10.8pta期貨實(shí)時(shí)行情：近期聚酯產(chǎn)品效益不佳 PTA供需環(huán)比趨弱

　　一、行情回顧

　　2022年前三季度，PTA價(jià)格走勢波動(dòng)劇烈，從“7”字頭回到“5”字頭，僅用時(shí)1個(gè)月左右。多重因素影響下，后續PTA價(jià)格重心有望隨著(zhù)PXN走弱進(jìn)一步下移。上半年價(jià)格節節走高，三季度基本回吐前期漲幅。PTA價(jià)格走勢主要分為三個(gè)階段。

　　第一個(gè)階段是3月份之前，由于2021年下游需求前置導致下半年行情持續疲弱，疊加2021年9月份能耗雙控的影響，聚酯整體負荷不斷走低，四季度持續位于低位水平，因此今年過(guò)年期間聚酯不再安排過(guò)多的減停產(chǎn)，導致聚酯負荷在春節前后位于高位，一季度負荷超預期，聚酯開(kāi)工維持高位。

　　聚酯企業(yè)庫存和虧損壓力顯著(zhù)加大，聚酯企業(yè)面臨減產(chǎn)壓力，此階段行情走勢有高成本及弱需求相互博弈，但PTA供應端壓力暫時(shí)不明顯疊加下游長(cháng)絲減產(chǎn)降負企業(yè)較少，行情走勢推動(dòng)主要由成本端主導。

　　從成本端來(lái)看，原油夏季燃料需求持續旺盛，歐盟開(kāi)始著(zhù)手考慮對俄第七輪制裁，OPEC+同意在未來(lái)兩個(gè)月增產(chǎn)幅度有限，原油持續高位震蕩帶動(dòng)聚酯產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格重心持續走高。

　　全球成品油消費良好，汽油需求旺盛引發(fā)調油邏輯帶動(dòng)高辛烷值組分強勢，價(jià)格高漲導致MX和甲苯價(jià)格高位，上述邏輯的進(jìn)一步演變，引發(fā)亞洲市場(chǎng)的MX等發(fā)生了變化。自6月1日起，亞洲市場(chǎng)PXFOB韓國價(jià)格已經(jīng)與MXFOB韓國的價(jià)格倒掛，出現了面粉比面包貴的情況。

　　在此情況下，市場(chǎng)擔心亞洲PX工廠(chǎng)減產(chǎn)降負，對外直接銷(xiāo)售MX，而不再生產(chǎn)PX的操作，這加劇了PX的供需緊張從而間接帶動(dòng)了PX價(jià)格大幅上漲。

　　同時(shí)亞洲和美、歐價(jià)差也在繼續擴大，美亞套利窗口打開(kāi)，美國從亞洲進(jìn)口5萬(wàn)噸PX，更導致市場(chǎng)擔憂(yōu)PX供應是否充足，因此PX價(jià)格表現偏強。

　　需求負反饋開(kāi)始制約PTA繼續上漲的步伐。第三個(gè)階段為6月中旬之后，美聯(lián)儲加息落地后，大宗商品價(jià)格集體走低。

　　近期成本端原油價(jià)格高位轉弱，油價(jià)大幅走低。由于國內PX供應量的快速回升，中國PX負荷從5月下的77%提升至85.6%，亞洲PX負荷從72%提升至77.2%，PX供應量回歸顯著(zhù)。

　　需求端在修復3-4月份底部弱勢之后再次步入淡季需求，聚酯開(kāi)工走低至83%，對PTA支撐也略顯不足。需求端負反饋至PTA疊加成本端走弱導致TA開(kāi)啟一波流暢下跌行情。

　　二、基本面

　　2019年國內民營(yíng)大煉化投產(chǎn)之后，PX的進(jìn)口依存度持續下降，隨著(zhù)浙江石化一套以及九江石化PX新裝置的投產(chǎn)，進(jìn)口依存度出現降低。2022年7、8月份中國PX進(jìn)口量分別為61.5萬(wàn)噸和78.8萬(wàn)噸，其中是7月份進(jìn)口量為2013年以來(lái)單月最低。

　　今年成品油利潤的好轉令芳烴原料更多流向油品市場(chǎng)，PX的國產(chǎn)量大幅下滑，PTA市場(chǎng)因原料供應不足，裝置開(kāi)工率明顯不足。從PTA供應來(lái)看，截止9.29，PX-石腦油價(jià)差達到400美元/噸左右的高位，隨著(zhù)PX開(kāi)工率提升，PTA工廠(chǎng)近期在原料供應緩解前提下自身開(kāi)工率亦大幅提升。

　　9月中下福海創(chuàng )一套80萬(wàn)噸PX月中重啟，浙石化900萬(wàn)噸PX裝置負荷提升至80~90%，國內PX負荷小幅提升。受此影響近期儀征化纖64萬(wàn)噸、逸盛大化225萬(wàn)噸重啟，福海創(chuàng )450萬(wàn)噸裝置負荷提升至8成附近，至9.29PTA負荷上調至76%，環(huán)比提升2.5%。

　　PTA供應端開(kāi)工率穩步提升，后期PTA產(chǎn)量將進(jìn)一步增加。裝置動(dòng)態(tài)如下：福海創(chuàng )450萬(wàn)噸PTA裝置負荷提升至8成，后期看PX情況調整、逸盛大化225萬(wàn)噸裝置重啟、逸盛海南200萬(wàn)噸目前負荷9成、新材料提至9成、亞?wèn)|負荷提升至9成、恒力石化3線(xiàn)220恢復正常、新增中泰石化120萬(wàn)噸自9.21起預計檢修40天。

　　近期筆者圍繞PTA直接下游聚酯端在江浙幾家大廠(chǎng)開(kāi)啟為期一周的調研，調研發(fā)現，幾家龍頭企業(yè)的長(cháng)絲跟短纖都有不同程度的庫存累積，根據測算短纖虧損達到400-600元/噸。

　　往年來(lái)看此時(shí)本應是年內最好的季節，而今年金九銀十的旺季聚酯去庫困難也從側面反映今年的需求確實(shí)是難言樂(lè )觀(guān)，且聚酯工廠(chǎng)普遍不好看后市。

　　外盤(pán)方面，美國服裝及面料批發(fā)商庫存及批發(fā)商庫銷(xiāo)比大幅度上升。目前外銷(xiāo)形勢嚴峻，海外面臨高通脹帶來(lái)的消費增速下降及高庫存壓力。

　　歐美服裝及面料批發(fā)商亦面臨極大的庫存壓力，取消訂單及延遲發(fā)貨現象時(shí)有發(fā)生。近期東南亞紡企開(kāi)工率環(huán)比大幅走低，表明后期面臨訂單不足。

　　三、觀(guān)點(diǎn)總結

　　后市來(lái)看，PX供應提升，TA供增需減，原油大方向驅動(dòng)還是向下，近期聚酯產(chǎn)品效益不佳，尤其長(cháng)絲短纖虧損嚴重。

　　終端消費需求偏弱，供需環(huán)比趨弱，受成本端PX緩解PTA開(kāi)工提升及聚酯需求走弱拖累，市場(chǎng)交易邏輯將重回供需環(huán)比走弱，節后TA或將開(kāi)啟流暢下跌行情，反彈后仍把握高位布空機會(huì )。