降準降息2021新消息解讀：MLF和LPR利率走勢代表什么意思？

　　近日機構最新觀(guān)點(diǎn)：總體來(lái)看，降準疊加存款基準利率下調對商業(yè)銀行資金成本的影響有望帶動(dòng)LPR報價(jià)下行。雖然前文指出了MLF利率和價(jià)格傳導時(shí)滯可能阻礙LPR的下行，但歷史上也出現過(guò)MLF利率不變、LPR下行的情況，說(shuō)明MLF利率下調并非LPR下調的必要條件；中國人民銀行有關(guān)負責人也表示，此次降準預計降低金融機構資金成本每年約130億元，通過(guò)金融機構傳導可促進(jìn)降低社會(huì )綜合融資成本。存款基準利率改革直指銀行負債成本，隨后降準落地預計為市場(chǎng)釋放長(cháng)期資金約1萬(wàn)億元。“量”“價(jià)”兩個(gè)因素同時(shí)疊加，我們認為即便MLF利率不做調整，也可以有效壓縮加點(diǎn)幅度，對LPR下行形成比較有力的推動(dòng)作用。

　　從政策目標來(lái)看，降低實(shí)體經(jīng)濟融資成本，支持小微企業(yè)發(fā)展仍然需要降低LPR的報價(jià)水平。我們計算了實(shí)際貸款利率與LPR報價(jià)的點(diǎn)差，根據目前最新的一季度末數據，無(wú)論是整體的貸款加權利率還是個(gè)人住房貸款利率，與1年期和5年期的LPR報價(jià)相比，上浮的程度實(shí)際上都已經(jīng)低于2019年末的水平了。以疫情前市場(chǎng)貸款情況為參考，若保持LPR不變，銀行自主額外壓降的空間比較少。因此在“提升金融服務(wù)能力，更好支持實(shí)體經(jīng)濟”的政策目標下，LPR下降會(huì )是控制實(shí)際貸款利率最為直接有效的辦法。

　　我們建議加大關(guān)注將公布的LPR報價(jià)——作為目前重要的政策走向觀(guān)測點(diǎn)，其變動(dòng)情況將影響后續的貨幣政策調節力度以及中長(cháng)期利率走勢。這次降準背后是政策邏輯的轉變，體現為在經(jīng)濟面臨下行風(fēng)險時(shí)，財政政策受債務(wù)控制等因素影響不能施展拳腳，貨幣政策承擔更多逆周期調節功能，因而判斷中長(cháng)期視角下的利率走勢，關(guān)鍵在于后續是否還有寬松政策出臺。如果LPR報價(jià)如預期有所下調，配合后續貸款利率穩步降低，則政府降低實(shí)體經(jīng)濟融資成本，支持小微企業(yè)發(fā)展的目標有望順利實(shí)現，后續貨幣政策進(jìn)一步寬松的必要性將大幅降低，貨幣政策有望在今年維持穩健取向。但如果LPR繼續保持不動(dòng)，實(shí)體經(jīng)濟融資難題依然無(wú)法得到化解，那么本次降準可能成為寬松周期的起點(diǎn)，貨幣政策或追加各類(lèi)措施，從而推動(dòng)利率下行，緩解經(jīng)濟融資與發(fā)展的壓力。