中恒電氣（002364）：通信電源尖兵，LTE建設受益彈性最大品種
公司未來(lái)的看點(diǎn)主要有三個(gè)方面：
1） LTE基站建設將帶動(dòng)通信電源需求快速增長(cháng)：由于4G基站相比3G功率更大，因此即便是基站升級的方式，也需要對基站電源進(jìn)行擴容，通信電源受益直接而明確，從13年中移動(dòng)基站規劃來(lái)看，其電源需求將同比增長(cháng)100%以上。
2） HVDC設備（高壓直流電源）的快速增長(cháng)：HVDC作為一種可替代傳統UPS的電源設備，面臨著(zhù)UPS電源每年40-50億的巨大成長(cháng)空間;我們認為，作為HVDC市場(chǎng)的領(lǐng)先者之一，公司將面臨設備替換帶來(lái)的重要發(fā)展機遇，業(yè)績(jì)有望實(shí)現中長(cháng)期持續增長(cháng)。
3） 公司收購軟件子公司中恒博瑞將為深化電力領(lǐng)域業(yè)務(wù)和業(yè)績(jì)持續增長(cháng)做出貢獻：中恒博瑞為電力專(zhuān)業(yè)軟件公司，根據收購時(shí)的業(yè)績(jì)承諾，12-15年中恒博瑞將為公司分別貢獻3500、4160、5000、5600萬(wàn)的凈利潤，年復合增速達17%。
盈利預測：公司開(kāi)始進(jìn)入快速增長(cháng)期，13主要拉動(dòng)力來(lái)源于LTE規模建設對通信電源需求，預計拉動(dòng)通信電源業(yè)務(wù)增長(cháng)達到50%;而中長(cháng)期增長(cháng)則來(lái)源于HVDC國內推廣和軟件子公司中恒博瑞�；诖�，我們給予公司12-14年EPS為 0.67元、0.85元、0.99元，首次覆蓋給予“增持”評級。（興業(yè)證券 李明杰）
捷成股份（300182）：業(yè)績(jì)符合預期，行業(yè)變革提供發(fā)展良機
業(yè)績(jì)基本符合預期，毛利率下降與費用率上升帶來(lái)凈利率下滑
我們認為公司業(yè)績(jì)基本符合預期，而利潤增速低于收入增速，一方面是由于硬件占比的提升導致核心業(yè)務(wù)音視頻整體解決方案業(yè)務(wù)毛利率下降4.8個(gè)百分點(diǎn)，另一方面則是銷(xiāo)售費用、管理費用的大幅度增長(cháng)。分行業(yè)來(lái)看，公司來(lái)自廣電行業(yè)、部隊等客戶(hù)的收入增長(cháng)較快，增速分別達到109.3%和176.6%，而其他客戶(hù)增長(cháng)不明顯;分產(chǎn)品來(lái)看，公司主要業(yè)務(wù)音視頻整體解決方案收入增長(cháng)了92.5%，是拉動(dòng)收入快速增長(cháng)的最主要因素。報告期間，由于銷(xiāo)售渠道擴展、研發(fā)投入與折舊增長(cháng)等因素，公司費用率大幅上升4.7個(gè)百分點(diǎn)，我們認為公司在研發(fā)與市場(chǎng)方面的大力投入在未來(lái)一兩年內將持續，因此管理費用、銷(xiāo)售費用在未來(lái)一段時(shí)間仍將保持快速增長(cháng)。
行業(yè)變革為公司創(chuàng )造了歷史性的發(fā)展機遇
隨著(zhù)高清、3D 等技術(shù)的發(fā)展以及國家對數字化、高清化以及三網(wǎng)融合推進(jìn)的政策要求，廣電行業(yè)正迎來(lái)變革期。在這樣的變革中，國家將加大財政轉移支付的力度，保證數字化改造等目標的順利完成，實(shí)現“推動(dòng)文化產(chǎn)業(yè)成為國民經(jīng)濟支柱性產(chǎn)品”的戰略目標;另外，面臨著(zhù)數字化技術(shù)快速發(fā)展的趨勢，廣電行業(yè)要想增強市場(chǎng)競爭力、提高話(huà)語(yǔ)權，也必然要加強科技與文化的融合。捷成作為廣電行業(yè)音視頻處理的“四大家族”之一，面臨著(zhù)這樣的歷史性機遇，一方面將加大在技術(shù)研發(fā)上的投入，進(jìn)一步樹(shù)立產(chǎn)品與解決方案的領(lǐng)先優(yōu)勢，另一方面將加強全國性的渠道擴展與布局，進(jìn)行跨區域的擴張。我們看好公司在行業(yè)變革中的積極布局，認為公司將有望脫穎而出，成為行業(yè)中的引領(lǐng)者。
給予買(mǎi)入評級，目標價(jià)30.8 元
我們預測公司 2012-2014 年EPS 分別為0.88 元、1.25 元和1.72 元，凈利潤復合增速達到40.9%，考慮到公司優(yōu)良的質(zhì)地和突出的增長(cháng)性，給予買(mǎi)入評級，目標價(jià)30.80 元。（光大證券 浦俊懿 符健 周勵謙）
探路者（300005）：2013期貨訂單同比增40% 買(mǎi)入
2012年業(yè)績(jì)快報：收入和凈利潤分別同比增46.7%和58.9%，符合預期探路者公布2012年業(yè)績(jì)快報，收入和凈利潤分別同比增長(cháng)46.7%和58.9%，符合我們預期。4Q12收入同比增長(cháng)48.6%，較3Q12如期回升。我們認為，“勇敢的心”為主題的成功的品牌建設、持續的產(chǎn)品提升和供應鏈整合，促使公司在零售疲軟的2012年依然保持了超越行業(yè)的高增長(cháng)。
2013全年期貨訂單同比增40%，基本符合預期
公司公布2013秋冬訂單12.73億元（同比+35%），2013全年訂單19.98億（同比+40%），基本符合我們預期。我們認為，公司供應鏈管理的提升促使公司實(shí)現快速反應的補貨機制，預計期貨訂單占收入的比重有望從90%以上降低至70%-80%。
產(chǎn)品提價(jià)部分抵消批發(fā)折扣下調的影響，2013年毛利率或略降1個(gè)百分點(diǎn)公司將2013秋冬訂單的批發(fā)折扣由41折下調至38折，但同時(shí)2013秋冬產(chǎn)品平均售價(jià)提升應能部分抵消批發(fā)折扣下調對毛利率的影響，我們預計2013年毛利率或較2012年下降1個(gè)百分點(diǎn)左右。
估值：維持“買(mǎi)入”評級，下調目標價(jià)至20元（原21元）
我們小幅下調2012-14年EPS預測至0.48/0.71/1.03元（原0.49/0.75/1.09元），基于瑞銀的VCAM估值模型（WACC為7.5%）下調目標價(jià)至20元（原21元），對應2013年P(guān)/E為28x，維持“買(mǎi)入”評級。（瑞銀證券）