1.31銅期貨行情：消費復蘇需要緩沖時(shí)間 銅價(jià)存在回落風(fēng)險

　　【銅】

　　邏輯：春節假期后，消費復蘇需要時(shí)間緩沖，疊加過(guò)熱情緒回落，銅價(jià)存在回落風(fēng)險。

　　盤(pán)面情況：昨日銅價(jià)如預期回調整理，主要原因是情緒回落疊加需求回暖需要一定的時(shí)間， 短期仍在累庫周期內。假期期間，歐洲央行表示繼續加息 50bp 仍然是當前較為合理的選擇，同 時(shí)聯(lián)儲 2 月加息臨近，即使加息 25bp 也對美元起到支撐，節前宏觀(guān)過(guò)熱情緒回歸理性。節前市場(chǎng)交易的另一個(gè)利多是消費的回暖預期，而從現實(shí)來(lái)看，消費復蘇需要緩沖時(shí)間，市場(chǎng)也需要現實(shí)加以驗證來(lái)提振信心。

　　供應端：冶煉產(chǎn)能處于低位，節后將陸續回升。加工費回升至 82.2 美元/干噸，秘魯的 Las Bambas 和 Antapaccay 銅礦受到動(dòng)亂影響，或影響全球 2%的銅礦供應，礦端受到較強影響;但 中國進(jìn)入春節假期，各地冶煉廠(chǎng)進(jìn)入放假模式，冶煉產(chǎn)能削減的更多，由此加工費反而回升。 但假期過(guò)后，冶煉端陸續恢復運營(yíng)，礦端產(chǎn)出持續受阻，料加工費短期高位整理，中期仍有下行空間。

　　需求端：春節期間，需求下降至低位，市場(chǎng)交投十分清淡，節后陸續回升。電解銅制 桿周度開(kāi)工率錄得 25.57%，較上周下滑 23.45 個(gè)百分點(diǎn)，下游開(kāi)工率下降至低位;精廢價(jià)差擴 大，精銅替代性減弱。料節后，市場(chǎng)需求有所回升，但短期回升速度較慢，庫存仍處于累庫周期。

　　【鋁】

　　邏輯：供需延續雙弱+成本支撐+宏觀(guān)轉淡，鋁價(jià)區間內偏弱運行。

　　盤(pán)面情況：鋁價(jià)節后進(jìn)入整理期，錄得小幅回落。假期期間，歐洲央行表示繼續加息 50bp 仍然是當前較為合理的選擇，同時(shí)聯(lián)儲 2 月加息臨近，即使加息 25bp 也對美元起到支撐，節前 宏觀(guān)過(guò)熱情緒回歸理性。節前市場(chǎng)交易的另一個(gè)利多是消費的回暖預期，而從現實(shí)來(lái)看，消費 復蘇需要緩沖時(shí)間，市場(chǎng)也需要現實(shí)加以驗證來(lái)提振信心。

　　節后第一周冶煉廠(chǎng)復產(chǎn)效率偏低，復產(chǎn)進(jìn)度相對較慢，供應回升較慢。需求端下游工廠(chǎng)開(kāi) 工率回升速度較慢，社會(huì )庫存和交易所庫存大概率延續累庫周期。成本端，成本內外劈叉，國 內總體持穩，海外天然氣價(jià)格偏弱運行，海外成本支撐減弱。