4.8鋼材期貨實(shí)時(shí)行情：螺紋鋼短期強勢不改 中線(xiàn)仍存隱憂(yōu)

　　自去年國慶節后至今，螺紋鋼價(jià)格維持震蕩上行態(tài)勢，除了全球貨幣寬松下的商品通脹邏輯之外，供需基本面改善是主要原因。從驅動(dòng)上看，去年底鋼價(jià)走強更多源于成本上升，而春節后這一波上漲，則來(lái)自于自身供需改善。當需求旺季遇上唐山限產(chǎn)加碼，鋼材市場(chǎng)迎來(lái)全年最好時(shí)光，噸鋼利潤持續擴大，5月合約創(chuàng )出上市以來(lái)新高。在樂(lè )觀(guān)情緒驅動(dòng)下，預計期價(jià)短期強勢不改，有繼續上沖的動(dòng)能。中線(xiàn)來(lái)看，限產(chǎn)將反復發(fā)酵，但邊際上或有松動(dòng)�？紤]到今年趕工后勁可能不及去年，去庫持續性面臨一定考驗，需謹防鋼價(jià)沖高之后快速回落的風(fēng)險。

　　一、 需求韌性較強，旺季表現亮眼

　　隨著(zhù)氣溫回升，目前螺紋鋼需求已進(jìn)入傳統旺季，現貨成交強勁。上周四，全國貿易商建材成交達到35萬(wàn)噸，創(chuàng )出單日歷史新高，螺紋周度表觀(guān)消費量達到451萬(wàn)噸，逼近去年旺季478萬(wàn)噸的歷史高點(diǎn)。需求旺盛疊加唐山限產(chǎn)加碼，庫存去化速度明顯加快，成為近期鋼價(jià)上漲的主要驅動(dòng)力。

　　從下游行業(yè)看，在“房住不炒”的政策基調下，房地產(chǎn)市場(chǎng)整體以穩為主。盡管融資收緊后新開(kāi)工及土地購置面積受到?jīng)_擊，但目前房屋銷(xiāo)售依然良好，庫存水平也處于絕對低位。高施工面積、慢施工節奏下，地產(chǎn)投資韌性依然較強，整體或呈現緩慢回落態(tài)勢�；�建方面，隨著(zhù)國內經(jīng)濟穩步回暖，2021年逆周期托底力度有所下降，不過(guò)宏觀(guān)政策仍將保持連續性、穩定性、可持續性，不會(huì )急轉彎。根據政府工作報告， 2021年財政赤字率擬按3.2%左右安排、新增地方政府專(zhuān)項債3.65萬(wàn)億，預計基建投資有望保持溫和復蘇態(tài)勢�？傮w上，我們認為建材需求韌性較強，不會(huì )顯著(zhù)爆發(fā)但仍有內生增長(cháng)動(dòng)能。

　　二、從控產(chǎn)能到壓產(chǎn)量，供應收縮預期增強

　　供給側改革后，政策上嚴控新增產(chǎn)能，產(chǎn)能增長(cháng)主要來(lái)自于置換，幅度明顯放緩，且未來(lái)置換標準將更加嚴格。由于鋼廠(chǎng)升級環(huán)保設備，推進(jìn)超低排放改造，近年來(lái)高爐產(chǎn)能率明顯抬升，成為粗鋼產(chǎn)量繼續大幅增長(cháng)的主要原因。不過(guò)，隨著(zhù)2030年前碳達峰、2060年前碳中和目標的提出，鋼鐵業(yè)節能減排壓力增大。工信部多次表示，未來(lái)將通過(guò)多種手段壓縮鋼鐵產(chǎn)量，確保2021年粗鋼產(chǎn)量同比下降。今年1季度粗鋼產(chǎn)量已經(jīng)同比增長(cháng)13%左右，要確保全年產(chǎn)量不增，4-12月產(chǎn)量同比需下降近4%，供應收縮預期升溫，噸鋼毛利持續快速擴大。

　　從唐山地區看，3月份以來(lái)限產(chǎn)文件頻出，環(huán)境部突擊檢查后，限產(chǎn)力度明顯加碼，高爐產(chǎn)能利用率環(huán)比大幅下降。從我們實(shí)地調研走訪(fǎng)來(lái)看，鋼廠(chǎng)普遍反饋本輪限產(chǎn)比較嚴格，相關(guān)部門(mén)重點(diǎn)監測顆粒物排放，達到月度上限后即停產(chǎn)整治。根據最新發(fā)布的減排方案，當前時(shí)點(diǎn)直至年底，唐山限產(chǎn)將保持常態(tài)化，限產(chǎn)比例達到30-50%。2020年，唐山粗鋼產(chǎn)量1.44億噸，占全國的比例為13.5%，唐山限產(chǎn)30%對全國整體供應的影響大約在4%左右。