光熱板塊重點(diǎn)關(guān)注，一是光熱發(fā)電系統研發(fā)和項目建設企業(yè)，如天威集團和三花股份，兩家公司均已開(kāi)始著(zhù)手光熱電站項目的規劃工作；二是光熱發(fā)電相關(guān)核心材料和設備制造商，包括研制斯特林太陽(yáng)能發(fā)動(dòng)機的航空動(dòng)力和規模生產(chǎn)太陽(yáng)能玻璃的金晶科技等。
杭鍋股份(002534)、金晶科技(600586)、三花股份(002050)、湘電股份(600614)、華儀電氣(600290)、亞馬頓(002623)、大唐發(fā)電(601991)、天威保變(600550)、航空動(dòng)力(600893)等。
1、航空動(dòng)力：航發(fā)穩中有升,燃機前景看好
航空發(fā)動(dòng)機產(chǎn)品需求巨大,預計公司該項收入增速穩中有進(jìn)。預計中國軍費2015年將超1萬(wàn)億元。充裕軍費支持下,空軍將加速采購新戰機,海軍加快航母戰斗群建設,陸軍將補上陸航直升機缺口。公司作為秦嶺發(fā)動(dòng)機總裝廠(chǎng),以及太行發(fā)動(dòng)機35%價(jià)值部件提供商,該項收入預計將會(huì )穩步增長(cháng),并在國際環(huán)境變化莫測的大背景下存在超預期增長(cháng)可能性。
軍艦燃機需求急迫,工業(yè)燃機國產(chǎn)缺位,公司30MW燃氣輪機前途廣闊。公司是國內30MW燃氣輪機的唯一生產(chǎn)廠(chǎng)商�，F役大型水面艦艇燃氣輪機替換和新增大型水面艦艇需要大量燃氣輪機,我們預計未來(lái)5年QC280市場(chǎng)空間為5.76億美元;國產(chǎn)大功率工業(yè)燃氣輪機缺位,目前國內以配裝的200余臺工業(yè)燃機全部為國外產(chǎn)品;我們認為,QD280進(jìn)口替代空間巨大,未來(lái)5年市場(chǎng)需求3.08億美元,預計于2014年可量產(chǎn)。
外貿轉包貿易環(huán)境影響較大,預計該業(yè)務(wù)成長(cháng)性較好。羅羅公司預測未來(lái)20年,全球將需求13.2萬(wàn)臺發(fā)動(dòng)機,總價(jià)值達7010億美元。中國的成本優(yōu)勢使其存在巨大成長(cháng)空間。公司憑借過(guò)硬產(chǎn)品與良好服務(wù),獲得轉包合作廠(chǎng)商的認可,和GE等國際廠(chǎng)商均是長(cháng)期合作。目前公司航空發(fā)動(dòng)機外貿轉包占國內總轉包量的46%,連續29年出口量排名國內第1。雖然中報中表明公司該項業(yè)務(wù)出現同比下降,但經(jīng)過(guò)了解得知原因主要是受大的外貿環(huán)境減少影響,而非公司自身原因。我們認為,未來(lái)公司轉包業(yè)務(wù)將能繼續穩定增長(cháng)。
非航業(yè)務(wù)上公司將繼續進(jìn)行多元化探索,力爭開(kāi)辟更多利潤增長(cháng)點(diǎn)。公司于2010年制定的三年規劃中,規劃公司非航產(chǎn)品每年將保持遞增30%以上的發(fā)展速度,達到 “十二五”末銷(xiāo)售收入50 億元的目標。
公司重大資產(chǎn)重組雖然中止,但未來(lái)仍可能重啟。公司于2011年10月20日公告稱(chēng)資產(chǎn)重組中止。但我們認為,航空發(fā)動(dòng)機需要國家的長(cháng)期、集中投入,世界各國的航空發(fā)動(dòng)機公司都呈現高度整合局面。因此,國內航空發(fā)動(dòng)機進(jìn)行整合是必然趨勢,也是促使我國航空發(fā)動(dòng)機取得更快發(fā)展的必經(jīng)之路。公司仍然是中航工業(yè)航空發(fā)動(dòng)機整合的唯一平臺,在未來(lái)仍資產(chǎn)重組計劃仍可能重啟。
2、金晶科技：行業(yè)景氣度下滑拖累公司業(yè)績(jì)
行業(yè)景氣度下滑導致綜合毛利率下降1.04個(gè)百分點(diǎn)至19.71%
