指數增強基金和主動(dòng)量化基金，有什么差別?(2)

　　對比之后不難發(fā)現，指數增強基金的投資范圍集中在股票(一般至少不低于基金資產(chǎn)的80%)，尤其是標的指數成分股(不低于非現金資產(chǎn)的80%)，這樣一來(lái)，留給非成分股、債券等其他投資品種的資金就會(huì )非常有限。

　　相比而言，主動(dòng)量化基金的投資范圍就要寬泛許多，沒(méi)有限定在某只標的指數，股票投資組合的占比也沒(méi)有嚴格限制，有些甚至拓寬為0-100%。這就意味著(zhù)，主動(dòng)量化基金的操作比較靈活，投資范圍很大。

　　但需要特別強調的是，不要認為主動(dòng)量化基金的選股范圍很廣，就認為所有的主動(dòng)量化基金在選股時(shí)就不會(huì )參照業(yè)績(jì)基準，事實(shí)上，有些公司的主動(dòng)量化產(chǎn)品也有自己的特性。

　　以小景家的指數增強基金與主動(dòng)量化基金為例，二者在模型框架上沒(méi)有本質(zhì)區別，都是采用多因子量化模型進(jìn)行選股。但由于目前我司的量化產(chǎn)品線(xiàn)定位于為客戶(hù)提供中長(cháng)期的資產(chǎn)配置工具，所以廣義上來(lái)講，我們的指數增強基金與主動(dòng)量化基金都是相對于某種基準的增強型產(chǎn)品，即主動(dòng)量化基金會(huì )力爭保持與業(yè)績(jì)基準一樣的風(fēng)險暴露水平，只是風(fēng)險暴露可能比指數增強基金更高。

　　2、跟蹤誤差不同

　　指數增強基金通常會(huì )在投資目標中，對跟蹤誤差做明確規定，比如控制基金的凈值增長(cháng)率與業(yè)績(jì)比較基準之間的日均跟蹤偏離度的絕對值不超過(guò)0.35%-0.5%，年跟蹤誤差不超過(guò)7.75%-8%之間。

　　而主動(dòng)量化基金在投資目標中則鮮少提及跟蹤誤差，換言之，對跟蹤誤差沒(méi)有特別嚴格的規定。由此就會(huì )造成指數增強基金的跟蹤誤差和主動(dòng)量化基金的跟蹤誤差會(huì )有較大差別。我們不妨對比下這兩種基金最近幾年的跟蹤誤差均值。

　　

　　數據來(lái)源：Wind，時(shí)間區間：2014年6月27日至2019年6月27日。

　　由上圖可見(jiàn)，在五個(gè)時(shí)間段內，指數增強基金的年化跟蹤誤差均值，都低于主動(dòng)量化基金。

　　3、用戶(hù)結構不同

　　橫向看：通過(guò)對比過(guò)去7年機構持倉占比走勢圖可以發(fā)現，指數增強基金機構持倉占比基本呈現穩步上漲的趨勢(僅在2018年度有所降低)，而主動(dòng)量化基金機構持倉占比一直比較穩定，基本維持在20%-30%的水平。

　　縱向看：除了2013、2014年度主動(dòng)量化基金機構持倉占比小幅領(lǐng)先指數增強基金，在大部分年度，指數增強基金機構持倉占比都明顯高于主動(dòng)量化基金。