棕櫚油產(chǎn)業(yè)層面梳理：棕櫚油期貨可以抄底嗎？

　　熟悉棕櫚油的朋友們都清楚，棕櫚每年有個(gè)明顯的產(chǎn)量月度變化情況，即每年的11月份開(kāi)始進(jìn)入一個(gè)減產(chǎn)月份，產(chǎn)量在2月份達到每年最低月份之后，從3月份產(chǎn)量開(kāi)始逐步恢復。去年棕櫚油有著(zhù)很好的基本面演繹故事，如沒(méi)有疫情的影響，油脂會(huì )繼續上漲。然后疫情的影響導致行情中斷，并且掉頭非常之快，一下子跌入行情起始的位置。我們來(lái)扒一扒去年到現在的產(chǎn)量變化情況。

　　翻翻剛剛公布的馬來(lái)西亞的月度報告，馬來(lái)西亞4月產(chǎn)量較3月產(chǎn)量增加18.28%，至165萬(wàn)噸，利空。出口環(huán)比增加4.4%，達125萬(wàn)噸，小利多。最為重要的庫存增加了18.26%，達到205萬(wàn)噸，這是比較大的利空，總體報告也是利空的。12號上午的盤(pán)面是走弱的，說(shuō)明市場(chǎng)是有預期的。目前整體油脂的指數都是處于一個(gè)低位水平，遇到利空不跌，開(kāi)始小幅反彈，此時(shí)就是我們需要注意的時(shí)候了。下面我們就棕櫚的產(chǎn)業(yè)層面做一下梳理。

　　引用中糧期貨研究院提供的數據，從圖中我們明顯看出，棕櫚的產(chǎn)量有個(gè)明顯的月度變化：4月的產(chǎn)量較3月份的產(chǎn)量增加幅度非常大，上個(gè)月產(chǎn)量139萬(wàn)噸。而今年的產(chǎn)量調整變化，1月份棕櫚產(chǎn)量就進(jìn)入了一個(gè)低位。觀(guān)察2019年棕櫚整個(gè)產(chǎn)量線(xiàn)圖變化。2019年月度產(chǎn)量的線(xiàn)圖下降是非常陡峭的，是不同于往年的產(chǎn)量下降的。所以減產(chǎn)事件早，并且減產(chǎn)幅度大。

　　再觀(guān)察下馬來(lái)西亞的產(chǎn)量庫存變化情況，上圖是馬來(lái)西亞的產(chǎn)量庫存變化情況。自從2019年一直都是處于一個(gè)庫存高位回落的過(guò)程，說(shuō)明整體19年植物油市場(chǎng)的庫存是 處于一個(gè)去庫存階段。今年的2月份我們是處于一個(gè)庫存筑底，達到階段低位的過(guò)程。4月份的庫存已經(jīng)達到205萬(wàn)噸，隨著(zhù)后期產(chǎn)地產(chǎn)量繼續恢復過(guò)程，庫存會(huì )繼續進(jìn)行一個(gè)累積的過(guò)程。

　　從產(chǎn)量和庫存來(lái)看，油脂是處于未來(lái)半年時(shí)間段比較利空的階段。需求端來(lái)看，原油的大跌，讓去年生物柴油的計劃肯定會(huì )推遲，那需求端今年將不會(huì )有太大的故事。產(chǎn)量和需求端的利空以目前的情形分析，利空會(huì )貫穿整個(gè)2020年度。再看下國內的供需狀況，目前油脂的整體庫存水平是下降的態(tài)勢，目前屬于偏緊的局面。主要是因前期疫情的影響開(kāi)機率，開(kāi)機率低導致油脂的供應偏低。后期隨著(zhù)開(kāi)機率的恢復，油脂的供應將逐漸充足，油脂的庫存也會(huì )累積。國內的供需面沒(méi)有明顯向上的驅動(dòng)力，但目前供應還是偏緊，從現貨基差就能看出目前油脂的態(tài)勢。后期隨著(zhù)供應恢復，現貨的基差也將逐漸下跌，從大的供需面分析上是比較利空的，但從交易的角度是否還要做空。不能，至少現在不能。12號下午盤(pán)面，隨著(zhù)MPOB報告的公布，盤(pán)面很快進(jìn)行了一個(gè)下拉，但很快又收回的局面。是否馬上會(huì )反轉，市場(chǎng)目前是看不到的，看不到有馬上反轉的動(dòng)能。只不過(guò)盤(pán)面的反應做空的動(dòng)能已經(jīng)不足，已經(jīng)不再是價(jià)格高位遇到利空消息，那種一瀉千點(diǎn)的局面。從持倉量來(lái)看。目前的持倉是55萬(wàn)手，已經(jīng)超過(guò)了去年行情起漲點(diǎn)45萬(wàn)手的水平。