如何分析上市公司并購價(jià)值

    一、戰略?xún)r(jià)值分析

　　戰略?xún)r(jià)值是促使產(chǎn)業(yè)資本并購或者回購相應目標的主要因素，也往往是由產(chǎn)業(yè)資本戰略目標不可逆轉和上市公司獨特資源的幾乎不可替代性所決定的，是我們考慮的最主要方面。獨特資源往往是并購的首要目標，比如地產(chǎn)、連鎖商業(yè)還有一些諸如礦類(lèi)的資源，其往往具備不可替代性，其它試圖進(jìn)入該行業(yè)領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)資本必須或幾乎要通過(guò)收購來(lái)切入。而已經(jīng)占有該資源的大股東也幾乎不可隨意放棄，可能采取回購股權的方式加強控制。

　　這類(lèi)情況主要是指上市公司的門(mén)店、土地、渠道、品牌、礦產(chǎn)等一些具有較為明顯壟斷性的獨特資產(chǎn)。

　　二、重置成本和市值比較

　　對于產(chǎn)業(yè)資本來(lái)說(shuō)，如何盡量低成本收購實(shí)業(yè)資本也是其重點(diǎn)考慮的問(wèn)題。那么對比分析重置成本和市值之間的差距，就可較為清楚的分析這一因素。市值較重置成本越低，則對產(chǎn)業(yè)資本的吸引力越大。

　　不同行業(yè)的重置成本都有較大差別，這需要根據不同情況采取不同的應對策略。

　　三、行業(yè)情況分析

　　 策門(mén)檻和行業(yè)集中度是決定行業(yè)并購活躍度的主要因素。

　　1） 策門(mén)檻

　　比如金融行業(yè)的并購就不容易發(fā)生，這是和 策管制密切相關(guān)的。一般情況下和國計 生密切相關(guān)的行業(yè)，并購的策成本往往非常高，也很不容發(fā)生市場(chǎng)行為模式下的并購。并購涉及的復雜因素多，不確定性較大。而由于缺乏控制權競爭和爭奪的壓力，控股方回購積極性也會(huì )相應削弱。

　　2）行業(yè)集中度

　　行業(yè)集中度越低，則并購和控股權爭奪一般情況下越容易高發(fā)，反之則不然。

　　四、股東和股本結構

　　股權結構和股東情況也往往是決定并購和回購活躍度的重要因素。

　　1）股權結構

　　股權結構越是分散，越容易產(chǎn)生各類(lèi)并購行為，也越容易刺激大股東回購。反之股權較為集中，或一致行為人持有集中度較高的上市公司，發(fā)生二級市場(chǎng)并購難度一般較大,控制權轉移更多可能以股權協(xié)議轉讓為主。另外，大股東有回購承諾或者表態(tài)回購意愿的也必須要關(guān)注。

　　2）其它大股東情況分析

　　大股東的資金緊張情況，或者該行業(yè)資金面普遍緊張，都可能會(huì )導致大股東方面愿意引入新的戰略投資方，或者對惡性并購行為的抵抗力減弱從而引來(lái)其它產(chǎn)業(yè)資本關(guān)注。

　　3）股東行為

　　拋售或者增持的歷史記錄，從側面來(lái)分析大股東對該公司實(shí)業(yè)價(jià)值的看法。

　　4）股本規模

　　一般而言，股本規模較小的上市公司，有能力并購其的產(chǎn)業(yè)資本往往越多，并購所需的資金成本一般較小。所以，小股本上市公司在同等條件下，更容易出現并購或者回購。尤其是中小板中一些有價(jià)值的 營(yíng)企業(yè)龍頭，其被并購的概率往往較大。

（責任編輯：張曉軒）