詳解分級基金隱含收益率計算方法(2)

　　不能說(shuō)A份額在下跌就值得投資。資本市場(chǎng)不相信眼淚。錦鯉要給各位親們解釋清楚A份額的投資價(jià)值在哪里。隱含收益率終于閃亮登場(chǎng)。分級母基有相似，分級A類(lèi)各不同。雖然A份額都具有固定收益的屬性，但A份額在約定收益率、成立日期，還有各種定期折算和不定期折算機制方面卻不盡相同。隱含收益率是一個(gè)適用于評價(jià)所有A份額的綜合指標。但它不能直觀(guān)地看得見(jiàn)摸得著(zhù)，顯得十分抽象。這有點(diǎn)像物理學(xué)中密度概念的含義。在阿基米德發(fā)明密度概念之前，古代的國王們只要打造個(gè)皇冠、首飾之類(lèi)的器件總是被工匠所蒙蔽。工匠扣下些金子，摻入等重的銀，同樣金光閃閃，渾然不覺(jué)。阿基米德通過(guò)計算密度，解一組二元一次方程，就知道皇冠被摻入了多少比例的銀，將工匠抓個(gè)現行。

　　隱含收益率的核心是收益率，而計算收益率就要涉及投入和回報。如果在二級市場(chǎng)買(mǎi)入A份額，那么投入就是支付的價(jià)格，回報則是基金合同約定的定期或不定期折算的母基金份額。銀行有一種業(yè)務(wù)叫整存零取。如果有本金100元，存款利率是5%，辦理整存零取業(yè)務(wù)就能夠每年獲得5元的利息。隱含收益率就相當于這個(gè)存款利率。只是二級市場(chǎng)A份額的價(jià)格總是變動(dòng)的，未來(lái)的回報則不因交易行為發(fā)生改變，因此隱含收益率也是動(dòng)態(tài)變化的。熟悉固定收益的親們就會(huì )知道，隱含收益率就是債券到期收益率的概念。小樣，換個(gè)馬甲就不認識你啦。

　　為了進(jìn)一步解釋清楚隱含收益率，我們首先要來(lái)看看A份額的現金流。由于A(yíng)份額的約定收益率要錨定一年期定期存款利率，為了分析的便利，我們引入兩個(gè)假設條件：（1）最近定折時(shí)點(diǎn)后的每年約定收益率R1為按照最新一年期定期存款利率計算的約定收益率水平，并且假設后續定折的約定收益率都為R1。最近定折的約定回報R0在期初已經(jīng)確定，不需假定；（2）后續定折的間隔時(shí)間是1年，且是永續的。

　　圖1：A份額的現金流分布圖

　　注：P是A份額當前的價(jià)格，t是當前時(shí)間距離最近一次定折的時(shí)間。R0是最近一次定折的約定回報（注意：對于新成立的基金，該約定回報不一定等于約定收益率），R1是根據最新一年期定期存款利率計算的后續定折約定收益率。 　?