年初至今浮法玻璃行業(yè)景氣度持續下滑,玻璃價(jià)格一直在走低,三季度雖然是玻璃的傳統旺季,但是今年出現了旺季不旺的情況,三季度玻璃價(jià)格繼續下跌,占據主營(yíng)業(yè)務(wù)60%左右的玻璃價(jià)格下降拉低了綜合毛利率,另外占收入40%左右的純堿價(jià)格在三季度也出現了小幅回落,因此公司綜合毛利由中報的20.75%下降至最新的19.71%,降幅達到1.04個(gè)百分點(diǎn),盈利能力較年初開(kāi)始持續下滑。
募投項目繼續推進(jìn),未來(lái)將構成公司新增長(cháng)點(diǎn)
目前募投項目按照計劃積極進(jìn)行,北京金晶智慧太陽(yáng)能電池基板項目及Low-E鍍膜玻璃項目繼續推進(jìn),預計明年應該可以完成建設,屆時(shí)將為公司貢獻利潤,構成業(yè)務(wù)的新增長(cháng)點(diǎn)。
3、三花股份：制冷控制元器件的隱形冠軍
電子膨脹閥產(chǎn)品高增長(cháng) 高盈利 我們認為隨著(zhù)變頻空調銷(xiāo)售占比的提高,以及電子膨脹閥在變頻空調中應用比例的提高(目前僅20%的變頻空調應用,假設2013年提高到35%),未來(lái)3年電子膨脹閥行業(yè)銷(xiāo)量的年復合增長(cháng)率在60%以上。三花作為國內最早開(kāi)始研發(fā)電子膨脹閥的企業(yè),在該領(lǐng)域技術(shù)積累最深,擁有自主知識產(chǎn)權,目前市場(chǎng)份額在60%左右,是目前國內唯一能大規模量產(chǎn)的企業(yè)。2010年電子膨脹閥收入占比5%左右,預計到2013年,電子膨脹閥收入占比達10%以上,貢獻17%的收入增量。
傳統閥門(mén)業(yè)務(wù)隨下游空調行業(yè)穩定增長(cháng) 公司兩大傳統產(chǎn)品——四通閥、截止閥合計收入占比在65%左右。兩大閥門(mén)目前已形成十分穩定的競爭格局,四通閥方面,三花占據全球60%的市場(chǎng)份額;截止閥方面,三花和盾安各占30%的份額。我們認為下游空調行業(yè)在更新需求、農村新增需求下持續增長(cháng)。綜合農村新增,城鎮更新需求等因素,我們預計未來(lái)下游空調行業(yè)保持17%左右的增速,公司四通閥、截止閥兩大成熟產(chǎn)品在下游空調行業(yè)穩定增長(cháng)帶動(dòng)下,能為三花未來(lái)3年貢獻50%的收入增量,提供安全邊際。
具有議價(jià)能力的家電上游企業(yè) 具有良好的產(chǎn)品梯隊三花作為國內制冷控制元器件的隱形冠軍,相比于其他家電上游企業(yè),具有更強的議價(jià)能力。
主要原因在于：能為整機制造企業(yè)提供全品類(lèi)全系列的閥門(mén)產(chǎn)品,并且在關(guān)鍵閥門(mén)品類(lèi)上具有壟斷地位。閥門(mén)行業(yè)具有一定的進(jìn)入壁壘,閥門(mén)行業(yè)集中度明顯高于他家電上游。在截止閥和四通換向閥領(lǐng)域,兩大龍頭占據了60%以上的份額,相比于其他廠(chǎng)商具有明顯的規模優(yōu)勢。正是由于公司的龍頭地位,使得三花能夠持續不斷的進(jìn)行自主研發(fā)和技術(shù)儲備,從而較早的掌握電子膨脹閥、電磁閥等新產(chǎn)品的技術(shù)和專(zhuān)利,構筑良好的產(chǎn)品梯隊,形成了良性循環(huán)。
4、湘電股份：節能電機放量提升盈利能力,高負債率拖累公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)
公告內容：公司收入E.M公司,E.M公司成立于1891年,注冊地為美國明尼蘇達州。該公司現占地面積約31,700平方米,擁有員工256人(其中研發(fā)設計人員32人),主要產(chǎn)品為同步電動(dòng)機、感應電動(dòng)機、同步發(fā)電機、無(wú)刷勵磁機,主要市場(chǎng)集中在石油、天然氣以及發(fā)電配套等高端電機市場(chǎng)領(lǐng)域。
稀土價(jià)格上升帶來(lái)磁鋼價(jià)格上升,年初磁鋼價(jià)格為100元/千克,在7月份價(jià)格漲到了700元/千克的高價(jià),在9月份磁鋼的成本回落到400元/千克左右。所以,第三季度交貨的風(fēng)力發(fā)電設備的成本處于歷史的最高位,第三季度是公司經(jīng)營(yíng)狀況最困難的一個(gè)時(shí)期。（南方財富網(wǎng)個(gè)股頻道）
（責任編輯：張曉軒）