2021人民幣升值還是貶值？以后人民幣匯率會(huì )繼續下跌嗎？

　　連續單邊升值了8個(gè)月的人民幣，隨著(zhù)國際經(jīng)濟形勢的轉變迎來(lái)了明顯的調整。

　　2月份以來(lái)，人民幣匯率整體呈貶值走勢，從6.42一路回調接近6.6的關(guān)口。截止目前，在岸人民幣兌美元匯率為6.5613，離岸匯率為6.5692。

　　人民幣貶值，聚焦美國經(jīng)濟復蘇

　　811匯改之后，雖然人民幣匯率名義上是錨定一籃子貨幣，但事實(shí)上依然主要錨定美元。

　　今年年初到現在的3個(gè)月間，美元指數整體呈現上升的趨勢，累計漲幅近4%，回到了去年11月份的位置。

　　但人民幣的貶值并不能簡(jiǎn)單地認為是美元指數的影響。

　　要知道，在美元指數的構成中，歐元占比達到57.6%，其次是占比13.6%的日元和11.9%的英鎊。而由于遭遇疫情反撲，3月12日歐洲央行宣布將從下季度起加快購債速度，在經(jīng)濟增速削弱、流動(dòng)性加大寬松的預期之下，歐元不斷貶值。

　　美國方面，雖然新任財長(cháng)耶倫的講話(huà)暗示了強美元政策，但是從美聯(lián)儲的動(dòng)作來(lái)看，至少短期內美國財政及貨幣政策會(huì )盡可能寬松，并且容忍一定程度的通脹。最直觀(guān)地，美國的M2增速仍在提高。

　　也就是說(shuō)，美元指數的走強更多地是歐元相對疲軟導致的。

　　不過(guò)，由于美元是幾乎全球所有貨幣的基準，美元指數的走弱難免會(huì )對市場(chǎng)情緒產(chǎn)生很大影響，新興經(jīng)濟體貨幣也會(huì )因為美元相對價(jià)值的變化而出現變動(dòng)，只是不存在等幅的傳導機制。

　　基本面上，美國經(jīng)濟復蘇預期或許是一大原因。

　　一國貨幣的內在價(jià)值與國家經(jīng)濟實(shí)力息息相關(guān)，去年人民幣飆升的一大原因就是中國的GDP增速大幅領(lǐng)先。但隨著(zhù)疫苗的普及和拜登紓困法案的落地，市場(chǎng)對美國的經(jīng)濟復蘇進(jìn)展較為樂(lè )觀(guān)，一定程度上支撐了美元的價(jià)值體現。

　　此外，經(jīng)濟、通脹預期的升溫使得市場(chǎng)對于美聯(lián)儲提前加息的擔憂(yōu)愈深，首當其沖的就是美債收益率。數據顯示，美國十年期國債收益率持續上升，一度逼近1.80的關(guān)口。也因此，中美之間的利差不斷縮小，從最高250個(gè)基點(diǎn)收窄至145，導致國際資本或者熱錢(qián)流入放慢，對人民幣也是一個(gè)利空。

　　近期中美、中歐關(guān)系的形勢轉變也有一定的影響，緊張的大國局勢下投資者對美元避險資產(chǎn)的偏好也會(huì )變強。

　　當然，中國的執政理念一向以“審慎穩健”為主，快速并且持續的匯率升值并不利于實(shí)現經(jīng)濟穩定發(fā)展的目標。

　　所以，人民幣的貶值不排除有官方的指導在其中。比如，1月7日央行決定將境內企業(yè)境外放款的宏觀(guān)審慎調節系數由0.3上調至0.5，其含義是國內企業(yè)可以往外匯更多的美元，既緩解了升值壓力，也順應加大對外開(kāi)放的趨勢。

　　拋開(kāi)這個(gè)不談，整體上人民幣貶值的邏輯是——美元指數走強的壓力 + 投資者的風(fēng)險情緒 》 中國經(jīng)濟基本面 + 中美利差的支撐。