10.25銅期貨行情：宏觀(guān)情緒邊際緩解 滬銅短期延續震蕩偏強走勢

　　近期銅價(jià)延續震蕩偏強走勢，接下來(lái)要測試區間高點(diǎn)，主要原因是宏觀(guān)情緒緩和，現貨偏緊持續，銅價(jià)偏強。

　　宏觀(guān)方面：上周因素宏觀(guān)略有緩和。此前美聯(lián)儲官員較為一致的鷹派言論于，近日偏鴿派，戴利表示，美聯(lián)儲應該降低每次加息的幅度，以緩慢方式繼續加息。

　　據CME觀(guān)察，預計11月加息75個(gè)基點(diǎn)的概率較一周前有小幅下滑，若11月加息幅度不及75bp，則將對市場(chǎng)形成明顯的利好提振。

　　10年期美債收益率不斷沖高，上周五晚間突破4.28%，創(chuàng )2007年以來(lái)新高，容易引發(fā)恐慌。美元指數跌至112下方，從而對銅價(jià)的利空影響減弱。

　　現貨方面，截至上周，SMM進(jìn)口銅精礦指數(周)報87.35美元/噸，繼續增加，銅礦供應并不緊張。隨著(zhù)年度銅精礦長(cháng)單談判期漸行漸近，冶煉廠(chǎng)對年底裝運的干凈礦詢(xún)盤(pán)價(jià)已至90美元低位，賣(mài)方報價(jià)則維持于80美元中低位，冶煉廠(chǎng)庫存充裕，補庫需求較少。

　　下半年的干擾已經(jīng)減少，雖然印尼、剛果金及中國等地區銅礦產(chǎn)量增長(cháng)速度較快，但智利和秘魯銅礦產(chǎn)量增長(cháng)受限，所以調降部分增量，預計2022年銅礦總體增量在94萬(wàn)噸，四季度投放壓力將逐步增大。

　　國內，SMM根據各家排產(chǎn)情況，預計10月國內電解銅產(chǎn)量為93.66萬(wàn)噸，環(huán)比上升3.04%，同比上升18.65%。四季度，新項目中，富冶擴建項目于8月份開(kāi)始試生產(chǎn)，大冶40萬(wàn)噸新項目已于9月中旬投產(chǎn)，11月份清遠江銅的新擴建項目也會(huì )有電銅出爐，隨著(zhù)干擾事件的減少，四季度精銅供應或將趨于寬松。

　　供應方面，據SMM訊，自由港麥克莫蘭公司和布埃納文圖拉控制的主要銅礦CerroVerde報告稱(chēng)，其8月份產(chǎn)量下降了11.5%，而墨西哥南方銅礦集團的銅產(chǎn)量則下降了10.6%。海外礦端供應或繼續呈現趨緊狀態(tài)。

　　但就國內礦端供應而言，由于銅精礦港口庫存依然處于90萬(wàn)噸左右高位。TC價(jià)格繼續走高1.75美元/噸至86.38美元/噸，顯示出目前國內暫不至于出現銅精礦供應不足的情況。

　　需求方面，十月訂單有所恢復，但傳統消費旺季表現并不明顯，空調行業(yè)總體排產(chǎn)較好，外銷(xiāo)維持堅挺;另外，基建與新能源汽車(chē)帶來(lái)的邊際增量使得需求下滑不明顯。地產(chǎn)相關(guān)的棒材等消費受挫嚴重。需求總體表現有韌性。

　　庫存方面，倫敦金屬交易所(LME)公布數據顯示，10月11日倫銅庫存增至四個(gè)月新高145,750噸后，庫存區間波動(dòng)，上周倫銅庫存再次回落，最新庫存水平為137,325噸。

　　上期所最新公布數據顯示，10月21日當周，滬銅庫存繼續回升，現貨進(jìn)口窗口持續打開(kāi)，報關(guān)需求推動(dòng)保稅庫存貨源流入關(guān)內。周度庫存增加40.5%至89,566噸，增至六個(gè)月新高。

　　上周?chē)�際銅庫存減少6638噸至21,751噸，再刷近兩年新低。美國加息預期壓制，國內經(jīng)濟復蘇有限，但宏觀(guān)情緒邊際緩解，現貨仍偏緊，短期延續震蕩偏強走勢。