5.25pvc期貨實(shí)時(shí)行情：PVC 中期仍具備走強動(dòng)力

　　牛市邏輯未變

　　目前，在能化品種里相對堅挺，受以及其他大宗商品的影響有限，后市經(jīng)歷小幅調整后仍有上行動(dòng)能，建議投資者控制倉位，逢低買(mǎi)入為主。

　　五一節后，市場(chǎng)通脹交易與供應短缺的主線(xiàn)邏輯較為明顯，受碳中和政策影響較大的(731, 10.60, 1.47%)、(4969, 16.00, 0.32%)等品種迅速走高。在此背景下，PVC也跟隨上行，2109合約漲至9435元/噸高點(diǎn)，華東電石料5型價(jià)格也創(chuàng )下近20年新高，漲至9450元/噸左右。不過(guò)，上游原料型品種連續多日大幅上漲，對中下游生產(chǎn)利潤沖擊嚴重。

　　5月12日，國常會(huì )要求有效應對大宗商品價(jià)格過(guò)快上漲及其連帶影響;5月19日，國常會(huì )要求針對市場(chǎng)變化，突出重點(diǎn)綜合施策，保障大宗商品供給，遏制其價(jià)格不合理上漲。受此政策預期影響，當日夜盤(pán)，大宗商品應聲下跌，PVC當日最大跌幅在3.9%左右，但相對黑色建材系及部分能化品種而言，PVC調整幅度相當有限。未來(lái)PVC還能如此堅挺嗎?本文基于PVC的新變化，對后市行情做一些探討。

　　年內需求無(wú)憂(yōu)

　　從供應端來(lái)看，今年前4個(gè)月，(7805, -20.00, -0.26%)各品種產(chǎn)量都出現比較明顯的增長(cháng)。以PP為例，1—4月粒料累計產(chǎn)量為925.85萬(wàn)噸，同比去年增加15.67%;聚氯乙烯累計產(chǎn)量為766.5萬(wàn)噸，相比2020年同期增加106萬(wàn)噸，增幅16.09%。第二、第三季度，國內PVC月均產(chǎn)量仍將維持在190萬(wàn)噸左右的規模。與此同時(shí)，受春節期間海外斷供的影響，今年前3個(gè)月，PVC原料直接出口同比增加約36萬(wàn)噸。海外供應方面，國際開(kāi)工已逐步回升，預計在7—8月提升至年內高點(diǎn)。因此，從環(huán)比角度來(lái)看，外盤(pán)供應在逐步增加，筆者也觀(guān)察到近期外盤(pán)PVC價(jià)格有一定回調。

　　從需求端來(lái)看，我國的PVC粉料直接出口以印度、越南為主，但5月PVC出口量或因為印度疫情造成的需求疲軟而大打折扣。近期，PVC印度—中國價(jià)差迅速縮小至130美元/噸左右，出口窗口接近關(guān)閉，后期中國粉料直接出口或轉弱。終端制品出口方面，據筆者觀(guān)察，美國房地產(chǎn)目前有走弱的跡象，但景氣趨勢仍在，預計制品出口仍可維持。國內下游需求方面，一是下游整體開(kāi)工環(huán)比下跌，軟制品開(kāi)工跌幅較緩;二是PVC地板開(kāi)工下滑明顯;三是近期在手訂單天數持續下行至20天左右，剛需相對堅挺;四是廣東省部分地區已經(jīng)開(kāi)始限電，對部分制造業(yè)工廠(chǎng)開(kāi)工有一定影響。

　　整體來(lái)看，內外需求環(huán)比都有小幅走弱，但4月國內房地產(chǎn)竣工面積累計同比增幅為17.9%，PVC終端需求有保障，房地產(chǎn)周期后端品種如(2635, 101.00, 3.99%)需求等較為景氣。這樣看來(lái)，雖然PVC需求短端走淡，但年內需求無(wú)憂(yōu)。

　　企業(yè)庫存偏低

　　目前，即使PVC需求環(huán)比小幅轉弱，但PVC價(jià)格仍然保持堅挺，核心原因還在于上中下游的低庫存。具體來(lái)看，PVC上游生產(chǎn)企業(yè)庫存天數處在極端低位;中游庫存方面，以華東和華南樣本社會(huì )庫存為例，截至5月14日，華東及華南樣本倉庫總庫存為20.76萬(wàn)噸，同比減少47.68%，處在近6年同期最低位;下游原料庫存維持在10天左右，庫存中性偏低。主要原因：一方面是下游制造業(yè)對較高的原料價(jià)格較為抵觸，同時(shí)高價(jià)導致資金占用較大，企業(yè)備貨積極性不高;另一方面是下游在手訂單天數下降，備貨需求有所下降。

　　從上中下游的庫存來(lái)看，低庫存作為供需雙方相互作用的結果，是前期需求景氣的直觀(guān)反映，也直接影響當期及以后雙方價(jià)格的博弈行為。上游生產(chǎn)企業(yè)和貿易商的低庫存導致其在面對下游時(shí)報價(jià)極為強勢，即使在價(jià)格下跌時(shí)期，挺價(jià)也更有底氣，沒(méi)有高庫存導致的恐慌性?huà)伿�。因此，近期大宗商品受到利空情緒的影響整體振蕩下跌，但相對其他品種而言，PVC價(jià)格因為自身基本面中性偏強體現出了一定的抗跌性。