年的回報僅僅比銀行存款或國債的回報略高一點(diǎn)甚至更低，你愿意勞動(dòng)筋骨、費盡周折將它全盤(pán)收購嗎？創(chuàng )投基金只愿意在巨大回報的項目中花時(shí)間和精力，否則得不償失。

　　第二，用創(chuàng )業(yè)投資的眼光選股票，逼迫我們完全拋開(kāi)市凈率的概念。比如一家公司的凈值是5億美元（假設每股3.3美元），這個(gè)概念其實(shí)沒(méi)有意義，因為凈值所代表的可能是工廠(chǎng)的破銅爛鐵，或者倉庫里的廢品，又或者是難以回收的賬務(wù)。換個(gè)角度來(lái)想問(wèn)題，如果今天白手起家，蓋一個(gè)同樣的工廠(chǎng)（電纜廠(chǎng)也罷，電視機廠(chǎng)也罷）究竟需要多少錢(qián)？這個(gè)“重置成本”的概念十分重要，因為你可以在一張白紙上重新設計，避開(kāi)了現有廠(chǎng)家設備落后、技術(shù)欠佳、形象不良及公司治理上的壞習慣和壞制度。

　　比“重置成本”更深層次的問(wèn)題是：這個(gè)廠(chǎng)值得重置嗎？重置這樣一個(gè)廠(chǎng)的IRR（內部收益率）究竟是多少？與銀行存款、國債、房地產(chǎn)或其它投資的收益相比，重置所承擔的風(fēng)險值得嗎？這些問(wèn)題對于工業(yè)企業(yè)來(lái)講尤其重要。因為科技在進(jìn)步，設備會(huì )變得越來(lái)越先進(jìn)而且便宜，加上消費者口味在變化，也許該工廠(chǎng)的產(chǎn)品會(huì )被淘汰，所以，這類(lèi)工廠(chǎng)不應該被復制。

　　在對一家公司舉牌收購的時(shí)候，有些企業(yè)家并沒(méi)有認真想過(guò)重置成本，多少有貪大求快的思想在作祟，有時(shí)也有“征服者”的驕傲在作怪——瞧，我多么英雄！所以，在全球兼并收購的萬(wàn)萬(wàn)千千案例中，成功的往往只是少數。

　　兼并收購雖然看起來(lái)快（當然，在中國這個(gè)過(guò)程其實(shí)不快，因為要等若干部門(mén)的批準），但自己去建一個(gè)同樣的廠(chǎng)（即復制）究竟需要多少時(shí)間呢？一年還是兩年、三年？時(shí)間上的節約難道就值得付出如此多的差價(jià)去收購一家公司嗎？很多人會(huì )反駁說(shuō)，兼并收購給你帶來(lái)了機遇，而延誤兩年的話(huà)，就錯過(guò)了機遇——世界上很多兼并收購都是在這種心態(tài)下發(fā)生的�？墒�，如果一個(gè)機遇是如此稍縱即逝的話(huà)，也許根本就不值得去追求。

　　還有人說(shuō)，如果你收購了這家公司，就等于收購了它的營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò )以及品牌�？纱蠹抑�道，營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò )是公共財產(chǎn)，任何公司都無(wú)法控制或影響營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò )。只要值得投資，你就會(huì )愿意花錢(qián)建起營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò )，而且，只要你的產(chǎn)品能賣(mài)，千千萬(wàn)萬(wàn)的經(jīng)銷(xiāo)商打破腦袋也會(huì )為你效勞。竊以為，營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò )是最被人濫用而又缺乏準確定義的東西。

　　最后，品牌也是轉瞬即逝的。品牌評估師都是慷慨之輩，他們動(dòng)輒給這個(gè)或那個(gè)品牌估值幾十億或幾百億。不妨問(wèn)問(wèn)他們，成千上萬(wàn)破產(chǎn)公司的那些著(zhù)名品牌現在值多少？或者，他們自己如果有錢(qián)，是否愿意為了這些品牌花那么多錢(qián)？而一個(gè)不能帶來(lái)現金流的品牌，又能值多少錢(qián)呢？

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